Por trás de um fundo de capital de risco de 35 milhões de dólares: Polymarket e Kalshi estão a reinventar as regras do mercado de previsões

Quando o mercado de previsão passa de uma tendência de opinião pública em eventos macroeconómicos, como as eleições nos EUA, a uma nova classe de ativos e ferramenta de agregação de informações, a sua estrutura de poder interna está a sofrer mudanças profundas. Em março de 2026, os principais plataformas Polymarket e Kalshi, lideradas pelos seus responsáveis, lançaram conjuntamente um fundo de risco de 35 milhões de dólares, chamado 5c© Capital, com o objetivo de construir a infraestrutura do ecossistema de mercados de previsão. Quase ao mesmo tempo, anunciaram a implementação de regras mais rigorosas de proibição de utilizadores, para prevenir negociações com informações privilegiadas. Esta série de ações, aparentemente contraditórias, de “expansão” e “contração”, aponta na mesma direção: o mercado de previsão está a evoluir de uma “sorte de casino especulativo” para uma “infraestrutura financeira de nível institucional”, numa narrativa de atualização.

Integração setorial paralela em duas frentes

Esta semana, o setor de criptomoedas e o mundo financeiro regulado concentram atenção no campo dos mercados de previsão. Por um lado, segundo a Bloomberg, Shayne Coplan, fundador da Polymarket, e Tarek Mansour, cofundador da Kalshi, lançaram um fundo de risco chamado 5c© Capital, com planos de angariar 35 milhões de dólares para investir em startups iniciais relacionadas com o ecossistema de previsão. O nome do fundo remete ao artigo da lei de commodities dos EUA, que regula os mercados de previsão, indicando uma orientação clara.

Por outro lado, a Polymarket anunciou publicamente nas redes sociais que irá lançar novas regras de integridade de mercado, proibindo explicitamente comportamentos sexuais, processos de aplicação da lei e mecanismos de denúncia, com o objetivo de cobrir tanto a sua plataforma regulada pela Comissão de Negociação de Futuros de Commodities dos EUA (CFTC) quanto plataformas descentralizadas de finanças (DeFi). Estas duas ações ocorreram na mesma janela temporal, formando uma narrativa dupla de “investimento externo na ecologia” e “reforço interno da conformidade”.

Da febre eleitoral à construção de um sistema

Para compreender o significado desta ação conjunta, é necessário recuar na trajetória de desenvolvimento dos mercados de previsão nos últimos dois anos.

O plano de infraestrutura de 35 milhões de dólares

A criação do fundo 5c© Capital é, ela própria, um sinal importante do mercado. A escolha do nome, inspirado na lei de commodities, reflete uma forte orientação para conformidade, indicando que os investimentos serão orientados por um quadro regulatório rigoroso.

O fundo pretende angariar 35 milhões de dólares e investir cerca de 20 startups iniciais nos próximos dois anos. Os investidores iniciais já ultrapassam 20, incluindo gestores de fundos como Millennium Management, várias firmas de venture capital em criptomoedas e fundadores de plataformas de previsão.

Embora 35 milhões de dólares não sejam um montante gigantesco no setor de venture capital, o seu significado estratégico vai muito além do valor financeiro. Representa a visão dos líderes do setor sobre a próxima fase de evolução dos mercados de previsão: o crescimento não virá apenas de criar plataformas de negociação homogêneas, mas de construir serviços de base que suportem toda a ecologia — ferramentas de dados, soluções de liquidez e sistemas de conformidade. Em suma, o objetivo é “capacitar” e não “competir”.

Com base nisso, prevê-se que, nos próximos 1-2 anos, as oportunidades emergentes no setor de previsão se concentrem em: fornecimento de oráculos de dados off-chain em tempo real e precisos; sistemas de acesso regulado e gestão de negociações para investidores institucionais; protocolos automatizados de market making e hedge de risco. O papel do 5c© Capital será catalisar a maturação dessas infraestruturas.

Controvérsia entre conformidade e crescimento

A implementação simultânea de “proibições de utilizadores” e “regras de integridade de mercado” gerou múltiplos debates na indústria.

Defensores: trata-se de um passo necessário para a maturidade dos mercados de previsão. Com o aumento do volume de negociações e a entrada de investidores institucionais, é imperativo estabelecer mecanismos rigorosos contra negociações com informações privilegiadas, semelhantes aos do setor financeiro tradicional. Polymarket e Kalshi pretendem, assim, abraçar proativamente a regulação, aumentando a transparência do mercado para atrair capital institucional avesso ao risco, elevando o patamar do setor.

Críticos: há o risco de “excesso de conformidade”, que pode enfraquecer a essência dos mercados de previsão — liberdade, anonimato e permissão zero. Restrições severas de utilizadores e processos de KYC (conheça o seu cliente) podem afastar utilizadores iniciais, prejudicando a liquidez a curto prazo. Além disso, a definição de “informação privilegiada” no contexto de previsão ainda é uma área cinzenta, podendo gerar novas controvérsias na sua aplicação.

