Acompanhei toda essa situação da Coinbase se desenrolar, e há algo realmente interessante acontecendo que a maioria das pessoas está completamente deixando passar. A turma que faz previsão do preço das ações da moeda tem estado bastante instável ultimamente, e honestamente, eu entendo o porquê.

Deixe-me explicar o que realmente está acontecendo aqui, porque a desconexão entre o que a Coinbase está fazendo operacionalmente e o que a ação está fazendo é bastante louca. Em julho de 2025, a COIN atingiu uma máxima histórica de $444,65. Avançando para fevereiro, ela caiu para $139,36 — uma queda de 69% em menos de um ano. Mas aqui está o ponto: durante esse mesmo período, a empresa estava silenciosamente arrasando nos fundamentos. Entraram no S&P 500, fecharam a aquisição da Deribit por $2,9 bilhões, atingiram $7,2 bilhões em receita anual, e acabaram de obter aprovação condicional para uma carta de confiança de banco nacional pelo OCC. Então, por que a ação está sendo duramente penalizada? O relatório de lucros do Q4 mostrou uma perda líquida GAAP de $667 milhões, o que parece catastrófico até você perceber que foi quase que inteiramente uma baixa não caixa nas suas participações em cripto. Lucro líquido ajustado? $178 milhões. Caixa disponível? $11,3 bilhões. O negócio não está quebrado — a contabilidade apenas fez parecer assim.

A verdadeira história aqui é que a Coinbase não é mais aquela troca simples de "compre Bitcoin com seu cartão de débito" de 2021. Agora eles têm 12 produtos diferentes gerando mais de $100 milhões por ano cada um. Metade deles gera mais de $250 milhões. Dois estão fazendo mais de um bilhão. O trading à vista ainda é a maior linha de receita, mas na verdade está diminuindo como porcentagem do total. Enquanto isso, a Deribit é uma máquina absoluta — ela detinha 87% do interesse aberto global em opções de Bitcoin na hora do fechamento da aquisição, e no Q4 de 2025, ela atingiu uma alta histórica de receita. Essa é a jogada de não correlação que eles queriam. A receita do stablecoin USDC está ligada aos rendimentos de suas reservas, e eles estão com $17,8 bilhões em USDC médio mantido nos produtos — um recorde histórico. A capitalização de mercado do stablecoin atingiu ( bilhões em 2026, e a Coinbase está no centro do maior instrumento regulado nesse ecossistema.

Depois tem o Base, seu Layer 2 do Ethereum, que acabou de atingir o maior número de transações em um trimestre no Q4, impulsionado especificamente por agentes de IA adotando carteiras de stablecoin para pagamentos máquina-a-máquina. Cada transação gera receita. A assinatura Coinbase One está chegando a 1 milhão de assinantes pagos — um crescimento de 3x em três anos. O próprio cartão teve ) milhões em gastos acumulados. A receita de assinaturas não acompanha os preços de cripto, o que é exatamente a durabilidade que eles precisam. E eles acabaram de lançar a Everything Exchange no Q4 — ações tokenizadas $312 quase 10.000 tickers ativos até janeiro de 2026$800 , mercados de previsão via Kalshi, futuros de ouro e prata, e futuros perpétuos de ações. A tese é simples: usuários que vêm pelo cripto permanecem por uma plataforma financeira mais ampla.

Agora, aqui é que os catalisadores ficam interessantes. A aprovação condicional do OCC para a carta de confiança em 2 de abril de 2026 é realmente o desenvolvimento regulatório mais importante na história da Coinbase. Uma carta de confiança federal significa que eles podem operar como uma trust company federal para custódia de ativos digitais — algo que investidores institucionais com obrigações fiduciárias (fundos de pensão, doações, seguradoras) absolutamente precisam. Licenças estaduais não são suficientes. Uma carta federal sim. Isso desbloqueia uma nova categoria de capital institucional que estava estruturalmente excluída das plataformas de cripto. A Lei GENIUS estabeleceu o primeiro marco regulatório federal para emissão de stablecoin, o que beneficia diretamente a adoção do USDC em tesourarias corporativas e pagamentos. E a inclusão no S&P 500 forçou fundos de índice a comprar cerca de $5,5 bilhões em ações, criando uma base de compradores que não existia em ciclos anteriores.

Olhando para os números reais: a receita de FY2025 atingiu $7,2 bilhões (subindo 9,69% YoY), o volume total de negociações foi $5,2 trilhões (subindo 156%), a receita de assinaturas e serviços cresceu 23% para $2,8 bilhões, e os saldos de caixa atingiram $11,285 bilhões. A preocupação legítima? As despesas operacionais cresceram 35%, enquanto a receita cresceu 9,69%. Isso indica uma compressão de margem que precisa reverter em 2026 para que a tese de alta se sustente. A gestão orientou uma receita de assinaturas e serviços de $710–( milhões no Q1 de 2026, o que pelo menos mostra que o negócio não está encolhendo.

