O que são Automated Market Makers?

Os Automated Market Makers (AMM) constituem uma estrutura algorítmica inovadora que revolucionou o funcionamento da negociação em finanças descentralizadas (DeFi). Com o crescimento das exchanges descentralizadas, conhecer os AMM tornou-se fundamental para todos os intervenientes no ecossistema das criptomoedas. O modelo automatizado de market making tem impulsionado de forma notável o setor DeFi, refletido no aumento expressivo da adesão de utilizadores nos últimos anos. O número de contas DeFi passou de 189 em 2017 para milhões de utilizadores a nível mundial, demonstrando o sucesso deste modelo inovador que possibilita operações peer-to-peer sem intermediários tradicionais.

O que é Market Making em Cripto?

Market making, no contexto das criptomoedas, refere-se à prestação de liquidez em plataformas de negociação, assegurando que as transações decorrem de forma fluida e eficiente. As exchanges centralizadas tradicionais utilizam orderbooks para registar todas as operações e fazer corresponder compradores e vendedores. Estas entidades recorrem a traders profissionais ou empresas especializadas, designadas por market makers, que fornecem volumes elevados de ativos de cripto para manter a liquidez dos mercados.

Os market makers são remunerados pelo spread bid-ask, a diferença entre o valor máximo que um comprador está disposto a pagar (bid) e o valor mínimo que um vendedor aceita (ask). Por exemplo, se o Bitcoin registar um bid de 24 997 $ e um ask de 25 000 $, o spread de 3 $ por unidade constitui o lucro do market maker. Este modelo tradicional garante mínima derrapagem de preço e execução célere das ordens, beneficiando os traders em plataformas centralizadas.

O que são Automated Market Makers?

Os Automated Market Makers são protocolos algorítmicos que suprimem o papel de intermediários no processo de market making. Ao contrário das exchanges centralizadas, as plataformas baseadas em AMM dispensam orderbooks e market makers centralizados. Em alternativa, recorrem a smart contracts para viabilizar transferências diretas de criptomoedas entre utilizadores, através de mecanismos automatizados.

Graças à automação, quando certas condições são verificadas, os smart contracts executam automaticamente as operações. Por exemplo, um smart contract pode transferir cinco Ethereum (ETH) para a carteira de um utilizador após receber um depósito de 10 000 USDC. Estes smart contracts funcionam em blockchains com suporte para contratos inteligentes, como Ethereum, Cardano ou Solana, garantindo operações transparentes e trustless sem intervenção humana. Este processo automatizado está a transformar o paradigma da negociação descentralizada.

O que é um AMM Liquidity Provider?

Apesar de os smart contracts automatizarem a negociação nas plataformas AMM, é indispensável a existência de ativos reais para transação. É neste âmbito que surgem os liquidity providers (LP), com um papel essencial. Ao contrário das exchanges centralizadas, que operam apenas com empresas de trading profissionais, as plataformas de market making automatizado permitem que qualquer titular de cripto se torne liquidity provider.

Os liquidity providers depositam os seus ativos digitais em cofres virtuais, designados por liquidity pools, assumindo assim a função de market makers. Em contrapartida, recebem uma percentagem das comissões de negociação ou recompensas em tokens. Esta abordagem democratizada permite que investidores comuns obtenham rendimento passivo, apoiando simultaneamente o ecossistema das exchanges descentralizadas.

Como funciona um AMM?

Cada plataforma de market making automatizado pode adotar algoritmos distintos para gerir liquidity pools, sendo o modelo Constant Product Market Maker um dos mais populares. Este modelo utiliza a fórmula x*y=k, em que x é a quantidade da primeira criptomoeda, y a da segunda, e k é uma constante. A aplicação desta fórmula exige que os liquidity providers depositem valores equivalentes dos dois ativos, garantindo o equilíbrio do pool numa proporção de 50/50.

Por exemplo, num liquidity pool ETH/USDC, tendo o USDC paridade 1:1 com o dólar, um liquidity provider deposita dois ETH e o valor equivalente em USDC, assegurando assim o equilíbrio necessário para o funcionamento eficiente do AMM.

A fórmula de produto constante ajusta os preços automaticamente mediante a oferta e procura. Se o pool tiver 50 ETH e 100 000 USDC, a constante k é 5 milhões. Quando um utilizador compra um ETH por 2 000 USDC, o algoritmo recalcula o novo equilíbrio. Ao retirar um ETH, o valor do ativo ajusta-se proporcionalmente, demonstrando como o sistema responde automaticamente à dinâmica do mercado através da alteração das proporções e preços dos ativos.

Vantagens do modelo AMM

O modelo automatizado de market making apresenta diversas vantagens para traders e projetos que procuram recorrer a serviços financeiros descentralizados.

