Valor Extractável por Oráculo (OEV): Receita Invisível e Nova Fronteira no DeFi, Análise Profunda

Oracle Extractable Value (OEV) é uma subcategoria do Maximal Extractable Value (MEV). O OEV representa o valor extraível quando os protocolos recebem atualizações dos oráculos de preços, evidenciando desafios emergentes e oportunidades relevantes no ecossistema DeFi.

1. Compreensão do OEV

Definição

O OEV corresponde a um tipo de MEV gerado especificamente durante as atualizações provenientes dos oráculos de preços nos protocolos. Surge sobretudo em eventos de liquidação em plataformas de empréstimo e em oportunidades de arbitragem nos DEXes. Os oráculos na blockchain permitem aos protocolos DeFi calcular o valor dos colaterais e dos ativos emprestados ou do movimento em pools de liquidez, fornecendo atualizações de preço que podem acionar limiares definidos para eventos.

Como funciona o OEV

O processo geral de extração do OEV decorre do seguinte modo:

1. Atualização de preço: Um oráculo (Chainlink, Pyth, ...) transmite uma atualização de preços para o protocolo DeFi
2. Acionamento: A atualização leva o evento ao seu limiar, originando liquidação ou oportunidade de arbitragem
3. Processo: Os liquidadores liquidam a dívida e reclamam o colateral com desconto (bónus de liquidação); os bots de arbitragem realizam trocas de tokens, aproveitando discrepâncias de preço
4. Extração de MEV: Os searchers competem apresentando propostas elevadas aos block builders pela inclusão da transação

Desafios e Oportunidades do OEV

O OEV enfrenta vários desafios relevantes no ecossistema DeFi:

• Fuga de valor: Protocolos de referência como Aave e Compound perderam cada um mais de 100 M $ de valor para extractores de MEV
• Pagamento excessivo por execução: Protocolos de empréstimo pagam percentagens fixas para incentivar liquidações atempadas, mas frequentemente pagam em excesso quando os créditos ficam expostos
• Arbitragem por latência do oráculo: Plataformas perpétuas vivem discrepâncias de preço devido ao tempo dos blocos e às taxas de gás
• Extração de valor dos LP: Provedores de liquidez perdem lucros potenciais de arbitragem que poderiam ser redistribuídos

A captação do OEV oferece diversas vantagens:

• Novas fontes de receitas: Proporciona rendimentos sustentáveis para os protocolos que anteriormente eram capturados por extractores de MEV
• Redução das penalizações: Os protocolos podem reduzir penalizações de liquidação até 5–10 %, gerando poupanças para os utilizadores
• Taxas de negociação inferiores: Protocolos perpétuos podem direcionar o valor da arbitragem para os LP, facilitando reduções de taxas
• Melhoria da performance dos oráculos: Os leilões específicos de OEV podem mitigar impactos de latência
• Sustentabilidade DeFi: O valor recuperado ajuda a manter a operação e aumenta os incentivos para os utilizadores

Apesar das vantagens, subsistem vários desafios para o OEV:

• Atrasos do oráculo: Os processos de leilão podem aumentar a demora nas atualizações, exigindo controlo rigoroso dos bónus de liquidação
• Riscos de segurança: A implementação deve assegurar a integridade da infraestrutura dos oráculos
• Complexidade: O desenho das aplicações para captura de MEV é exigente, especialmente com impacto operacional em sistemas Non-EVM
• Optimização: Os protocolos precisam de equilibrar a recuperação do MEV com o risco de dívidas incobráveis ou ataques de bots

2. Panorama de soluções para OEV

O ecossistema do Oracle Extractable Value (OEV) evoluiu rapidamente, com soluções inovadoras a permitir aos protocolos recuperarem valor anteriormente perdido. Cada solução apresenta abordagens, arquiteturas técnicas e propostas de valor distintas, que detalhamos de seguida:

