Do ponto de vista do empréstimo e da Negociação com margem, o evento de desanexação do usde.

Autor: @Super4Finanças Descentralizadas

Primeiro, quero declarar que não entendo de contratos, apenas de empréstimos. Este pequeno texto foi inspirado por um amigo que escreveu uma cadeia causal nas redes sociais, que estava muito bem escrita, e decidi responder a isso. Por favor, corrijam quaisquer erros ou omissões.

usde será lançado na binance em setembro, de 22 de setembro a 22 de outubro estará disponível uma campanha de marketing com apy de 12%, existem três maneiras de participar nesta campanha:

1. empréstimo vip, pode ser feito de forma cíclica até 3,5 vezes;

2. Armazenar e emprestar é fácil, podendo fazer empréstimos cíclicos de até 3,5 vezes;

3. Negociação com margem, os grandes investidores podem alcançar uma alavancagem de até 5 vezes.

Vamos falar primeiro sobre este evento de desanexação, a conclusão final sobre os três produtos afetados:

1. usuários de empréstimos vip, sem área de desastre. O lado do financiamento não é afetado. No entanto, na manhã do dia 11, devido ao Binance ter assumido os ativos colaterais, essa parte foi avaliada como 0, mas as dívidas aparecem, portanto, os ativos mostrados no app na época = dívidas - spot, a maior parte é negativa. De acordo com o feedback dos amigos do grupo, alguns ficaram em pânico e rapidamente fecharam várias posições, resultando em algumas perdas.

2. Armazenar e emprestar é fácil, pequenos desastres. Antes da compensação na Binance, a perda do capital é de até 10%, dependendo do múltiplo do empréstimo em ciclo, a perda = prêmio de liquidação negativo do usde + taxas de liquidação forçada. Nota: A liquidação de armazenar e emprestar não intensifica a queda do usde, mas ocorre após a recuperação do usde, entre 0.92-0.97 (pode ser calculado diretamente. Evidência de validação cruzada: se você tiver armazenar e emprestar com eth, btc, etc., pode calcular o preço de liquidação entre a lista de liquidação forçada e a recompensa, eu tenho exatamente isso, o preço de liquidação do eth = 3933, o tempo de liquidação está entre 5:45-6:00, evitando o período de esgotamento de 5:30-5:45, e não é o volume para derrubar o mercado.

3. Negociação com margem, zona de desastre. A negociação com margem é liquidada em tempo real, portanto o preço de liquidação forçada varia de 0.99 a 0.66, sendo este o principal campo de batalha desta desanexação. Antes da compensação na Binance, as perdas foram enormes, com um ciclo superior a 2.5 vezes resultando na perda total do capital, e com 5 vezes os custos de liquidação forçada para o usuário correspondem a 8% do capital.

Fios de Disparo e Início (esta parte é pura especulação)

Trump fez declarações negativas sobre tarifas da China, causando a perda de dezenas de bilhões de dólares no hype, resultando na queda acentuada do btc e eth…

Atenção, chegou, acendeu a linha para os produtos de negociação alavancada. Primeiro, vou mencionar uma premissa, suspeito que haja usuários baleia que colocaram uma quantidade significativa de btc e eth nos produtos de negociação alavancada, emprestando usdt, e assim, o ciclo de alavancagem usde-usdt, ou margem compartilhada em contas unificadas, proveniente das liquidações de contratos, provocando uma liquidação maciça de usde-usdt na negociação alavancada.

Independentemente do que aconteça, a verdade é que, neste momento, a queda acentuada do btc e do eth desencadeou a liquidação das suas posições (pode ser de várias pessoas ou de uma só). O motor de liquidação continua a despejar o seu usde para pagar as dívidas em usdt, iniciando um redemoinho descendente, que fez o preço cair para a marca de 0.91 e, em seguida, para a faixa de 0.82-0.8. O preço de 0.82 é o preço de liquidação de cinco vezes, onde se acumulou uma grande quantidade de baleias. Num instante, o nível rompeu, a represa se rompeu, e a torrente desceu rapidamente até 0.66.

Responsabilidade e Determinação (parte é especulação)

usde tem um mecanismo de mint-redeem em tempo real, o preço do usde na cadeia está relativamente normal, o custo de redeem do bot de arbitragem é de 0,1%, e qualquer diferença superior a 0,1% irá automaticamente acionar a operação de arbitragem. A pressão de venda até 0,92 na bybit deve-se ao fato de que na binance, a retirada de eth estava bloqueada, e os arbitradores inteligentes transferiram usde através da cadeia bsc para a bybit para vender. No entanto, a bybit tem um mecanismo de mint-redeem, que acionou a arbitragem desses bots, inibindo assim a queda do preço abaixo de 0,92.

【Após o fato, os caminhos de arbitragem e bots dessa parte já estavam prontos por uma equipe, que já havia planejado uma alternativa de arbitragem usde caso a retirada de eth na binance fosse bloqueada, podendo completamente utilizar o mecanismo de mint-redeem da bybit através da rede bsc para realizar a arbitragem, assim controlando a queda do usde da binance, infelizmente naquela hora a equipe estava dormindo, tudo é uma questão de destino】

Por que o saque de eth na Binance está bloqueado? Se todos se lembram, a Binance já pagou 500 eth em taxas para organizar sua carteira, e na época foi ridicularizada por toda a rede. Eu suspeito que, após aquele incidente, o mecanismo de saque da carteira quente da Binance foi limitado, ou seja, quando o gás da rede eth ultrapassa um certo valor, os saques são interrompidos. Isso é razoável do ponto de vista da exchange, pois se não houver limites, cada transação pode custar centenas de dólares, e, para ser sincero, em um dia isso poderia resultar em perdas de bilhões de dólares em taxas de gás. Mas desta vez… esse mecanismo, involuntariamente, bloqueou a linha de vida do usde, ou seja, depois das 5:36, o usde na Binance não pode ser retirado para a rede para mintar e resgatar. E mesmo que esses bots de arbitragem mudem rapidamente para a bybit para fazer arbitragem, eles também estão bloqueados pelo limite de saque da bybit, então todos puderam apenas assistir enquanto o usde caía para 0,66.