Em primeiro lugar, os AMM conferem total propriedade dos ativos digitais. Como funcionam através de algoritmos e smart contracts, os utilizadores mantêm pleno controlo das suas criptomoedas em carteiras autocustodiadas, sem dependência de terceiros, eliminando assim o risco de contraparte típico nas plataformas centralizadas.

Em segundo lugar, o market making automatizado facilita o lançamento de novos projetos blockchain. Projetos independentes podem evitar os elevados custos e os longos processos de listagem em grandes exchanges ou de angariação de capital de risco. Com conhecimentos básicos de programação, é possível lançar e publicitar tokens diretamente em plataformas AMM, abrindo caminho à inovação e experimentação.

Em terceiro lugar, o modelo democratiza o acesso ao market making, permitindo que qualquer pessoa com uma carteira de criptomoeda participe. Utilizadores comuns podem depositar ativos digitais em liquidity pools e receber rendimento passivo proveniente das comissões de negociação, desde que compreendam os riscos inerentes a DeFi, nomeadamente a ausência de proteção por seguros e possíveis vulnerabilidades de segurança.

Riscos dos AMM de primeira geração

Apesar da inovação e popularidade, os AMM de primeira geração enfrentam desafios e riscos que os utilizadores devem ponderar com atenção.

Os AMM dependem fortemente de arbitradores para assegurar a correção dos preços. Sem orderbooks, estes sistemas contam com agentes externos para detetar e corrigir discrepâncias de preço entre exchanges, o que pode originar ineficiências temporárias até que as oportunidades de arbitragem sejam aproveitadas.

O modelo torna-se pouco prático para ordens de grande volume em contextos de liquidez limitada. Sem orderbooks, as plataformas AMM têm dificuldade em executar ordens limitadas a preços específicos. Transações de elevado montante podem desestabilizar os pools, resultando em derrapagens de preço significativas e execuções desfavoráveis para os traders.

Os liquidity providers enfrentam o risco de perda impermanente. Como a proporção de ativos nos pools se altera em função do mercado, os LP podem levantar quantidades diferentes das inicialmente depositadas. Se um ativo valorizar significativamente, o liquidity provider pode perder parte dessa valorização em comparação com a simples detenção dos ativos numa carteira. Para que a atividade seja rentável, as comissões obtidas devem compensar eventuais perdas impermanentes.

Por último, a natureza permissionless das plataformas AMM expõe os utilizadores a esquemas fraudulentos. Startups legítimas beneficiam da facilidade de lançamento de tokens, mas também é simples criar tokens fraudulentos para atrair investidores incautos. Esta abertura tem conduzido a perdas avultadas devido a esquemas fraudulentos, sublinhando a necessidade de due diligence e cautela ao negociar nestas plataformas.

Conclusão

Os Automated Market Makers são uma inovação disruptiva nas finanças descentralizadas, permitindo transações de criptomoedas peer-to-peer sem intermediários tradicionais. Ao recorrer a smart contracts e mecanismos algorítmicos como a fórmula Constant Product, o market making automatizado democratizou o acesso tanto à negociação como à provisão de liquidez, tornando possível que qualquer utilizador participe no ecossistema DeFi. Entre as vantagens destacam-se a propriedade total dos ativos, a facilidade no lançamento de projetos e as oportunidades de rendimento passivo através da liquidez.

No entanto, importa reconhecer os riscos e limitações dos AMM de primeira geração, como a dependência da arbitragem, as dificuldades em grandes ordens, a perda impermanente para os liquidity providers e a vulnerabilidade a fraudes. Com a evolução do setor DeFi, surgem modelos alternativos e soluções híbridas que procuram mitigar estes desafios, preservando os benefícios essenciais da descentralização. Compreender o funcionamento do market making automatizado e ponderar cuidadosamente os seus riscos e vantagens é fundamental para quem pretende envolver-se nas exchanges descentralizadas e participar eficazmente no universo das finanças descentralizadas.

FAQ

O que é um automated market maker?

Um automated market maker (AMM) é um protocolo utilizado em exchanges descentralizadas que recorre a liquidity pools para facilitar trocas de criptomoedas. Os preços são definidos com base na proporção dos ativos no pool, permitindo aos utilizadores negociar sem contraparte direta.

O que é uma estratégia de automated market making?

Uma estratégia de automated market making consiste num algoritmo que fornece liquidez, colocando ordens de compra e venda e criando um spread bid-ask para facilitar a negociação. O objetivo é aprofundar e tornar mais eficiente o mercado.

Como funciona um AMM?

Um AMM utiliza um liquidity pool para definir os preços com base nos saldos de tokens. Os utilizadores negociam diretamente com o pool, com os preços a ajustarem-se automaticamente à medida que as quantidades de tokens variam, mantendo o equilíbrio entre os valores sem necessitar de order book.

Quais são os riscos do AMM?

Os principais riscos incluem perda impermanente, vulnerabilidades nos smart contracts e derrapagem de preços, fatores que podem originar perdas relevantes tanto para liquidity providers como para traders.