Lucro da Zegna sobe 53% no Q2 de 2025

A casa de moda de luxo italiana Zegna acaba de divulgar os seus números do primeiro semestre, e estou honestamente surpreendido com o que estou a ver. Apesar das receitas terem efetivamente caído 2% organicamente ano após ano para €928 milhões, conseguiram de alguma forma aumentar o lucro líquido em impressionantes 53% para €47,9 milhões. Contabilidade astuta ou eficiência genuína? Vamos investigar mais a fundo.

O impulso da empresa para o consumidor final parece estar a funcionar - agora representa 82% das vendas de marca, subindo de 76% no ano passado. A administração mantém a sua previsão de “crescimento orgânico das vendas de um dígito baixo” para o ano completo, embora estejam claramente nervosos com a volatilidade do mercado chinês.

Estratégia DTC Aumentando as Margens

A sua margem bruta melhorou em 110 pontos base para 67,5%, principalmente porque estão a vender mais diretamente aos consumidores em vez de através de canais de grossista. Faz sentido - eliminar o intermediário, manter mais lucro. Mas esta mudança para DTC vem com investimentos significativos em TI, talento e novas lojas.

Não posso deixar de me perguntar se esta estratégia irá falhar se os gastos dos consumidores apertarem. Operações de retalho diretas significam custos fixos mais elevados e mais capital amarrado em imóveis e inventário. Uma má temporada pode causar danos significativos.

Desempenho da Marca Principal Apesar dos Ventos Contrários

O principal segmento Zegna elevou a sua margem EBIT ajustada para 14,3%, acima dos 12,8% do ano passado. Isso é impressionante, considerando as pressões cambiais e a desaceleração do luxo. Entretanto, a margem EBIT ajustada do grupo geral caiu efetivamente em 100 pontos base devido a investimentos em marcas subsidiárias.

Na minha perspetiva, estão a explorar a marca principal para financiar apostas mais arriscadas noutros lugares. Inteligente em teoria, mas perigoso se a marca principal perder o seu brilho.

Perspetiva Cauta Masquerou Preocupações

A gestão confirmou as expectativas dos analistas para a receita do ano completo (€1.923 bilhões) e EBIT ajustado (€173 milhões), que já consideram os impactos das taxas de câmbio. O investimento de capital permanecerá entre 6-7% da receita, com aumento do investimento na produção de calçados previsto para a segunda metade.

Lendo nas entrelinhas, eles não estão a esperar nenhuma recuperação milagrosa na China até 2026. O “novo normal” que mencionam é uma linguagem corporativa para “não criem grandes expectativas.”

A Minha Opinião

A melhoria da margem da Zegna é impressionante, mas questiono a sustentabilidade da sua estratégia de crescimento em um mercado de luxo desafiador. A forte dependência da China ( da qual eles claramente estão preocupados ) e o aumento da presença no varejo podem se tornar passivos se o sentimento do consumidor piorar.

O aumento do lucro deles parece bom no papel, mas quando a receita está realmente a declinar, você tem que se perguntar por quanto tempo a redução de custos e as melhorias na mistura de canais podem impulsionar o crescimento dos lucros antes que precisem resolver o problema fundamental da demanda.