É precisamente por isso que, no anúncio de compensação da Binance, a definição do tempo é: entre 11 de outubro de 2025, das 05:36 às 06:16 (hora do fuso horário UTC+8), aqueles que foram afetados pela desvinculação receberão compensação pelas diferenças e taxas de liquidação. Ou seja, a Binance considera que, antes das 05:36 e após as 06:16, os saques da Binance eram normais, e tudo era um comportamento de mercado.

Seguimento e Melhorias

Os parâmetros do oráculo da usde definem o preço mínimo, que atualmente não foi divulgado pela binance. A minha sugestão é uma configuração em duas vias: a primeira é um ponto de partida de 0,85, ou seja, o alto muro do empréstimo em ciclo de cinco vezes não pode ser facilmente quebrado (note que nunca recomendei negociação alavancada para empréstimos em ciclo, e abaixo há uma imagem que comprova isso); a segunda é que pode ser avaliado com base na situação específica dos ativos - posições - passivos da ethena, podendo ser atualizado a qualquer momento.

A Binance lançou o mecanismo mint-redeem dentro da plataforma, e bots de arbitragem podem efetivamente conter a queda de preços. Aqui, vou responder a uma pergunta: por que a implementação interna pode conter isso? Quando as taxas de gas na rede Ethereum estão altas, não ficaria congestionado? Para ser honesto, esta é a questão central para melhorias futuras. Na verdade, quem conseguir responder a essa pergunta, sem precisar olhar para a minha resposta posterior, pode ser considerado graduado na área de empréstimos.

No início, eu também pensava assim, e até sugeri que a binance pedisse diretamente à ethena para abrir um novo canal, ou seja, que os fundos da ethena estivessem sob a ceffu da binance, ou seja, haveria um mecanismo para, em casos de emergência, mudar para a conta ceffu-ethena para chamar fundos para mintar e resgatar. O mint-redeem atual é feito na cadeia, e quando a reserva está vazia, os fundos são automaticamente realocados da ceffu para a reserva, antes não havia muitos problemas, mas agora, de fato, o volume na binance está muito grande, e quando há congestionamento na cadeia, primeiro, os arbitradores não conseguem circular, e segundo, a carteira quente da binance também não pode pagar centenas de U de gas por cada transação.

No entanto, após uma comunicação profunda com a binance e a ethena, obtivemos uma resposta: a cada 12 segundos (ou seja, um bloco Ethereum) pode-se resgatar 10m. Podemos ajustar esse limite de valor através de multi-sig do nosso lado, portanto, podemos processar até 200m. Atualmente, a cunhagem mint e o resgate redeem só podem ser realizados através de contratos inteligentes. A taxa de Gas não afetará a velocidade. Vamos estimar e pagar gás suficiente para garantir que a transação seja concluída em um bloco, pois sempre tendemos a garantir que a cunhagem/resgate seja confirmada sem problemas. Esse custo será repassado aos usuários.

Desta forma, é viável, ou seja, o produto de resgate usde na plataforma da binance calcula automaticamente a taxa de resgate + a taxa de gás, e os usuários podem optar por pagar, contornando assim o alto limite de gás da carteira quente da binance!

Últimas palavras

1. Como um usuário pesado de empréstimos on-chain e off-chain, o dia 10.11 foi o mais incomum que já experimentei. Na verdade, foi também a vez em que senti mais pressão da comunidade, envolvia uma quantia considerável de dinheiro, mesmo apelando para que todos usassem empréstimos VIP, sempre houve amigos do grupo que, devido à gestão de posições e outros fatores, usaram negociação alavancada (zona de desastre) e o Empréstimo Fácil (pequena zona de desastre). Ontem, após coordenar e comunicar com várias partes, ficou claro que, felizmente, no final, o grande panorama do BN cobriu tudo. Além da parte profissional, mantenha a humildade e tenha mais empatia e compaixão.

2. Ao mesmo tempo, a perspectiva dos usuários de empréstimos e dos usuários de contratos é diferente. Após um dia difícil, como usuários de empréstimos, no dia 12, recebemos quase a totalidade da compensação, por isso expressamos alguma gratidão. A partir dos comentários anteriores, parece que isso causou uma má impressão aos usuários de contratos, o que não era a intenção. Espero que compreendam e também desejo que os direitos de vocês sejam garantidos em breve.

3. Sem a sabedoria de um grande entendimento, tudo é resultado de uma longa experiência, tudo é experiência, tudo é vivência, aprender a utilizar, na próxima vez será… tudo é riqueza. E eu, sou exatamente fruto de uma longa experiência, e assim ajudo o mundo…

4. A vida precisa de insensibilidade, e a arbitragem provavelmente também. Todos os dias, lutando intensamente em frente ao computador para otimizar, no dia 10.11 tive uma sensação de revelação. Talvez no futuro eu deva descobrir mais a beleza da vida, escalar montanhas, em vez de focar no web3.