Refutando a teoria da bolha da IA! UBS: Centros de dados sem sinais de arrefecimento, revê previsão de crescimento do mercado para o próximo ano para 20-25%

O mais recente relatório do UBS indica que o mercado global de equipamentos para centros de dados continua em alta, com uma capacidade em construção a atingir 25GW. Prevê-se que o ritmo de crescimento do mercado atinja 20-25% em 2026, com investimentos intensivos a manterem-se pelo menos até 2027, e já se vislumbram os primeiros sinais de monetização da IA. Este artigo tem origem num texto do Wall Street Journal, organizado, traduzido e escrito pela Foresight News. (Resumo anterior: O 2026 segundo o JPMorgan: divergência económica, divergência de políticas, adoção de IA a disparar) (Contexto adicional: As 10 principais previsões do Bank of America para 2026: continuação do boom da IA, crescimento económico surpreendente EUA-China)

No seu mais recente relatório aprofundado, publicado a 5 de dezembro, o UBS considera que o mercado global de equipamentos para centros de dados “não mostra sinais de arrefecimento”. De acordo com os dados de monitorização mais recentes do UBS Evidence Lab, a capacidade global de centros de dados encontra-se numa fase de rápida expansão, com 25GW atualmente em construção e uma capacidade operacional de cerca de 105GW. A equipa do analista Andre Kukhnin assinala no relatório que, tendo em conta a conversão dos projetos em construção para capacidade efetiva, bem como o aumento contínuo do investimento de capital por parte dos grandes fornecedores de cloud, o setor deverá manter um forte ímpeto até 2026, após um crescimento de cerca de 25-30% em 2025.

Com base em dados robustos de projetos em construção e numa taxa de vacância extremamente baixa, o UBS anunciou uma revisão em alta das previsões de crescimento a médio prazo para o setor, estimando que o ritmo de crescimento do mercado, incluindo eletricidade, refrigeração e equipamentos de TI, atinja 20-25% em 2026.

Esta previsão otimista contraria diretamente as recentes opiniões do mercado de que existe uma “bolha da IA”. O UBS enfatiza que a taxa de adoção da IA generativa (GenAI) está a crescer exponencialmente; embora a monetização ainda esteja numa fase inicial, já existem receitas recorrentes anuais (ARR) de 17 mil milhões de dólares. O aprofundamento da aplicação desta tecnologia, juntamente com a necessidade de substituição devido ao ciclo de vida mais curto dos servidores de IA, sustenta a prosperidade de longo prazo de toda a cadeia de valor do setor.

Previsão de crescimento revista em alta, tecnologia de arrefecimento líquido na liderança

No seu mais recente relatório, o UBS atualizou os pressupostos fundamentais sobre o mercado global de equipamentos para centros de dados. O banco prevê que, após um crescimento de 25-30% em 2025, o ritmo de crescimento em 2026 se mantenha elevado, entre 20-25%; em 2027 será de 15-20% e, entre 2028-2030, um crescimento anual estável de 10-15%.

Esta previsão baseia-se numa verificação cruzada de múltiplos dados. Segundo a análise do UBS, as taxas de vacância dos centros de dados na América do Norte, Europa e Ásia-Pacífico continuam em mínimos históricos ((1,8%, 3,6% e 5,8%), respetivamente), demonstrando um mercado em situação de procura superior à oferta. Paralelamente, dados do pipeline do UBS Evidence Lab indicam que, se a capacidade planeada entrar em operação conforme previsto até 2029, mesmo sem considerar novos projetos, a taxa de crescimento anual composta (CAGR) entre 2025-2029 será de 21%.

Entre os segmentos de mercado, o setor de refrigeração destaca-se particularmente. Com o aumento da densidade de potência dos chips de IA, o UBS prevê que, até 2030, o segmento de refrigeração mantenha um crescimento anual composto de cerca de 20%, com a tecnologia de arrefecimento líquido (Liquid Cooling) a liderar com uma taxa de crescimento de 45%, tornando-se o segmento de crescimento mais acelerado.

Intensidade do investimento mantém-se, valor por megawatt aumenta

Em resposta às dúvidas do mercado quanto à sustentabilidade do investimento de capital (Capex), o UBS mostra, através de uma análise da estrutura de custos, que os custos de construção dos centros de dados de IA estão a sofrer alterações estruturais.

O relatório revela que, em comparação com os centros de dados tradicionais, o custo por megawatt dos centros de dados de IA aumentou cerca de 20%, principalmente devido à atualização das infraestruturas de refrigeração e energia. No entanto, a alteração mais relevante está no aumento dos custos dos equipamentos de TI — devido ao elevado preço dos chips de IA, a proporção dos custos de TI no total aumentou substancialmente, sendo o custo por megawatt 3-4 vezes superior ao dos centros tradicionais. Esta estrutura faz com que os clientes se tornem menos sensíveis ao preço do lado das instalações (Facility), beneficiando os fornecedores de equipamentos a montante.

Sobre a situação financeira dos grandes fornecedores de cloud, o UBS indica que, embora o investimento de capital como percentagem das vendas (Capex/Sales) tenha mais do que duplicado face a 2023, atingindo 25-30%, o investimento de capital continua a representar cerca de 75% do fluxo de caixa operacional do setor (OCF), mantendo-se numa faixa controlada. A equipa de hardware tecnológico do UBS prevê que este ritmo elevado de investimento se mantenha pelo menos até 2027.

Monetização da IA começa a despontar, mitigando riscos de bolha

Para as questões de maior interesse dos investidores — “taxa de retorno” e “monetização” — o UBS apresenta evidências iniciais positivas no relatório. O banco estima que as principais aplicações nativas de IA já atingiram receitas recorrentes anuais (ARR) de 17 mil milhões de dólares, o que representa cerca de 6-7% do volume total atual do mercado SaaS.

O UBS destaca que, enquanto tecnologia, a GenAI está a ser adotada a um ritmo sem precedentes. O mais recente inquérito da McKinsey mostra também que, nos últimos 12 meses, as empresas aumentaram as receitas em média 3,6% e reduziram os custos em média 5% através da utilização de IA.

Apesar disso, o UBS alerta para potenciais riscos de restrições físicas. O fornecimento de eletricidade é visto como o maior obstáculo, especialmente na Europa, onde a ligação à rede elétrica de alguns polos principais só está prevista para a década de 2030. Além disso, o UBS prevê que os centros de dados representem mais de 60% do aumento do consumo de eletricidade nos EUA entre 2025-2030, o que coloca desafios à fiabilidade da rede e à entrega de equipamentos. No entanto, na opinião do UBS, estas restrições servem mais para aumentar o valor dos ativos existentes do que para pôr fim ao ciclo de investimento.

Vencedores e perdedores com a evolução tecnológica

À medida que a densidade de potência dos racks evolui dos tradicionais 10kW para 100kW ou mais na era da IA, a arquitetura tecnológica das infraestruturas está a sofrer uma transformação profunda. O UBS destaca a tendência de transição para uma arquitetura (DC) de corrente contínua a 800V, prevendo uma implementação generalizada no final de 2028 e início de 2029.

Esta transformação tecnológica irá remodelar o panorama competitivo. O UBS aponta que a procura por equipamentos de média tensão (MV) deverá manter-se estável, mas os equipamentos de baixa tensão (LV) em corrente alternada correm o risco de serem substituídos por distribuição de corrente contínua a tensões mais elevadas. Neste contexto, os fabricantes com uma gama completa de produtos de média tensão e capacidade de inovação têm uma posição mais defensiva.

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