UMA’s Oval: O pioneiro dos leilões OEV

Fonte: Uma Project

Arquitetura principal

• Design Wrapper: O Oval encobre os feeds de preço da Chainlink, intervindo nas atualizações do oráculo antes de chegarem ao protocolo
• Integração MEV-Share: Tira partido da infraestrutura da Flashbots MEV-Share, realizando leilões de proposta selada para os direitos de execução
• Framework de smart contracts: Estabelece um sistema dual de transações onde os vencedores do leilão executam o evento e devolvem os lucros

Características técnicas diferenciadoras

• Parâmetros de leilão configuráveis: Permite aos protocolos ajustar a duração dos leilões (normalmente 1–2 blocos) para equilibrar captura de MEV e risco de latência
• Mecanismo de repartição de lucros: Modelo dinâmico onde 90 % dos rendimentos regressam ao protocolo e 10 % ao fornecedor de infraestrutura
• Sistema de fallback: Inclui mecanismos automáticos caso não haja propostas, garantindo continuidade nas atualizações dos oráculos

Limitações

• Especificidade do oráculo: Funciona apenas com os feeds de preço da Chainlink, limitando os protocolos que usam alternativas
• Restrições do tempo de bloco: A eficiência do leilão depende do tempo de bloco da Ethereum, impondo desafios de latência
• Complexidade de implementação: Exige adaptações substanciais do lado do protocolo

Chainlink Smart Value Recapture (SVR): Abordagem ajustada ao risco

Fonte: Chainlink & Gate Ventures

Arquitetura principal

• Agregador duplo: Implementa uma arquitetura inovadora com agregadores primário e secundário para segurança reforçada
• Framework Value-at-Risk: Incorpora cálculos VaR avançados para ajustar parâmetros de liquidação dinâmicos
• Integração nativa Chainlink: Integrado diretamente na infraestrutura Chainlink, facilita a integração

Características técnicas diferenciadoras

• Limiares de liquidação ajustados ao risco: Calibração automática dos bónus de liquidação consoante a volatilidade e dimensão das posições
• Sistema de leilão em camadas: Leilões multifásicos com restrições progressivamente relaxadas caso o inicial falhe
• Optimização cross-asset: Coordenação de liquidações entre vários tipos de colateral para eficiência máxima
• Participação da rede de validadores: Operadores de nós Chainlink podem participar na validação dos resultados dos leilões

Limitações

• Dependência do oráculo: Requer uso exclusivo da Chainlink, limitando estratégias multi-oráculo
• Carga computacional: Os cálculos VaR implicam custos computacionais acrescidos
• Complexidade de governação: Muitos parâmetros configuráveis podem gerar sobrecarga de governação

API3’s OEV-Share: Abordagem centrada no oráculo

Fonte: Silo Finance

Arquitetura principal

• Design sidecar: Funciona lateralmente face às atualizações dos oráculos, sem as substituir
• Foco em oráculo próprio: Projetado para o sistema first-party da API3, optimizando a integração direta da fonte
• Direitos exclusivos de atualização: Garante ao vencedor do leilão o direito exclusivo de acionar atualizações do oráculo

Características técnicas diferenciadoras

• Optimização da latência: Reduz os atrasos nas transações até 40 % em comparação com leilões tradicionais
• Participação dos fornecedores de dados: Permite que os fornecedores de dados originais participem nos lucros do leilão
• Integração Airnode: Recorre à infraestrutura Airnode da API3 para operação descentralizada e segura
• Capacidade cross-chain: Desenvolvido para operar entre diferentes blockchains

Limitações

• Especificidade do oráculo: Otimizado para a rede API3
• Adesão de mercado: Menos difundido comparativamente às soluções Chainlink
• Complexidade do leilão: Mecanismo mais complexo, exigindo afinação contínua

RedStone OEV: Solução híbrida flexível

Fonte: Redstone & Gate Ventures

Arquitetura principal

• Modelo híbrido push-pull: Junta atualizações tradicionais dos oráculos (push) com mecanismos de leilão pull
• Flexibilidade na entrega de dados: Utiliza modelo inovador sem necessidade de guardar todos os preços on-chain
• Integração aberta: Qualquer protocolo pode integrar sem parcerias formais

