Regulação de criptografia dos EUA: 5 principais classificações de tokens reveladas! Bitcoin é uma mercadoria digital e tokens tokenizados de ações ainda são valores mobiliários

SEC e CFTC publicaram um guia conjunto de 68 páginas, estabelecendo cinco categorias principais de tokens e esclarecendo a classificação de mineração e airdrops, encerrando uma década de zonas cinzentas regulatórias.

A névoa regulatória de dez anos finalmente se dissipa, SEC e CFTC estabelecem nova classificação de tokens

A Comissão de Valores Mobiliários dos EUA (SEC) e a Comissão de Futuros de Commodities (CFTC) divulgaram ontem (17/3) uma orientação conjunta de 68 páginas, marcando um novo marco na regulamentação de criptomoedas nos Estados Unidos. O presidente da SEC, Paul S. Atkins, anunciou oficialmente essa estrutura na Cúpula de Blockchain do Distrito de Columbia em Washington, com o objetivo de acabar com a incerteza jurídica que perdurou por mais de uma década no mercado.

A orientação foi aprovada pelo nível do comitê, definindo claramente como a lei federal de valores mobiliários se aplica a diferentes tipos de ativos digitais e transações relacionadas. Atkins destacou que essa ação reflete o dever das autoridades reguladoras de delimitar claramente os limites legais com uma linguagem precisa. Essa nova regulamentação responde às demandas do setor ao reconhecer publicamente que a maioria dos ativos criptográficos não são valores mobiliários.

O presidente Atkins afirmou que a SEC não é mais a “Comissão de Valores Mobiliários e de Tudo” (Securities and Everything Commission). A missão central da agência voltou a focar na proteção dos investidores em valores mobiliários, deixando de aplicar enforcement indiscriminado ao ecossistema de criptomoedas.

Essa mudança contrasta com o modelo de “aplicação da lei em vez de regulamentação” adotado pelo ex-presidente Gary Gensler, refletindo uma postura mais tolerante às inovações tecnológicas sob o governo Trump.

Fonte: 《Bloomberg》 Presidente da SEC, Paul S. Atkins, anuncia oficialmente a nova estrutura regulatória na Cúpula de Blockchain do Distrito de Columbia

Estabelecendo cinco categorias de ativos e delimitando fronteiras entre tokens digitais e valores mobiliários

Essa orientação de caráter indicativo divide os ativos digitais em cinco categorias principais, oferecendo aos participantes do mercado uma “Taxonomia de Tokens” formal.

1. “Mercadorias Digitais” (Digital Commodities): Definidas como valores derivados do funcionamento funcional de sistemas criptográficos e das dinâmicas de mercado. Essa classificação exclui a influência de esforços de gestão de terceiros. Bitcoin ($BTC), Ethereum ($ETH), Ripple ($XRP) e Dogecoin ($DOGE) são explicitamente listados como ativos não mobiliários dessa categoria.
2. “Colecionáveis Digitais” (Digital Collectibles): Abrangem ativos relacionados a arte, música, vídeos, cartões colecionáveis ou itens de jogos, incluindo memes (como $WIF), tokens de fãs e NFTs diversos.
3. “Ferramentas Digitais” (Digital Tools): Como credenciais de associação, ingressos, certificados, instrumentos de propriedade e badges de identidade (exemplo: ENS), também considerados fora do escopo de valores mobiliários.
4. Stablecoins: A orientação afirma que qualquer stablecoin que cumpra as normas do 《Genius Act》 não é considerada valor mobiliário; outros stablecoins serão avaliados caso a caso, conforme os fatos.
5. “Valores Mobiliários Digitais” (Digital Securities): Refere-se a instrumentos financeiros tradicionais representados por tecnologia blockchain, como ações tokenizadas ou títulos do governo, que permanecem sob rigorosa jurisdição da lei de valores mobiliários.

