Na madrugada desta quinta-feira, o que determina a direção dos ativos de risco não é o próprio corte das taxas de juro.

Esta quinta-feira (hora de Lisboa), a Reserva Federal dos EUA vai anunciar a última decisão sobre taxas de juro deste ano. As expectativas do mercado são bastante consensuais:

De acordo com os dados do CME FedWatch, a probabilidade de um corte de 25 pontos base excede 85%.

Se se concretizar, será o terceiro corte consecutivo desde setembro, e a taxa dos fundos federais descerá para a faixa dos 3,5%-3,75%.

Para os investidores em cripto habituados à narrativa “corte de juros = positivo”, isto parece uma boa notícia.

Mas o problema é que, quando todos esperam um corte, o corte em si deixa de ser o fator que impulsiona o mercado.

Os mercados financeiros são máquinas de expectativas. Os preços não refletem “o que aconteceu”, mas sim “o que aconteceu em relação ao esperado”.

Uma probabilidade de 85% significa que o corte já está totalmente incorporado nos preços; quando for oficialmente anunciado na madrugada de quinta-feira, salvo surpresa, o mercado dificilmente reagirá muito.

Então, qual é a verdadeira incógnita?

A atitude da Fed para o próximo ano. Um corte de 25 pontos base está praticamente garantido, mas a duração do ciclo de cortes e quantas vezes ainda podem cortar em 2025 é que são as verdadeiras apostas do mercado.

Na madrugada de quinta-feira, a Fed vai atualizar em simultâneo as suas previsões para o caminho das taxas, e essa previsão costuma ter mais impacto no mercado do que a própria decisão do momento.

Mas desta vez há um problema adicional: é possível que a própria Fed não veja as coisas com clareza.

O motivo é que, de 1 de outubro a 12 de novembro, o governo federal dos EUA esteve encerrado por 43 dias. Durante esse período, os serviços de estatística suspenderam o trabalho, levando ao cancelamento da publicação do IPC de outubro e ao adiamento do IPC de novembro para 18 de dezembro, uma semana depois da reunião do FOMC desta semana.

Isto significa que, ao discutir as perspetivas das taxas, os membros da Fed não têm acesso aos dados de inflação dos últimos dois meses.

Quando nem os decisores estão a ver claramente, as orientações que dão tornam-se mais vagas, e a incerteza normalmente significa maior volatilidade de mercado.

Vamos ver o calendário da semana:

Podemos analisar em detalhe quais os sinais que a Fed pode dar e a respetiva reação dos mercados.

Apostas sobre as expectativas para o próximo ano

Após cada reunião do FOMC, a Fed publica o “Resumo das Projeções Económicas” (Summary of Economic Projections).

Nele há um gráfico que mostra as expectativas de todos os membros da Fed relativamente às taxas futuras.

Cada membro marca um ponto a indicar onde acha que a taxa deve estar no fim do ano. Como parecem vários pontos dispersos, o mercado apelidou-o de “dot plot”. Podes consultar todas as versões anteriores no site oficial da Fed.

O gráfico abaixo é o dot plot divulgado após a reunião do FOMC de 17 de setembro.

Ele mostra os consensos e divergências dentro da Fed. Se os pontos estão juntos, há consenso e o caminho da política é claro;

Se estão dispersos, há controvérsia e muita incerteza quanto ao futuro.

Para o mercado cripto, a incerteza é em si um fator de risco. Reduz o apetite ao risco e incentiva uma postura de espera, em vez de entrada.

No gráfico, os pontos para 2025 concentram-se em duas áreas: cerca de 8-9 pontos em 3,5%-3,625% e outros 7-8 em 3,75%-4,0%. Isto indica duas facções:

Uma acha que ainda se deve cortar mais 1-2 vezes este ano, outra acha que deve parar ou apenas cortar uma vez. A mediana fica perto de 3,6%, o que significa que a maioria espera mais dois cortes em 2025 (incluindo o desta semana).

Se olharmos para 2026, a divergência é ainda maior.

A taxa atual é 3,75%-4,00%. Se no final de 2025 descer para cerca de 3,4%, serão só 1-2 cortes ao longo do ano. Mas no gráfico, há membros a apontar para 2,5% (4-5 cortes) e outros para 4,0% (nenhum corte).

Dentro do mesmo comité, a diferença entre o mais agressivo e o mais conservador é de 6 cortes – uma Fed altamente dividida.

Esta divisão é um sinal em si.

Se nem dentro da Fed há clareza, o mercado vota com os pés. Atualmente, os traders apostam em cortes mais agressivos do que o indicado oficialmente. O CME FedWatch mostra que o mercado precifica 2-3 cortes em 2026, enquanto a mediana do dot plot oficial só aponta para 1.

