A emissora de stablecoins Circle apresentou comentários em 20 de março sobre a proposta de integração do mercado de capitais da Comissão Europeia, afirmando que a proposta é um passo significativo na modernização do mercado de capitais, mas ainda apresenta diferenças notáveis em termos de escalabilidade, estrutura regulatória e regras de liquidação. A Circle alertou especialmente que, se a UE não acelerar o ritmo das reformas além do cronograma legislativo amplo, as atividades de mercado relacionadas podem se transferir para os Estados Unidos.
Reivindicações da Circle para a reforma piloto de DLT: de limites estáticos a um quadro adaptativo
A Circle apoia basicamente as mudanças propostas no sistema piloto de tecnologia de livro-razão distribuído (DLT) da UE, incluindo a ampliação do escopo de ativos qualificados e o aumento dos limites de volume de transações, mas acredita que as restrições atuais continuam a sufocar a liquidez do mercado e a participação de instituições.
Quatro recomendações centrais de reforma apresentadas pela Circle
Introdução de um mecanismo de limite adaptativo: ajustar dinamicamente os limites das regras com base nas condições de mercado, em vez de depender de atualizações periódicas no ciclo legislativo, para evitar longos descompassos entre condições de mercado e o quadro regulatório.
Clareza na transição de piloto para regra permanente: fornecer aos participantes do mercado um cronograma claro para a transição do estágio de piloto para o sistema oficial, reduzindo obstáculos de entrada causados pela incerteza regulatória.
Permitir que provedores de serviços de criptografia ofereçam contas de liquidação: atualmente, apenas bancos e depositários centrais de valores mobiliários (CSD) podem fornecer contas de liquidação; a Circle acredita que essa restrição aumenta atritos e complexidades, e solicita a abertura para provedores licenciados de serviços de criptografia.
Acelerar reformas independentes do pacote legislativo: enquanto aguarda a revisão legislativa completa, autorizar os órgãos reguladores a agir mais rapidamente em questões técnicas específicas.
O papel do stablecoin na liquidação de valores mobiliários: riscos potenciais de exclusão de uma “barreira importante”
Na sua opinião, a Circle foca na aplicação de stablecoins em conformidade com o MiCA (Regulamento de Mercados de Criptoativos) na liquidação de dinheiro de valores mobiliários. A Circle acolhe a proposta de reconhecimento de tokens de moeda eletrônica (EMT) pela UE para liquidação em dinheiro, mas alerta que a cláusula atual de “participação apenas de tokens importantes” apresenta dois problemas centrais: primeiro, pode excluir na prática uma grande quantidade de stablecoins denominadas em euros; segundo, essa exclusão desacelera a adoção de stablecoins em euros, enfraquecendo a competitividade do ecossistema de stablecoins na UE.
No que diz respeito ao escopo regulatório, a Circle defende a redução do alcance da supervisão direta da Autoridade Europeia de Valores Mobiliários e Mercados (ESMA), recomendando que a supervisão direta da ESMA seja limitada a grandes empresas transfronteiriças, enquanto instituições menores continuariam sob supervisão nacional, para evitar uma supervisão excessiva que aumente os custos de conformidade. A Circle também pede regras mais claras para o uso de stablecoins como garantia, apontando que os EUA e o Reino Unido já estão adotando medidas semelhantes.
Perguntas frequentes
Por que a Circle está preocupada com a velocidade das reformas de DLT na UE?
Acredita que o sistema piloto de DLT da UE atualmente possui limites estáticos e ciclos legislativos longos, incapazes de acompanhar a rápida expansão do mercado de tokenização. Se as reformas continuarem atrasadas, investidores institucionais podem optar por atuar em mercados com regulamentação mais clara e infraestrutura mais avançada, como os EUA, levando à saída de capital da UE.
O que é o sistema piloto de DLT e qual seu significado para o mercado de stablecoins na Europa?
O sistema piloto de DLT da UE é uma estrutura regulatória que permite a negociação e liquidação de instrumentos financeiros usando tecnologia de livro-razão distribuído, ainda em fase experimental. A Circle recomenda ampliar o escopo de ativos qualificados, aumentar os limites de volume de transações e estabelecer um caminho claro para regras permanentes, para que investidores institucionais possam planejar a longo prazo a participação no mercado de tokenização.
Por que permitir que provedores de serviços de criptografia ofereçam contas de liquidação é tão importante para a Circle?
Atualmente, apenas bancos e depositários centrais de valores mobiliários podem fornecer contas de liquidação em dinheiro para transações em plataformas DLT. A Circle acredita que excluir provedores de criptografia aumenta os atritos nas transações e a complexidade operacional, além de limitar a capacidade de emissores de stablecoins como a Circle de participarem diretamente na infraestrutura de liquidação do mercado europeu de capitais.
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