Possível choque deflacionário: IA, demografia e políticas obrigam a Fed a intervir

Autor: Anthony Pompliano, fundador e CEO da Professional Capital Management, tradução: Shaw Jinse Finance

A economia dos EUA está atualmente a ser afetada por vários fatores deflacionários em simultâneo. Estas tendências interligadas estão a forçar a Reserva Federal a baixar as taxas de juro e a aumentar a emissão de moeda.

Em primeiro lugar, sabemos que a inteligência artificial e a robótica estão a aumentar significativamente a eficiência em vários setores do sistema. Atualmente, as empresas conseguem gerar mais lucros com menos funcionários, fenómeno frequentemente denominado de “deflação benigna”. Deflação benigna refere-se ao crescimento da oferta a um ritmo superior ao do crescimento da procura.

Então, onde podemos observar este fenómeno na economia atual? Encontramos inúmeros exemplos de aumento de produtividade, redução de custos e melhoria de qualidade. Isto deu origem a uma “prosperidade deflacionista”, em que a descida dos preços de bens e serviços aumenta o poder de compra dos consumidores e sustenta o crescimento do PIB sem causar sobreaquecimento económico.

A inteligência artificial não só aumentou a produtividade das empresas, como estamos a aproximar-nos rapidamente de uma fase em que a IA será capaz de desenvolver o seu próprio software. Especialistas em tecnologia garantem que, eventualmente, robots humanóides irão assumir muitos empregos na sociedade, incluindo a fabricação e montagem de mais robots humanóides. Este crescimento exponencial da produtividade é difícil de compreender atualmente. No entanto, poderá ser a tendência mais importante a influenciar a deflação.

Elon Musk, fundador de várias empresas com valor de milhares de milhões de dólares na interseção da IA e robótica, referiu recentemente que estas tecnologias deverão induzir deflação e ajudar a resolver a crise da dívida pública.

Quando Elon partilha a sua perspetiva sobre estas tecnologias, em conjunto com o crescimento da massa monetária nos EUA, a deflação parece ser o resultado inevitável.

Mas Elon percebe que, para já, a IA e a robótica ainda não têm impacto suficiente para gerar deflação na economia. Parte desta diferença resulta da grande emissão de moeda por parte do Governo dos EUA, mas também pelo facto de a IA e a robótica estarem ainda numa fase relativamente inicial.

Elon estima que a economia dos EUA entrará num período de deflação dentro de três anos.

É sabido que Elon Musk é conhecido por cronogramas agressivos, e muitos críticos consideram que as suas previsões estão pelo menos dez anos adiantadas. No entanto, não concordo. O ritmo da inovação e a rápida adoção da IA e da robótica fazem-me acreditar que este efeito deflacionista está mais próximo do que a maioria das pessoas pensa.

Estas tendências tecnológicas não ocorrem isoladamente.

Devemos também prestar atenção à segunda grande tendência, relacionada com mudanças demográficas e políticas propostas. Ambas estão a restringir a procura do consumidor e a reduzir a oferta de mão de obra, o que pode levar a um “choque deflacionista”. O economista David Rosenberg destacou três forças interligadas:

• Envelhecimento da força de trabalho: A idade mediana da população dos EUA é de 42,3 anos (era de 36 anos em 2000) e, até 2035, a taxa de dependência (proporção da população fora da idade ativa em relação à população em idade ativa) subirá para 37%, o que reduzirá os gastos com bens não essenciais.
• Restrições à imigração: Políticas mais rigorosas têm limitado o crescimento populacional e o afluxo de mão de obra com baixos salários, restringindo a formação de famílias e a procura nos setores de serviços.
• Tarifas: Tarifas generalizadas (como as aplicadas a produtos importados) podem, ao aumentar os custos, reduzir drasticamente o consumo privado, conduzindo a uma quebra abrupta da procura.

Estes três fatores podem enfraquecer a procura agregada, levando as empresas a enfrentar excesso de oferta e a baixar preços para escoar inventários, resultando em queda dos preços. Pelo lado positivo, a descida da procura pode ajudar a estabilizar a inflação na habitação e nos serviços, mas também pode despoletar um ciclo vicioso de adiamento do consumo e aumento do desemprego, sobretudo no retalho e na construção.

É fundamental gerir este equilíbrio. O objetivo é deflação, mas não recessão. Isto só é possível através da criação de fatores positivos do lado da oferta, e não pelo colapso da procura. Este fenómeno é normalmente designado de “deflação benigna” ou “deflação de crescimento”, em que a descida dos preços resulta de aumentos de produtividade, avanços tecnológicos ou ganhos de eficiência, levando a maior produção e rendimentos reais.

Por exemplo, a descida dos custos energéticos no último ano é um exemplo desta “deflação benigna”. Esta redução dos custos energéticos deve-se ao aumento da produção nacional, ao abrandamento da procura global e aos ganhos de eficiência resultantes das energias renováveis e da otimização da rede elétrica por IA. Prevê-se que, em 2025, o preço da gasolina nos EUA desça 3% face a 2024 (menos 11 cêntimos por galão), e até julho de 2025 a inflação energética deverá cair 1,6% em termos homólogos.

A descida dos preços da energia tem um efeito generalizado na contenção da inflação, incluindo a redução dos custos de produção na indústria transformadora e dos transportes. Isto aumenta o rendimento disponível das famílias (por exemplo, cada condutor poupa em média cerca de 150 dólares por ano em combustível) e sustenta as margens nos setores de uso intensivo de energia. No entanto, uma queda prolongada dos preços da energia pode prejudicar os produtores de petróleo/gás (exemplo: despedimentos no Texas), provocando abrandamentos regionais. A nível nacional, isto reforça o caminho da Reserva Federal para atingir a meta de 2% de inflação, mas, se a procura noutras regiões também for fraca, agrava o risco deflacionista.

No que diz respeito aos custos energéticos, os principais fatores são do lado da oferta (IA e aumento da produção energética) ou da restrição da procura (demografia/políticas). Esta combinação promove um crescimento sustentável, mas, se se intensificar, pode aumentar o risco de uma queda económica abrupta. Mais uma vez, é essencial gerir o equilíbrio entre deflação e recessão.

Os EUA conseguiram alcançar este equilíbrio com sucesso várias vezes na sua história. Eis alguns períodos:

Já o conseguimos antes, o que significa que podemos conseguir novamente. A tecnologia, a demografia e as políticas podem baixar os preços e criar prosperidade económica.

Elon Musk sabe que isto é possível. Ele está ativamente a trabalhar para criar esse futuro. No entanto, enquanto todos falam de inflação, muitos investidores parecem ainda não estar preparados para um mundo dominado pela deflação.

Como Stanley Druckenmiller disse, “Em todas as graves deflações que observei, elas vieram acompanhadas de uma bolha de ativos e depois do seu rebentamento.” Perante os atuais níveis de preços, muitos têm vindo a alertar para a existência de bolhas de ativos. Assim, a questão agora é: “Será que uma bolha de ativos pode rebentar e desencadear a deflação?”

Deixo essa resposta a cada um de vocês.