As criptomoedas vão superar o dólar? Ray Dalio aponta para o fim do ciclo da dívida

As criptomoedas ocupam um lugar central na nova mensagem de Ray Dalio. No dia 3 de setembro de 2025, o fundador da Bridgewater Associates publicou uma refutação ponto a ponto do que ele chamou de “caracterizações errôneas” do Financial Times, divulgando a entrevista completa que diz ter fornecido ao jornal. O exchange reafirma seu quadro do “Grande Ciclo da Dívida” e argumenta que o crescente endividamento dos EUA, os riscos à independência da Reserva Federal e as crescentes fraturas geopolíticas estão erosionando o papel do dólar como reserva de valor, condições que, segundo ele, estão impulsionando o ouro e as criptomoedas.

Por que as criptomoedas são “uma alternativa atractiva”

Dalio descreve a posição fiscal dos EUA como em fase tardia do ciclo e perigosamente autorreforçante. “Os grandes excessos que agora se projetam como resultado do novo orçamento provavelmente causarão um ataque cardíaco induzido pela dívida em um futuro relativamente próximo; eu diria que em três anos, mais ou menos um ou dois”, escreveu. Quantificou a pressão a curto prazo em termos drásticos, citando “cerca de 1 trilhão de dólares por ano em juros” e “perto de 9 trilhões necessários para refinanciar a dívida”, juntamente com aproximadamente “7 trilhões” em gastos frente a “5 trilhões” em receitas, exigindo “uns 2 trilhões adicionais de dívida”. Essa oferta em expansão, argumentou, choca com uma demanda enfraquecida quando os investidores questionam se os títulos “são boas reservas de valor”.

O ponto de inflexão, segundo Dalio, é agora o Banco Central. Se a pressão política minar a independência do banco central, ele advertiu, “veremos um declínio pouco saudável no valor do dinheiro”. Se uma “Fed politicamente enfraquecida” permitir que a inflação “dispare”, a consequência seria que “os títulos e o dólar [baixariam] de valor” e, se não for remediado, se tornariam “uma reserva de valor ineficaz e o colapso da ordem monetária tal como a conhecemos”. Ele vinculou isso a um padrão mais amplo de fim de ciclo: os detentores estrangeiros “reduzem suas posses de títulos americanos e aumentam suas posses de ouro devido a preocupações geopolíticas”, o que ele qualificou como “clássicamente sintomático” do fim do jogo.

Dalio conectou os fios macroeconómicos e políticos com um fundo de políticas mais intervencionistas, fazendo referência a ações “para tomar o controle do que fazem as empresas” e comparando a fase atual com o período de 1928-1938. Não atribuiu a dinâmica a uma única administração -“esta situação tem ocorrido há muito tempo sob presidentes de ambos os partidos”- mas disse que as políticas posteriores a 2008 e especialmente após 2020 a aceleraram. “A interação dessas cinco forças levará a mudanças enormes e inimagináveis nos próximos 5 anos”, acrescentou, enumerando a dívida, a política interna, a geopolítica, os atos da natureza e a tecnologia (sendo a IA a mais importante) como os impulsionadores.

Dentro desse esquema de fim de ciclo, Dalio colocou as criptomoedas diretamente na categoria de “moeda dura”. “As criptomoedas são agora uma moeda alternativa que tem sua oferta limitada”, escreveu. “Se a oferta de dinheiro em dólares aumenta e/ou a demanda diminui, isso provavelmente tornaria as criptomoedas uma moeda alternativa atraente”. Vinculou os recentes “aumentos nos preços do ouro e das criptomoedas” com as “más situações de dívida dos governos de moeda de reserva”, e reiterou seu enfoque de longa data nas “reservas de valor”.

Sobre se as criptomoedas poderiam “substituir significativamente o dólar”, enfatizou os mecanismos sobre as etiquetas, apontando que “a maioria das moedas fiduciárias, especialmente aquelas com grandes dívidas, terão problemas para serem reservas de valor efetivas e descerão de valor em relação às moedas duras”, um padrão que disse que ecoava os episódios de 1930-1940 e 1970-1980.

Dalio abordou o risco das stablecoins nesse contexto, separando as quedas de preços dos ativos da fragilidade sistêmica: “Não acredito”, disse quando perguntado se a exposição das stablecoins ao Tesouro é um risco sistêmico, acrescentando que “uma queda no poder aquisitivo real dos títulos do Tesouro” é o verdadeiro perigo, mitigado “se estiverem bem reguladas”. Ele também rejeitou a noção de que a desregulamentação por si só ameaça o status de reserva do dólar: “Não”, disse, apontando novamente a dinâmica da dívida como a principal vulnerabilidade.

Os últimos comentários de Dalio encaixam-se dentro de uma evolução de uma década da sua postura pública sobre Bitcoin e as criptomoedas, em vez de uma mudança brusca. No início, enfatizou o ouro como a “reserva de valor” superior e advertiu que se o Bitcoin se tornasse demasiado bem-sucedido, os governos poderiam restringi-lo, moderando o entusiasmo com o risco regulatório.

Para 2020-2021, começou a chamar o Bitcoin de “uma invenção formidável”, reconheceu possuir uma pequena quantidade e o enquadrou cada vez mais como um diversificador de carteira que rima com o ouro digital, enquanto continuava a enfatizar sua volatilidade e sensibilidades políticas. Com seus últimos comentários, Dalio coloca todo o mercado de criptomoedas dentro da hierarquia monetária que utiliza para analisar as dinâmicas de fim de ciclo.

No momento da publicação, a capitalização total do mercado de criptomoedas situava-se em 3,79 trilhões de dólares.