A questão central é se as plataformas líderes, ao criar fundos e reforçar a conformidade, estão a construir um “ecossistema aberto” ou a estabelecer um “monopólio fechado”. Ao investir em parceiros do ecossistema, podem transformar potenciais concorrentes em co-construtores; por outro lado, regras rígidas podem transferir custos de conformidade para os utilizadores, criando uma barreira de entrada de facto.

“Prevenir informações privilegiadas” ou “Estabelecer regras”?

Ao analisar este evento, é fundamental distinguir factos de opiniões.

• Os CEOs da Polymarket e Kalshi fundaram conjuntamente um fundo de risco chamado 5c© Capital. A Polymarket anunciou novas regras de integridade de mercado.
• Algumas análises interpretam estas ações como uma tentativa de “prevenir negociações com informações privilegiadas” e proteger os interesses dos utilizadores comuns. Esta é a narrativa central do anúncio oficial da Polymarket.
• Num olhar mais macro, o efeito final destas ações pode não ser apenas “prevenir informações privilegiadas”, mas também “estabelecer regras”. Quem controla a infraestrutura e os padrões de conformidade terá vantagem na próxima fase de competição de mercado. Através do investimento do fundo, as plataformas líderes podem disseminar os seus padrões, APIs e quadros de conformidade, tornando-se de facto os definidores de padrão do setor. Assim, as “proibições de utilizadores” e as “regras de integridade” não são apenas medidas de proteção, mas também estratégias ecológicas, com o objetivo de transformar a conformidade numa vantagem competitiva central.

Impacto na indústria: o ponto de viragem para a “institucionalização” dos mercados de previsão

Este evento marca uma possível viragem crucial na indústria de mercados de previsão, rumo à “institucionalização”.

• Mudanças na estrutura de capital: o fundo de 35 milhões de dólares indica uma mudança de foco de investimento, de plataformas de negociação para serviços de suporte operacional (“sell-side”). Sinaliza uma transição de crescimento descontrolado para uma gestão mais refinada.
• A conformidade torna-se ativo central: com gestores de fundos tradicionais, como Millennium Management, a conformidade passa de um “custo” a um “ativo estratégico” e uma vantagem de financiamento. Projetos de previsão que se integrem ao sistema financeiro existente terão maior avaliação.
• A aceleração da segmentação do mercado: espera-se que os mercados de previsão se tornem mais estratificados. Uma camada será composta por plataformas reguladas pela CFTC, como Kalshi, atendendo a investidores institucionais e qualificados; outra será composta por plataformas globais, como Polymarket, que manterão alguma abertura, cumprindo as leis de diferentes países. Ambos formarão um sistema de mercado multinível.

Cenários de evolução futura

Com base na situação atual, podem surgir três cenários possíveis:

• Cenário 1: Ciclo virtuoso
  • Condição: sucesso na captação de fundos e incubação de vários projetos de infraestrutura; novas regras de conformidade eficazes na prevenção de manipulação.
  • Trajetória: melhoria significativa na experiência do utilizador e na profundidade de liquidez, atraindo mais investidores institucionais. O volume de negociações passa de “eventos pontuais” para “crescimento estável”. O quadro de conformidade torna-se padrão do setor, adotado por novas plataformas, levando a um ciclo de desenvolvimento saudável.
• Cenário 2: Gargalo regulatório
  • Condição: proibições severas de utilizadores levam à perda de utilizadores-chave, diminuição da liquidez ou surgimento de controvérsias que minam a confiança.
  • Trajetória: crescimento do mercado estagna, fundos migram para plataformas mais descentralizadas e menos reguladas. As plataformas principais podem precisar ajustar regras para recuperar a vitalidade do mercado.
• Cenário 3: Reação regulatória
  • Condição: ações do fundo e regras de conformidade são vistas por reguladores como concentração de poder excessiva, levando a investigações antitruste ou restrições.
  • Trajetória: possíveis intervenções regulatórias, desmembramento de plataformas ou limitação de investimentos, levando a um período de incerteza e atraso na institucionalização.

Conclusão

A criação do fundo de 35 milhões de dólares por Polymarket e Kalshi, juntamente com o reforço das regras de utilizador, parece contraditório, mas na verdade representa uma evolução inevitável do mercado de previsão, de “casino” para “infraestrutura”. Revela o conflito central do setor: ao abraçar a conformidade para alcançar o mainstream, como manter o espírito descentralizado e o crescimento de utilizadores? Estas ações, seja através de investimentos de capital ou de regras, irão influenciar profundamente o futuro do setor nos próximos anos, moldando a competição e o valor dos mercados de previsão. Para todos os participantes, trata-se não apenas de uma mudança de regras, mas de uma atualização fundamental na narrativa do setor.