A política de "持幣永遠" está abalada! A Strategy admite pela primeira vez que pode vender moedas em caso de crise

Ao longo dos anos, sob a liderança do Chairman Michael Saylor, o grande investidor em Bitcoin Strategy seguiu uma filosofia de investimento firme de manter as suas posições. No entanto, o CEO Phong Le quebrou recentemente o silêncio, admitindo que, em condições específicas de crise, a empresa realmente “pode” vender ativos de Bitcoin. Esta declaração marca a primeira vez que a Strategy flexibiliza a sua posição de “nunca vender”.

Duas condições de crise acionam o mecanismo de venda voluntária

Durante uma entrevista no conhecido podcast 《What Bitcoin Did》, Phong Le revelou pela primeira vez um conjunto de “condições de crise” que podem ativar o mecanismo. A Strategy não vende Bitcoin sem princípios, mas considerará essa ação apenas quando duas situações específicas ocorrerem simultaneamente:

A primeira condição envolve o rácio de valor de mercado relativamente ao valor líquido dos ativos (mNAV) cair abaixo de 1. Ou seja, quando o valor de mercado da empresa for inferior ao valor real dos Bitcoins que possui, esse fenômeno de subavaliação será um sinal de crise.

A segunda condição é a “falta de liquidez” — a incapacidade da empresa de levantar fundos através da emissão de ações ou obrigações. Uma vez nesta situação, as vias de financiamento ficarão completamente bloqueadas.

O CEO enfatizou que o conselho de administração atualmente não planeja vender Bitcoin, mas, se a situação financeira piorar, essa opção “certamente será considerada”. Apenas quando essas duas condições forem atendidas ao mesmo tempo, a Strategy será forçada a dar esse passo.

mNAV aproxima-se do limite de alerta, risco de liquidez surge

Dados indicam que o mNAV da Strategy caiu para cerca de 0,95, estando a apenas um passo do “limite de alerta” de 0,9. Vários analistas de mercado alertam que, se cair abaixo deste ponto crítico, a Strategy poderá ser forçada a vender Bitcoin para pagar dividendos preferenciais.

Isso não é alarmismo. A Strategy precisa pagar entre 7,5 milhões e 8 milhões de dólares em dividendos preferenciais anualmente — um custo que resultou dos instrumentos financeiros emitidos na altura para comprar mais Bitcoin.

Dividendos anuais difíceis de cobrir, caminho de financiamento estreita

No passado, a Strategy dependia principalmente da emissão de novas ações para cobrir esses elevados custos anuais de dividendos. No entanto, a realidade mudou. Com a queda acentuada de mais de 60% no preço das ações e a perda de confiança do mercado, essa via tradicional de financiamento está a encolher.

A maior dificuldade na emissão de novas ações significa que a Strategy precisa procurar outras fontes de fundos. Mas, com a volatilidade do mercado de Bitcoin a aumentar, ainda há dúvidas sobre a possibilidade de encontrar alternativas de financiamento.

SEC alerta para riscos na correção do Bitcoin

A Securities and Exchange Commission (SEC) dos EUA já emitiu um aviso em documentos relacionados: se o Bitcoin entrar numa fase de forte ajuste, o risco de liquidez da Strategy aumentará drasticamente. Embora a estrutura de obrigações convertíveis evite o “liquidação forçada” ou a necessidade de liquidação compulsiva, Phong Le deixou claro que — desta vez — a declaração revelou que a Strategy possui um mecanismo de “venda voluntária” de Bitcoin, definido por um modelo matemático.

Estas condições de crise não são uma decisão de momento, mas sim um quadro de gestão de risco cuidadosamente pensado pelo conselho. Se o cenário de mercado se deteriorar suficientemente, esse plano, que até então era apenas teórico, poderá ser ativado.

A história da Strategy torna-se especialmente complexa em momentos de crise. A empresa já não é apenas um “comprador eterno”, mas um investidor que se vê forçado a enfrentar a realidade — equilibrando a firmeza na sua convicção com a necessidade de gerir riscos.