Características técnicas diferenciadoras

• Estrutura de taxas adaptativas: Taxas dinâmicas ajustáveis conforme mercado e valores de liquidação
• Redistribuição direta ao utilizador: Permite devolver OEV capturado diretamente aos utilizadores afetados
• Agregação de feeds múltiplos: Combinação de várias fontes para apuramento de preços mais preciso
• Design optimizado: Concepção eficiente para L2 e sistemas Non-EVM, com menor consumo de gás

Limitações

• Adesão no mercado: Menos estabelecido que a Chainlink no ecossistema de oráculos
• Maturidade técnica: Sistema recente, com menos testes em produção
• Requisitos de integração: Protocolos têm de adaptar-se ao modelo específico de entrega RedStone

Oracle OFA da Pyth Network: Abordagem agregadora centralizada

Fonte: Multicoin Capital

Arquitetura principal

• Global Orderflow Auction (GOFA): A Pyth utiliza atualizações frequentes do oráculo para criar uma framework centralizada de leilão, agregando orderflow de múltiplas aplicações
• Integração impulsionada pelo oráculo: Como fornecedor de dados de referência, a Pyth agrega orderflows em torno das suas atualizações, facilitando o leilão unificado
• Orderflow agrupado: Consolida orderflows de vários protocolos, gerando pools de liquidez profundos e maximizando oportunidades de MEV

Características técnicas diferenciadoras

• Liquidez agregada: Junta orderflow de diversas aplicações para criar leilões robustos e competitivos
• Economias de escala: O modelo agregado favorece maior participação dos bots MEV e a composabilidade atómica
• Redução de sobrecarga operacional: O leilão é externalizado para um sistema centralizado, reduzindo os encargos de implementação para os protocolos
• Optimização de receitas: Recuperação e redistribuição eficiente de MEV para a Pyth e participantes do ecossistema

Limitações

• Exclusividade do oráculo: O funcionamento depende dos dados da Pyth, limitando o uso por protocolos que preferem outros oráculos
• Desafios de escala: Leilões centralizados e frequentes podem originar problemas de escalabilidade e latência
• Adesão do mercado: É essencial a aceitação generalizada do ecossistema; participação reduzida compromete os ganhos de liquidez

Comparação de soluções

Ao selecionar uma solução OEV, os protocolos devem ponderar:

• Dependências do oráculo: Qual o fornecedor atual e custos de migração
• Tolerância ao risco: Equilíbrio entre maximizar captura OEV e mitigar riscos de latência
• Recursos técnicos: Capacidade de desenvolvimento para integração
• Economia do protocolo: Destino do OEV capturado (tesouraria, utilizadores, LP)
• Estrategia cross-chain: Necessidades de operação multi-chain e consistência

Cada solução adota uma abordagem distinta ao desafio OEV, variando em especialização, eficiência e grau de integração. A escolha depende dos requisitos do protocolo, da infraestrutura instalada e das prioridades estratégicas num ambiente DeFi em rápido desenvolvimento.

Gate Ventures

OEV otimizado para o protocolo DeFi respetivo

Cada solução é afinada para o protocolo em causa, permitindo a recuperação eficaz do OEV e criação de fontes de receita. Sintetiza-se a compatibilidade da arquitetura OEV com os mecanismos de cada protocolo:

Aave, enquanto protocolo de empréstimos, exige mecanismos para otimizar a eficiência de capital e capturar valor adicional dos feeds de oráculos, especialmente em liquidações. O SVR da Chainlink, com arquitetura “Dual Aggregator” e Flashbots MEV-Share, permite à Aave recuperar uma parte significativa do valor em liquidações. Estes montantes podem ser redistribuídos, reforçando reservas, elevando o APY dos credores e aumentando a sustentabilidade e competitividade do protocolo.

