Ativos de criptografia indústria adota estratégias de gigantes de Wall Street, impulsionando a onda de recompra de Tokens

Sete anos atrás, uma renomada empresa de tecnologia completou uma importante iniciativa financeira na Califórnia, cujo impacto ultrapassou até mesmo os produtos icônicos da empresa. Em abril de 2017, a empresa inaugurou um novo campus que custou 5 bilhões de dólares; um ano depois, anunciou um plano de recompra de ações de 100 bilhões de dólares, que é 20 vezes o investimento em sua sede. Isso enviou um sinal claro ao mercado: além do produto principal, a empresa tem outro “produto” de igual importância.

Este foi o maior plano de recompra de ações do mundo na época, e é parte de uma onda de recompra que durou dez anos para a empresa. Durante esse período, o total investido ultrapassou 725 bilhões de dólares na recompra de suas próprias ações. Em maio de 2024, a empresa quebrou novamente o recorde, anunciando um plano de recompra de 110 bilhões de dólares. Esta operação prova que a empresa não só entende como criar escassez em dispositivos de hardware, mas também é experiente na operação a nível de ações.

Atualmente, o setor de ativos de criptografia está a adotar estratégias semelhantes, com um ritmo mais rápido e uma escala maior.

Os dois principais “motores de receita” da indústria - a bolsa de futuros perpétuos Hyperliquid e a plataforma de emissão de Meme moedas Pump.fun - estão usando quase cada centavo da receita de taxas para recomprar seus próprios Tokens.

A Hyperliquid estabeleceu um recorde de receita de 106 milhões de dólares em taxas em agosto de 2025, dos quais mais de 90% foram utilizados para recomprar tokens HYPE no mercado aberto. Ao mesmo tempo, a receita diária do Pump.fun superou brevemente a da Hyperliquid - num dia de setembro de 2025, a receita diária da plataforma atingiu 3,38 milhões de dólares. Essa receita foi utilizada integralmente para recomprar tokens PUMP. De fato, esse modelo de recompra já dura mais de dois meses.

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Esta operação permite que os Tokens de encriptação adquiram gradualmente a característica de “agente de direitos dos acionistas” - o que é raro no campo dos Ativos de criptografia, uma vez que os Tokens nesse setor costumam ser vendidos aos investidores assim que surge a oportunidade.

A lógica por trás disso é que os projetos de ativos de criptografia estão tentando replicar o caminho de sucesso de muito tempo dos “nobres de dividendos” do mercado financeiro tradicional: essas empresas gastam grandes quantias para retribuir os acionistas através de dividendos de caixa estáveis ou recompra de ações. Tomando como exemplo uma grande empresa de tecnologia, em 2024, o valor da recompra de ações chegou a 104 bilhões de dólares, cerca de 3%-4% do valor de mercado na época; enquanto a Hyperliquid alcançou uma “proporção de compensação de volume” de 9% através da recompra.

Mesmo de acordo com os padrões do mercado de ações tradicional, esses números são impressionantes; no campo dos ativos de criptografia, são ainda mais sem precedentes.

A posição da Hyperliquid é muito clara: ela criou uma bolsa de futuros perpétuos descentralizada, que oferece a fluidez de uma bolsa centralizada, mas funciona completamente em blockchain. A plataforma suporta transações com zero de Gas, alta alavancagem e é um Layer1 centrado em contratos perpétuos. Até meados de 2025, seu volume mensal de transações já ultrapassou 400 bilhões de dólares, ocupando cerca de 70% do mercado de contratos perpétuos DeFi.

O que realmente faz o Hyperliquid destacar-se é a sua forma de utilização de fundos.

A plataforma destina mais de 90% da receita de taxas diariamente para o “Fundo de Assistência”, e esses fundos serão utilizados diretamente para a compra de Tokens HYPE no mercado público.

Até a redação deste artigo, o fundo já acumulou mais de 31,61 milhões de Tokens HYPE, com um valor aproximado de 1,4 bilhões de dólares — um aumento de 10 vezes em relação aos 3 milhões de moedas de janeiro de 2025.

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Esta onda de recompra reduziu cerca de 9% da oferta em circulação de HYPE, impulsionando o preço desse Token a atingir um pico de 60 dólares em meados de setembro de 2025.

Entretanto, a Pump.fun reduziu aproximadamente 7,5% da circulação de tokens PUMP através da recompra.

Esta plataforma transforma a “onda dos Meme moedas” em um modelo de negócio sustentável com taxas extremamente baixas: qualquer pessoa pode emitir Tokens na plataforma e construir “curvas de ligação”, permitindo que o entusiasmo do mercado fermente livremente. Esta plataforma, que inicialmente era apenas uma “ferramenta de brincadeira”, tornou-se hoje uma “fábrica de ativos especulativos”.

Mas os riscos também existem.

A receita da Pump.fun apresenta uma clara periodicidade – uma vez que sua receita está diretamente ligada à popularidade da emissão de moedas Meme. Em julho de 2025, a receita da plataforma caiu para 17,11 milhões de dólares, o nível mais baixo desde abril de 2024, e o tamanho da recompra também foi reduzido; em agosto, a receita mensal voltou a subir para mais de 41,05 milhões de dólares.

No entanto, a “sustentabilidade” continua a ser uma questão em aberto. Quando a “temporada de memes” arrefecer (o que já aconteceu no passado e certamente acontecerá no futuro), a recompra de tokens também diminuirá. Mais grave ainda, a plataforma enfrenta um processo judicial no valor de até 5,5 bilhões de dólares, com o autor acusando seus negócios de serem “semelhantes a jogos de azar ilegais”.

Atualmente, o que sustenta o Hyperliquid e o Pump.fun é a sua disposição de “restituir os ganhos à comunidade”.