Assim, a reunião do FOMC desta quinta-feira é, em certa medida, um “acerto de expectativas” entre Fed e mercado – alinhará a Fed com o mercado, ou manterá o seu próprio ritmo?

Três cenários, três reações

Com base na informação atual, há três trajetórias prováveis para o FOMC desta semana.

1. O cenário mais provável é “em linha com as expectativas”: corte de 25pb, dot plot igual ao da reunião de setembro, e Powell a sublinhar a dependência dos dados, sem dar direção clara.

Neste caso, o mercado não deverá oscilar muito. O corte já está incluído nos preços, as orientações mantêm-se, não há novo sinal de trading. O mercado cripto provavelmente segue Wall Street com ligeiras oscilações e depois retoma a tendência prévia.

Esta é também a expectativa base da maioria das instituições de Wall Street, incluindo os relatórios recentes da Goldman Sachs e Raymond James.

2. O segundo cenário é “dovish”: corte de 25pb, mas o dot plot indica 2 ou mais cortes em 2026, e Powell adota um tom suave, dando ênfase aos riscos do mercado laboral em vez da inflação.

Isto equivale a a Fed alinhar-se com as expectativas do mercado, confirmando um caminho de afrouxamento. O dólar enfraquece, valorizando ativos denominados em dólar, e a expetativa de maior liquidez melhora o sentimento. BTC e ETH podem seguir o rally das ações, com o primeiro a testar máximos recentes.

3. O cenário menos provável mas possível é “hawkish”: embora haja corte de 25pb, Powell sublinha a persistência da inflação e sugere pouco espaço para cortes em 2025; ou há vários votos contra, mostrando resistência interna ao afrouxamento.

Isto equivale a dizer ao mercado “estão demasiado otimistas”, o dólar fortalece, a liquidez aperta, e os ativos de risco sentem pressão. O mercado cripto pode corrigir a curto prazo, especialmente as altcoins de alta Beta.

No entanto, se for apenas no discurso e não uma mudança de política, a queda tende a ser limitada e pode até ser oportunidade de entrada.

Normalmente, a Fed ajusta o dot plot de acordo com os dados mais recentes. Desta vez, devido à ausência de dois meses de CPI, só pode tomar decisões com informação incompleta.

Isto gera vários efeitos em cadeia. Primeiro, o dot plot perde algum valor de referência; com incerteza interna, os pontos podem dispersar-se mais.

Depois, o peso da conferência de imprensa de Powell será maior, com o mercado a escrutinar cada palavra em busca de direção. Se o dot plot e o discurso de Powell forem incoerentes, a confusão aumentará e a volatilidade também.

Para os investidores em cripto, isto significa que a madrugada de quinta-feira poderá ser ainda mais imprevisível que o habitual.

Em vez de apostar na direção, talvez seja melhor focar-se na própria volatilidade. Quando a incerteza aumenta, controlar o risco é mais importante do que apostar na subida ou descida.

Os dados de vagas de emprego de hoje não são tão relevantes como pensas

Até agora falámos do FOMC de quinta-feira, mas hoje (terça-feira, 23:00 )) há outro dado a ser publicado: o JOLTs.

Há quem exagere a sua importância nas redes sociais, dizendo que “decide silenciosamente a direção da liquidez”, por exemplo. Mas na verdade, o JOLTs não tem tanto peso nos dados macro. Se tens pouco tempo, basta seguires o FOMC de quinta-feira;

Se quiseres contexto extra sobre o mercado laboral, continua a ler.

JOLTs significa Job Openings and Labor Turnover Survey, ou “Inquérito às Vagas de Emprego e Rotatividade Laboral”. É publicado mensalmente pelo Bureau of Labor Statistics dos EUA e conta quantos postos estão por preencher, quantos foram preenchidos e quantas pessoas saíram.

O indicador mais seguido é o número de “vagas de emprego”: quanto mais alto, maior a procura das empresas, maior a pressão sobre o mercado laboral.

No pico de 2022, este número passou os 12 milhões, sinal de empresas a competir por trabalhadores e salários a subir rapidamente, receando a Fed um impacto inflacionário. Agora já desceu para cerca de 7,2 milhões, voltando ao nível pré-pandemia.

Fonte da imagem: Jinshe Data

Por que razão a importância deste dado pode estar sobrevalorizada?

Primeiro, o JOLTs é um indicador atrasado. O que sai hoje é referente a outubro, mas já estamos em dezembro. O mercado prefere dados mais recentes, como os pedidos semanais de subsídio de desemprego ou o relatório de emprego não agrícola no início do mês.

