Crypto Mom: Âmbito de Isenção de Tokenização da SEC Mais Estreito, Proteção de Investidores é a Linha de Base

Conhecida como a “Crypto Mom”, a comissária da Securities and Exchange Commission (SEC) dos Estados Unidos, Hester Peirce, afirmou claramente na reunião do Investor Advisory Committee (IAC) na quinta-feira que os funcionários da SEC estão a desenvolver isenções inovadoras para valores mobiliários tokenizados, mas de uma forma muito mais restrita do que a proposta inicial sugeria. Sua declaração marca uma mudança na abordagem regulatória da SEC em relação aos valores mobiliários tokenizados, passando de uma fase de isenções amplas e flexíveis para um quadro que enfatiza mais a proteção dos investidores.

Contexto das “isenções mais restritas”: oposição do IAC a uma regulamentação de corte único

A principal força por trás do estreitamento dessas isenções é o Comitê de Estrutura de Mercado do IAC. Em uma carta enviada em 26 de fevereiro, o comitê expressou claramente sua oposição à criação de uma isenção de inovação “genérica” para valores mobiliários tokenizados, argumentando que esse tipo de abordagem poderia enfraquecer medidas essenciais de proteção aos investidores, incluindo:

Transparência de propriedade: Isenções amplas podem obscurecer as obrigações de divulgação de propriedade de valores mobiliários

Regulação de intermediários: Evitar a supervisão de intermediários pode criar novos riscos de exposição

Proteção da ordem do mercado: Mecanismos de garantia de ordem semelhantes aos do mercado de ações tradicional podem ser comprometidos

A recomendação do IAC é adotar uma abordagem de reforma regulatória “linha por linha”, na qual cada mudança seja submetida a processos de consulta pública antes de sua implementação. Peirce confirmou na reunião de quinta-feira que a direção do trabalho da SEC está justamente seguindo esse caminho mais cauteloso.

Reconhecimento dos benefícios centrais da tokenização pelo IAC

Apesar de sua oposição às isenções amplas, o IAC também destacou de forma objetiva os potenciais valores da tokenização de valores mobiliários, apontando que esses benefícios justificam a necessidade de reformas regulatórias:

Liquidação atômica (Atomic Settlement): A tecnologia blockchain permite a liquidação simultânea de transações, eliminando atrasos de tempo e riscos de contraparte associados aos processos tradicionais de liquidação, aumentando a eficiência em relação ao mecanismo T+2.

Redução da assimetria de informações: Estruturas tokenizadas têm potencial para melhorar a transparência do mercado de capitais, fornecendo informações instantâneas e diretas na cadeia, reduzindo a assimetria entre empresas e acionistas.

O IAC também observou que “a tokenização de valores mobiliários ainda está em estágio muito inicial, envolvendo desenvolvimentos tecnológicos complexos”, e por isso recomenda uma abordagem baseada em “questões e princípios de alto nível”, considerando que “recomendações baseadas em princípios são atualmente as mais práticas e benéficas”.

Sinal de cronograma do presidente da SEC, Atkins

Na mesma reunião do IAC, o presidente da SEC, Paul Atkins, comentou sobre o cronograma para a implementação de isenções inovadoras, prevendo que o comitê “considerará em breve” uma isenção de inovação, o que daria à SEC tempo suficiente para desenvolver de forma sistemática uma estrutura regulatória de longo prazo para valores mobiliários tokenizados, com base em testes de isenções experimentais.

Atualmente, os valores mobiliários tokenizados nos EUA estão totalmente sujeitos às leis federais de valores mobiliários, devendo cumprir com os processos existentes de registro, divulgação de informações, supervisão e liquidação. Uma vez implementada a isenção de inovação, ela poderá permitir testes de modelos de negociação descentralizada mais avançados sob condições controladas, mantendo mecanismos de proteção aos investidores.

Perguntas frequentes

Por que a SEC está a criar “isenções” para valores mobiliários tokenizados, em vez de modificar diretamente as regras existentes?

A isenção de inovação é uma ferramenta regulatória mais flexível, que permite criar um espaço seguro para atividades experimentais específicas sem alterar completamente a legislação vigente. Como as tecnologias e práticas de mercado de tokenização ainda evoluem rapidamente, as isenções possibilitam que reguladores e participantes do mercado acumulem experiência prática, ajudando a formular regras mais sólidas a longo prazo, evitando que regulações prematuras se tornem obsoletas rapidamente.

Qual a diferença fundamental entre a abordagem de “regras linha por linha” recomendada pelo IAC e uma “isenção genérica”?

Uma “isenção genérica” permite que valores mobiliários tokenizados, como uma categoria única, fiquem temporariamente isentos de várias regras existentes de valores mobiliários, o que pode enfraquecer o controle regulatório detalhado sobre áreas específicas. Já a abordagem de “regras linha por linha” avalia individualmente a adequação de cada regra para a isenção, por meio de processos de consulta pública, permitindo que o mercado e o público opinem sobre cada reforma específica, reduzindo riscos de lacunas regulatórias sistêmicas.

Por que a “Crypto Mom” tem uma influência especial na comunidade de criptomoedas entre os membros da SEC?

Hester Peirce é conhecida desde 2018 por sua postura favorável ao setor de criptomoedas, frequentemente se posicionando contra as ações de fiscalização mais rígidas da SEC. Ela já manifestou opiniões contrárias à rejeição de pedidos de ETFs de Bitcoin e tem uma postura aberta à inovação tecnológica, criticando regulações excessivas. Sua reputação como defensora do setor de criptomoedas lhe rendeu o apelido de “Crypto Mom” e a tornou uma figura de referência dentro da SEC para posições pró-criptomoedas.