Um gigante tecnológico já devolveu quase 90% dos lucros aos acionistas em alguns anos através de recompra e dividendos, mas essas decisões foram principalmente “anúncios em massa” temporários; já a Hyperliquid e a Pump.fun devolvem diariamente quase 100% da receita aos detentores de Token — este modelo é contínuo.

Claro, existem diferenças essenciais entre os dois: o dividendo em dinheiro é “o rendimento recebido”, embora precise de impostos, mas tem uma forte estabilidade; enquanto a recompra é no máximo um “ferramenta de suporte de preço” - uma vez que a receita diminui, ou a quantidade de tokens desbloqueados supera em muito a quantidade de recompra, o efeito da recompra deixa de ser eficaz. A Hyperliquid está enfrentando a iminente “onda de desbloqueio”, enquanto a Pump.fun precisa lidar com o risco de “transferência de popularidade dos Memes”. Comparado ao registro de uma certa empresa médica de “63 anos de aumento contínuo de dividendos”, ou à estratégia de recompra a longo prazo e estável de um certo gigante da tecnologia, as operações dessas duas plataformas de criptografia são mais como “caminhar em uma corda bamba nas alturas”.

Mas talvez, isso já seja difícil na indústria de encriptação.

Ativos de criptografia ainda estão em um período de desenvolvimento e maturação, sem um modelo de negócios estável, mas atualmente já demonstram uma surpreendente “velocidade de desenvolvimento”. A estratégia de recompra possui exatamente os elementos que impulsionam a aceleração da indústria: flexibilidade, eficiência fiscal e propriedades deflacionárias - essas características estão altamente alinhadas com o mercado de criptografia “impulsionado por especulação”. Até o momento, essa estratégia já transformou dois projetos com posicionamentos totalmente diferentes em “máquinas de receita” de topo da indústria.

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Não há conclusão definitiva sobre se este modelo pode ser sustentado a longo prazo. Mas é evidente que ele libertou os tokens de criptografia pela primeira vez da etiqueta de “fichas de cassino”, aproximando-os de “ações de empresas que podem gerar retornos para os seus detentores” — a velocidade de retorno pode até colocar pressão sobre os gigantes da tecnologia tradicionais.

Acredito que isso contém uma lição mais profunda: uma grande empresa de tecnologia percebeu antes do surgimento dos ativos de criptografia que estava vendendo não apenas produtos de hardware, mas também suas próprias ações. Desde 2012, a empresa gastou quase 1 trilhão de dólares em recompra (mais do que o PIB da maioria dos países), e a quantidade de ações em circulação diminuiu em mais de 40%.

Atualmente, a capitalização de mercado da empresa ainda se mantém acima de 3,8 trilhões de dólares, em parte porque vê as ações como “produtos que precisam de marketing, aperfeiçoamento e manutenção da escassez”. A empresa não precisa financiar-se através da emissão de mais ações - o seu balanço patrimonial possui abundância de caixa, por isso as próprias ações tornaram-se “produtos” e os acionistas tornaram-se “clientes”.

Esta lógica está gradualmente a infiltrar-se no campo dos ativos de criptografia.

O sucesso do Hyperliquid e do Pump.fun reside no fato de que: eles não usaram o dinheiro gerado pelos negócios para reinvestir ou acumular, mas sim para transformar isso em “poder de compra que aumenta a demanda por sua própria moeda”.

Isso também mudou a percepção dos investidores sobre ativos de criptografia.

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As vendas de produtos de hardware são, sem dúvida, importantes, mas os investidores que apostam em um determinado gigante da tecnologia sabem que essa ação tem outro “motor”: a escassez. Hoje, em relação aos Tokens HYPE e PUMP, os traders também começaram a formar uma percepção semelhante — esses ativos, na visão deles, têm um compromisso claro: cada consumo ou transação baseado nesse token tem mais de 95% de probabilidade de se transformar em “recompra e queima de mercado”.

Mas os casos das grandes empresas de tecnologia tradicionais também revelam outro lado: a força das recompra depende sempre da intensidade do fluxo de caixa por trás. O que acontece se a receita diminuir? Quando as vendas do produto principal desaceleram, o forte balanço patrimonial das grandes empresas tradicionais permite-lhes cumprir as promessas de recompra através da emissão de dívida; enquanto Hyperliquid e Pump.fun não têm esse “colchão” - uma vez que o volume de transações diminui, a recompra também parará. Mais importante ainda, as grandes empresas tradicionais podem recorrer a dividendos, serviços ou novos produtos para enfrentar a crise, enquanto esses protocolos de criptografia ainda não têm um “plano de backup”.

Para ativos de criptografia, ainda existe o risco de “diluição de token”.

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Os gigantes da tecnologia tradicionais não precisam se preocupar com “2 bilhões de ações novas entrando no mercado da noite para o dia”, mas a Hyperliquid enfrenta esse problema: a partir de novembro de 2025, tokens HYPE no valor de quase 12 bilhões de dólares serão desbloqueados para insiders, um volume muito maior do que o volume diário de recompra.

Os gigantes tradicionais podem controlar autonomamente o volume de circulação das ações, enquanto os protocolos de encriptação estão sujeitos a cronogramas de desbloqueio de Token que foram “escritos em papel branco e tinta preta” há muitos anos.

Mesmo assim, os investidores ainda veem valor nisso e desejam participar. A estratégia dos gigantes tradicionais é evidente, especialmente para aqueles que estão familiarizados com suas décadas de desenvolvimento - as empresas cultivaram a lealdade dos acionistas ao transformar ações em “produtos financeiros”. Hoje, a Hyperliquid e a Pump.fun estão tentando replicar esse caminho no espaço dos Ativos de criptografia, apenas com um ritmo mais rápido, uma maior força e riscos mais altos.

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