A Wall Street está bastante dividida sobre isso. Goldman Sachs recomenda )$790 Comprar$235 , Bernstein recomenda ()Outperform$330 , mas a maior meta é (e a menor é $205. A mediana de 48 analistas fica em )com uma faixa de $205–$510$510 . Essa dispersão ampla diz algo: ninguém realmente sabe como modelar uma empresa de cripto que está ao mesmo tempo executando adoção institucional, infraestrutura de stablecoin e mercados de derivativos, enquanto ainda está alavancada ao sentimento do Bitcoin.

O risco real é que a receita da Coinbase ainda seja fundamentalmente cíclica. Os volumes de negociação à vista dos consumidores são o fator de oscilação. Em mercados de alta, o varejo entra com força e as taxas sobem. Em mercados de baixa, desaparecem. A expansão da Everything Exchange é interessante, mas nada nela, individualmente ou coletivamente, gera receita suficiente para compensar uma queda de 70% nos volumes à vista. A disciplina nos gastos operacionais será fundamental. O EBITDA ajustado foi aproximadamente $400 milhões no Q4 de 2025, então o negócio é lucrativo na base ajustada, mas a imagem GAAP é mais bagunçada do que deveria para uma empresa de $950 bilhões.

Para previsão do preço das ações, aqui está como estou pensando nos cenários. Caso pessimista: $100–$50 se o cripto recuar e as despesas excederem a receita. Caso base: $160–$160 com uma recuperação modesta do cripto e crescimento de assinaturas. Caso moderado de alta: $260–$260 se a Lei CLARITY passar e a carta do OCC for finalizada. Caso de alta total: $380–$380 com reteste do ATH e todos os catalisadores convergindo. A meta do Goldman Sachs $510 implica 14% de alta daqui. A mediana de 48 analistas $235 implica cerca de 90% de alta.

Para 2027–2030, o cenário fica estruturalmente interessante. Se o cripto passar por outro ciclo importante de adoção entre agora e 2028 — impulsionado por fluxos institucionais de ETFs, integração de CBDC, tokenização de RWA em larga escala e comércio por agentes de IA — a receita da Coinbase pode atingir $15–$400 bilhões anuais. Com um P/E de 40–50x sobre essa receita, você fala de uma capitalização de mercado de $25 bilhões e um preço de ação de mais de $2.000. Isso não é uma previsão, é um cenário que exige tanto aceleração do cripto quanto execução da Coinbase. O ângulo de IA no Base é especialmente relevante aqui. Se o comércio por agentes crescer de nicho para pagamento mainstream nos próximos 3–4 anos, a posição do Base cria linhas de receita que ainda não existem em qualquer modelo de avaliação.

O cenário pessimista para 2030 é que o cripto nunca atinja outro ciclo de adoção significativo, a receita permaneça cíclica na faixa de $3–$15 bilhões, o alavancagem operacional nunca se desenvolva, e a ação oscile entre $600 e $8 sem um novo ATH sustentável.

O que você realmente está comprando ao adquirir essa ação é uma aposta alavancada no volume de negociações de cripto, com um beta de 3,15–3,53. Em julho de 2025, o pico do cripto, a COIN atingiu $444. Sete meses depois, no fundo, estava a $139. Essa variação já está embutida. O que diferencia dos ciclos anteriores: a Deribit cresce em mercados voláteis, não apenas em mercados de alta. O USDC está ligado à adoção estrutural de stablecoins, não à especulação. A carta do OCC abre a custódia institucional. A inclusão no S&P 500 fornece uma base de detentores permanente. Essas coisas não eliminam a ciclicidade — elas adicionam uma base de carga duradoura que deve tornar os fundos de baixa mais rasos e as recuperações mais rápidas.

A trajetória de longo prazo do Bitcoin continua sendo a variável mais importante. Tudo mais que a Coinbase construiu é real e valioso, mas o sentimento do BTC continuará impulsionando os movimentos de direção da ação em 2026, como sempre fez. O ponto de inflexão de curto prazo será os lucros do Q1 de 2026, em 7 de maio. Fique de olho se as assinaturas e serviços atingirem o limite superior da orientação, se a gestão atualizar o progresso da carta do OCC, e se a Deribit atingir outro trimestre de alta histórica apesar dos mercados de spot fracos. Essa teleconferência de resultados dirá se a tese de diversificação realmente está gerando resiliência ou se tudo ainda é apenas uma jogada de volume de negociação de cripto com uma roupagem diferente. O jogo de previsão do preço das ações da moeda fica muito mais claro após esse dado.