Fonte: 《Crypto City》 Gráfico mostrando as cinco categorias de ativos para a indústria de criptomoedas segundo a SEC

Esclarecendo detalhes operacionais, mineração, staking e airdrops deixam de ser considerados emissões de valores mobiliários

Além da classificação macroeconômica de tokens, essa orientação também resolve questões de qualificação jurídica de atividades operacionais de longo prazo na indústria. Para mineração de protocolo (Protocol Mining) e staking de protocolo (Protocol Staking), a SEC e a CFTC afirmam que, na maioria dos casos, essas atividades não envolvem emissão ou venda de valores mobiliários. No caso de redes proof-of-stake (PoS), a SEC entende que operadores de nós realizam atividades administrativas ou de manutenção de rede, de nível regulatório. As recompensas recebidas são consideradas remuneração por serviços, não sendo lucros de investimento derivados de esforços de terceiros.

Quanto a airdrops de criptomoedas, a orientação indica que, se o receptor não fornecer dinheiro, bens, serviços ou contraprestação, não se enquadra no elemento de “investimento de dinheiro” do teste de Howey, e, portanto, não precisa de registro sob a lei de valores mobiliários. Para tokens embrulhados (Wrapped Tokens), se a versão embrulhada serve apenas como recibo de troca de ativos não mobiliários, não constitui valor mobiliário; porém, se o ativo original for um valor mobiliário digital ou estiver vinculado a um contrato de investimento, sua forma embrulhada mantém a classificação de valor mobiliário. Essas orientações detalhadas eliminam a zona cinzenta jurídica que há muito tempo afeta DeFi e desenvolvedores de blockchain, oferecendo um conjunto racional de “regras de trânsito”.

Dinâmica do ciclo de vida de contratos de investimento e mecanismo de mudança de classificação de tokens

Um dos aspectos mais inovadores dessa estrutura é a interpretação da SEC sobre o mecanismo de encerramento de contratos de investimento (Investment Contract).

A orientação aponta que, embora ativos não mobiliários possam temporariamente estar vinculados a contratos de investimento devido a promessas de gestão feitas na venda, essa condição não é permanente. Quando o emissor cumpre suas promessas ou, por algum motivo, não consegue mais realizar esforços de gestão, de modo que o comprador não possa mais esperar lucros decorrentes de esforços de terceiros, o token se desvincula do contrato de investimento, retornando à sua essência de ativo não mobiliário.

Essa visão de “encerramento do contrato de investimento” muda radicalmente a percepção de que tokens, uma vez considerados valores mobiliários, ficariam indefinidamente em uma zona jurídica de incerteza. Contudo, a SEC alerta que a mudança de status posterior não tem efeito retroativo. Se, na emissão original, houve violação por não registro, o emissor ainda será responsável legalmente.

O presidente Atkins reforçou que as equipes de projeto devem divulgar claramente declarações e promessas relacionadas aos esforços de seus esforços, permitindo que os investidores compreendam exatamente os direitos adquiridos. Essa norma transfere o foco do debate de “o token é ou não um valor mobiliário” para “quais promessas foram feitas” e “por quem”.

Iniciando plano de isenções para inovação, alinhando-se à futura legislação do Congresso

Simultaneamente à publicação da orientação, o presidente Atkins anunciou uma visão mais ampla de regulamentação, denominada 《Regulation Crypto Assets》. Este plano inclui várias propostas de isenções, visando oferecer caminhos regulatórios compatíveis para desenvolvedores nos EUA.

• A “Isenção para Startups” (Startup Exemption) propõe permitir que desenvolvedores captem até 5 milhões de dólares em até quatro anos, criando uma via regulatória para maturidade tecnológica.
• A “Isenção de Captação de Recursos” (Fundraising Exemption) visa permitir que empresas arrecadem até 75 milhões de dólares em 12 meses, mediante apresentação de documentos incluindo informações financeiras e de princípios.

O presidente Atkins agradeceu especialmente à comissária Hester Peirce, conhecida como “mãe das criptomoedas”, destacando que essas propostas foram influenciadas pelo seu modelo de “Safe Harbor de Tokens” apresentado em 2020. Embora os projetos pretendam submeter essas propostas à consulta pública nas próximas semanas, Atkins enfatizou que somente uma legislação abrangente, como a 《CLARITY Act》, poderá garantir a estabilidade regulatória de longo prazo. Essa ação conjunta com a CFTC reforça a coordenação regulatória entre as duas agências e estabelece uma base sólida para que os EUA recuperem a liderança no cenário financeiro digital global.