Más notícias acumulam-se: o que a história prevê sobre o seu portefólio de ações

O S&P 500 subiu 14% no último ano, mas por baixo da superfície, os investidores enfrentam notícias cada vez piores que ecoam os sinais de aviso das máximas mais traiçoeiras do mercado na história. A campanha de tarifas em escalada do Presidente Trump está a colidir com dados de emprego a enfraquecer, pressões sobre os lucros corporativos e uma estrutura de avaliação que os mercados de ações raramente sustentaram sem consequências severas.

Como as Tarifas Estão a Criar Más Notícias para a Economia Real

Trump prometeu que a política tarifária seria indolor: os exportadores absorveriam os custos, a manufatura aumentaria e os empregos retornariam à América. A realidade pintou um quadro diferente, e as más notícias continuam a chegar.

Pesquisas do Goldman Sachs revelam que as empresas e consumidores dos EUA absorveram coletivamente 82% dos custos das tarifas em outubro de 2025, contrariando as projeções originais da administração. Olhando para o futuro, o Goldman estima que apenas os consumidores suportarão 67% do peso até meados de 2026. Isto representa um imposto substancial sobre o poder de compra das famílias numa altura em que o crescimento salarial já pode estar a lutar para acompanhar.

O quadro do emprego reforça esta narrativa de más notícias. O Bureau of Labor Statistics reportou que a economia dos EUA acrescentou apenas 584.000 empregos no ano passado—mais fraco do que qualquer ano desde a crise financeira de 2008 (excluindo as perturbações pandémicas). Simultaneamente, o Institute for Supply Management documentou 10 meses consecutivos de contração no setor manufatureiro, minando as alegações de que as tarifas trariam de volta a atividade industrial.

Economistas do Federal Reserve realizaram uma análise abrangente que abrangeu 150 anos de história tarifária e chegaram a uma conclusão sóbria: aumentos de tarifas correlacionam-se consistentemente com o aumento do desemprego e a diminuição do crescimento do PIB. Esse padrão histórico agora paira como uma ameaça real.

Groenlândia e Europa: Onde Más Notícias Podem Escalar Ainda Mais

O conflito comercial entrou numa nova fase. Trump ameaça a Dinamarca e oito aliados europeus com tarifas de 10% a partir de fevereiro, escalando para 25% até junho, a menos que a Dinamarca concorde em vender a Groenlândia—território que o governo dinamarquês e os residentes da Groenlândia recusaram explicitamente ceder.

Estes oito países—Dinamarca, Finlândia, França, Alemanha, Noruega, Países Baixos, Suécia e Reino Unido—representam coletivamente mais de 13% das importações dos EUA, sendo tão importantes economicamente para o comércio americano quanto a China ou o Canadá combinados. Os níveis atuais de tarifas sobre bens europeus averageiam 15%, com bens do Reino Unido a enfrentar 10%. Tarifas adicionais acrescentariam fricção substancial ao comércio transatlântico.

As más notícias vão além dos importadores dos EUA. A União Europeia sinalizou planos de retaliar com tarifas sobre aproximadamente 100 bilhões de dólares em exportações americanas, ameaçando agricultores, fabricantes e prestadores de serviços dos EUA. Uma intensificação da guerra comercial com a Europa representa o tipo de escalada de troca de retaliações que, historicamente, prejudica as economias de ambos os parceiros comerciais e os mercados de ações.

Por Que as Avaliações Estão a Emitir um Aviso Histórico

As más notícias sobre os fundamentos económicos chegam num momento especialmente precário. Em dezembro de 2025, o S&P 500 atingiu um rácio preço/lucro ajustado cíclicamente (CAPE) de 39,9—a avaliação mais cara desde o crash das dot-com em outubro de 2000. Este indicador mede o preço relativamente aos lucros médios, suavizados ao longo de uma década para filtrar o ruído cíclico.

O contexto histórico torna isto preocupante: desde a criação do rácio CAPE em 1957, o S&P 500 ultrapassou um rácio de 39 apenas em 25 meses—cerca de 3% do histórico de negociação. Sempre que o mercado começou a partir de avaliações tão elevadas, os retornos subsequentes foram geralmente decepcionantes.

Os dados contam uma história dura. Quando o S&P 500 registou um rácio CAPE mensal superior a 39, o retorno médio no ano seguinte foi negativo a 4%. Em dois anos, a queda média atingiu 20%. Se esse padrão histórico se mantiver, o índice enfrenta potenciais quedas de 4% dentro de 12 meses e 20% dentro de 24 meses—sugerindo recuos para níveis por volta de janeiro de 2027 e janeiro de 2028, respetivamente.

Isto não garante resultados futuros, mas ilustra por que as más notícias sobre tarifas e emprego chegam exatamente no momento errado do ciclo de avaliação.

O Que a História Ensina Sobre Sobrevivermos a Picos de Mercado

Casos anteriores em que as avaliações atingiram estes extremos oferecem lições de precaução. A Netflix negocia a níveis que teriam gerado retornos de 474% se adquiridos ao preço recomendado de 1.000 dólares em 2004. A Nvidia apreciou ainda mais dramaticamente—de um investimento de 1.000 dólares em 2005 para aproximadamente 1,14 milhões de dólares no início de 2026. No entanto, estes representam sucessos excecionais, não o resultado típico quando os mercados negociam a avaliações de pico juntamente com condições económicas em deterioração.

A analogia com as dot-com é a mais profunda. Em 2000, avaliações elevadas combinadas com fundamentos tecnológicos deteriorados produziram um mercado em baixa que apagou trilhões em riqueza. A confluência atual de avaliações caras, ventos contrários económicos induzidos por tarifas e números de emprego a enfraquecer apresenta uma dinâmica superficialmente semelhante—embora a inteligência artificial e a expansão dos margens possam, teoricamente, justificar múltiplos elevados se o crescimento dos lucros acelerar.

Posicionando o Seu Portefólio Contra Cenários de Más Notícias

Investidores sábios aproveitam momentos de acumulação de más notícias para testar as suas posições. Se o S&P 500 cair 20% nos próximos dois anos, o seu portefólio manteria qualidade e diversificação suficientes para resistir à queda? Ou as apostas concentradas em setores já caros amplificariam os danos?

Considere construir uma posição modesta de caixa. Capital facilmente disponível transforma uma potencial fraqueza numa oportunidade de compra, em vez de uma liquidação forçada. Revise posições concentradas em setores que possam sofrer desproporcionalmente se as tarifas persistirem e o emprego continuar a enfraquecer—consumo discricionário, transporte e setores industriais cíclicos merecem atenção especial.

O ambiente de más notícias é real, mas também é o momento em que investidores disciplinados constroem posições para beneficiar na recuperação subsequente.