Acabei de analisar um conjunto de dados de mercado, e essa alta do dólar/iene realmente merece atenção. Na segunda-feira, o dólar/iene já se aproximava de 159,85, ficando a pouco do nível psicológico de 160. O mercado está aguardando a reação do ministro das Finanças do Japão, Shunichi Suzuki, pois ele já insinuou várias vezes que pode intervir se o câmbio atingir esse nível de 160.

Mas o problema é que, apenas com intervenção cambial, pode ser difícil mudar a tendência de fundo. Essa divergência no dólar/iene é principalmente devido ao aumento da tensão no Oriente Médio. Na semana passada, delegações dos EUA e Irã realizaram negociações de alto nível no Paquistão, as mais intensas desde 79 anos atrás, mas o acordo acabou se rompendo. Ainda mais grave, o Comando Central dos EUA anunciou que vai impor um bloqueio marítimo aos portos do Irã, cortando diretamente as exportações de petróleo iraniano.

Essa jogada gerou uma reação em cadeia clara. Na segunda-feira, o petróleo WTI abriu em alta de mais de 10%, ultrapassando de uma vez a marca de 100 dólares e chegando a 105,6 dólares. Segundo análise do Commonwealth Bank da Austrália, esse bloqueio pode intensificar ainda mais os conflitos no Oriente Médio e ameaça diretamente as exportações de petróleo do Irã pelo Estreito de Hormuz. No mês passado, o Irã exportava cerca de 1,7 milhão de barris por dia, mas agora esse fluxo está bloqueado, refletindo que o preço de referência do petróleo para entrega física já ultrapassou 140 dólares por barril.

Para o Japão, isso é um grande problema. Países do Oriente Médio representam cerca de 96% das importações de petróleo do Japão, e a alta do preço do petróleo eleva diretamente a inflação importada. Na segunda-feira, o rendimento dos títulos de 10 anos do Japão subiu rapidamente para 2,5%, atingindo o maior nível em 29 anos. O mercado espera que o Banco do Japão possa aumentar as taxas de juros até o final do mês para conter a inflação, mas há uma contradição — a inflação no Japão é causada por choques na oferta, o que limita a eficácia de um aumento de juros.

Ainda mais complicado é o problema da depreciação do iene. Segundo dados do Banco do Japão, a taxa de câmbio média do iene em março contra o dólar depreciou cerca de 33% em relação ao pico histórico de preços do petróleo em 2008. Isso significa que, mesmo com uma alta limitada no preço do petróleo, o custo de importação de petróleo do Japão continua a subir. No mês, o preço do petróleo em ienes por barril aumentou em 9.500 ienes em relação ao mês anterior.

Assim, o banco central se encontra em uma encruzilhada. Se aumentar significativamente as taxas para estabilizar o iene, pode desencadear uma reversão na arbitragem de juros, representando um risco potencial para a economia global. Se não aumentar as taxas, o iene continuará a se depreciar, dificultando a quebra do ciclo vicioso de inflação importada. Além disso, o impacto do aumento do preço do petróleo nos EUA também está elevando o CPI, que na última sexta-feira subiu 0,9% em março, o maior aumento mensal desde junho de 2022. A inflação dos combustíveis também atingiu recordes desde 1967. Assim, a possibilidade de o Federal Reserve cortar juros ainda este ano diminui, enquanto a atratividade do dólar como ativo de refúgio aumenta.

O ex-funcionário sênior do Banco do Japão, Takehiko Naoe, já alertou que apenas intervenção com reservas cambiais é eficaz para dissuadir temporariamente, mas para realmente conter a depreciação do iene, o banco central precisa aumentar as taxas de forma gradual. O problema atual é que o banco central enfrenta resistência para subir as taxas, e a intervenção cambial também não consegue reverter a tendência. Se a situação no Oriente Médio não se acalmar a curto prazo, o dólar/iene provavelmente ultrapassará 160, chegando até a 163.

Do ponto de vista técnico, o gráfico diário do dólar/iene mostra que a tendência de alta permanece forte, com o mercado se consolidando abaixo de 160 ao longo do último mês, indicando uma forte vontade de alta. Uma vez que ultrapasse esse nível psicológico de 160, o próximo alvo será 163. Para reverter essa tendência de alta, seria necessário primeiro romper o suporte em 157. O problema atual é que, sem alívio na geopolítica e com as políticas do banco central limitadas, essa trajetória de alta do dólar/iene pode continuar.