Segundo, uma previsão de cerca de 7,1 milhões de vagas não é “demasiado quente”. Analistas já notaram que, em agosto, a proporção de vagas por desempregado caiu abaixo de 1, ou seja, há menos de uma vaga por cada desempregado.

Isto é muito diferente de 2022, quando havia duas vagas por desempregado. A narrativa de “sobre-aquecimento” do mercado laboral já está ultrapassada.

Segundo as previsões da LinkUp e do Wells Fargo, o JOLTs de outubro deverá sair entre 7,13 e 7,14 milhões, semelhante ao valor anterior de 7,2 milhões.

Se vier em linha com o esperado, a reação do mercado será praticamente nula; apenas confirma a narrativa de “arrefecimento gradual” do mercado laboral e não muda as expectativas quanto à Fed.

Este dado é mais uma “entrada” antes do “prato principal” – o FOMC de quinta-feira.

O que vai acontecer ao meu BTC?

Falámos sobretudo de macro, mas provavelmente queres saber: como é que isto afeta o meu BTC e ETH?

Conclusão: afeta, mas não é tão simples como “corte = subida”.

A decisão da Fed impacta o mercado cripto por vários canais.

Primeiro, o dólar. O corte significa menor retorno dos ativos em USD, e o dinheiro procura outros destinos. Quando o dólar enfraquece, ativos cotados em dólar (incluindo BTC) tendem a beneficiar.

Segundo, a liquidez. Juros baixos tornam o crédito mais barato, há mais dinheiro no mercado, e parte vai para ativos de risco. O bull market de 2020-2021 foi em grande parte impulsionado pelo QE ilimitado da Fed.

Terceiro, o apetite ao risco. Sinais dovish da Fed aumentam a disposição dos investidores para risco, levando dinheiro de obrigações e fundos monetários para ações e cripto; sinais hawkish têm o efeito contrário.

Estes três canais formam a cadeia de transmissão: “política Fed → dólar/liquidez → apetite ao risco → ativos cripto”.

Em teoria, o BTC tem duas identidades populares: “ouro digital” ou “ativo de risco”.

Se for ouro digital, deve subir quando há pânico e ter correlação negativa com ações. Se for ativo de risco, sobe e desce com o Nasdaq, beneficiando de liquidez.

Na prática, nos últimos anos o BTC tem sido mais o segundo caso.

Segundo a CME, desde 2020 a correlação do BTC com o Nasdaq 100 passou de quase zero para cerca de 0,4, chegando a ultrapassar 0,7. A The Kobeissi Letter destacou recentemente que a correlação a 30 dias chegou a 0,8, o máximo desde 2022.

Mas há um fenómeno curioso: segundo a CoinDesk, nos últimos 20 dias a correlação do BTC com o Nasdaq caiu para -0,43, tornando-se negativa.

Fonte dos dados: https://newhedge.io/

O Nasdaq está a 2% do máximo histórico, enquanto o BTC caiu 27% desde o máximo de outubro.

O market maker Wintermute explica: neste momento, o BTC tem “viés negativo”, cai mais quando o mercado cai, mas reage pouco quando as ações sobem. Como dizem, o BTC “só mostra Beta elevado na direção errada”.

O que isto significa?

Se o FOMC for dovish e as bolsas subirem, o BTC pode não acompanhar tanto; mas se for hawkish e as bolsas caírem, o BTC pode cair ainda mais. É um risco assimétrico.

Resumo

Depois de tudo isto, eis um quadro para acompanhamento contínuo.

O que seguir esta semana (( 9-12 de dezembro)?

O foco é o FOMC de quinta-feira de madrugada. Três aspetos: variação no dot plot, sobretudo na mediana para 2026; tom de Powell na conferência (dovish ou hawkish); e se há vários votos contra.

O que seguir na segunda metade de dezembro?

A 18 de dezembro será publicado o IPC de novembro. Se a inflação surpreender em alta, o mercado pode reavaliar as expectativas de cortes para 2025, pondo em causa a narrativa de “continuação do afrouxamento” da Fed.

O que seguir no 1º trimestre de 2026?

Primeiro, a sucessão na presidência da Fed – o mandato de Powell termina em maio de 2026.

Depois, o impacto contínuo das políticas de Trump. Se as tarifas aumentarem, a inflação pode subir e limitar o espaço para cortes da Fed.

E, claro, monitorizar se o mercado laboral se deteriora rapidamente. Se os despedimentos aumentarem, a Fed pode ser forçada a acelerar cortes – e aí, o guião muda de novo.