Uniswap V3 (AMM tradicional): sendo um AMM de liquidez concentrada, o OEV gera oportunidades de arbitragem com as discrepâncias de preços nas atualizações do oráculo. Para o ambiente de negociação acelerado do Uniswap V3, API3’s OEV-Share é indicado, funcionando como leilão sidecar com feeds rápidos e eficientes e menor latência.

No modelo Uniswap V4 (com Hook System e Flash Accounting): o V4 permite integrar lógica personalizada nas swaps. Requer solução integrável diretamente no mecanismo “hook” para ajuste dinâmico de taxas. O RedStone OEV, ao aceder a produtos externos e criar fluxo OEV nativo, ajusta-se ao sistema “hook” minimizando latência e viabilizando lógica customizada de negociação.

Aerodrome ve(3,3): utiliza tokens vote-escrow (ve) e teoria dos jogos (3,3) para alinhar os benefícios dos participantes. O SVR da Chainlink possibilita a recuperação de 20–50 % do OEV para o protocolo, reforçando o APY e atraindo mais participantes.

DEXes perpétuos necessitam de oráculos para calcular taxas de financiamento e preços de índice/mark, ficando expostos a cascatas de liquidação. O UMA’s Oval executa leilões de captura de MEV envolvendo os feeds Chainlink, redirecionando cerca de 90 % do OEV ao protocolo. É a solução indicada para ambientes perpétuos exigentes em estabilidade de preços e gestão de risco.

DEXes agregadores exigem atualizações de preço em tempo real e latência ultra-baixa para suportar alta velocidade de transações e maximizar MEV. Os OFA da Pyth oferecem feeds contínuos e rápidos, integração simples e são ideais para protocolos agregadores de orderflow.

Resumidamente, as soluções recomendadas por mecanismo são:

• Aave: Chainlink Smart Value Recapture (SVR)
• Uniswap V3: API3’s OEV-Share
• Uniswap V4: RedStone OEV
• Aerodrome: Chainlink Smart Value Recapture (SVR)
• DEX perpétuo: UMA’s Oval
• DEX agregador: Pyth OFAs

Conclusão

O OEV deixou de ser um mero “bug” em DeFi. Evolui como uma funcionalidade-chave para a sustentabilidade operacional dos protocolos. Com a implementação de soluções adequadas, os protocolos convertem o MEV de custo invisível em fonte de receita, potencialmente tornando-se na chave do próximo ciclo de crescimento DeFi.

Para a tese de investimento, ao mitigar riscos e capitalizar oportunidades, DeFi pode transformar o desafio do OEV num catalisador de eficiência e retenção de valor. Protocolos que privilegiam a recuperação do MEV evidenciarão modelos económicos robustos e maior sustentabilidade a longo prazo.

Referências

• What is Oracle Extractable Value (OEV)?
• DeFi Oracles are Broken
• Oracles and the New Frontier for Application-Owned Orderflow Auctions
• Announcing Oval: Earn Protocol Revenue by Capturing Oracle MEV
• Uma rolls out Oval to capture oracle extractable value in DeFi protocols
• Understanding MEV and the Opportunity for Oracle Extractable Value
• Introducing Smart Value Recapture (SVR): A Chainlink-Powered MEV Recapture Solution For DeFi
• Chainlink SVR Analysis: How DeFi Protocols Can Obtain Efficient, Risk-Adjusted Recapture of Liquidation MEV_ratios)
• Blockchain oracle Extractable Value in DeFi [Part 1]
  What Is OEV And How Does It Work?
• API3 OEV Private Launch
• Uniswap v4
• API3’s OEV Network Transforms Lending Protocols with Next-Generation Oracle Solution

Sobre a Gate Ventures

A Gate Ventures, braço de capital de risco da Gate, dedica-se ao investimento em infraestruturas descentralizadas, middleware e aplicações que vão moldar o mundo na era Web 3.0. Trabalhando com líderes de referência internacionais, a Gate Ventures apoia equipas e startups com ideias e competências para redefinir as interações sociais e financeiras.

Website: https://ventures.gate.com/
Twitter: https://x.com/gate_ventures
Medium: https://medium.com/gate_ventures