Do BUIDL ao Superstate: Como os Tesouros On-Chain Estão a Mudar os Custos de Financiamento Globais?

Em 2025, os Treasuries norte-americanos on-chain ultrapassaram a fase de experimentação de RWA e evoluíram para uma nova infraestrutura de taxas de juro para o sistema global de capitais, permitindo que qualquer participante do mercado aceda à curva de rendimentos dos Treasuries norte-americanos com uma fricção mínima.

Produtos como BUIDL e Superstate estão a remodelar o perfil de liquidez dos Treasuries através de ações tokenizadas, rendimento programável e arquiteturas em conformidade, tornando-se os veículos centrais para fundos de mercado monetário on-chain.

À medida que os Treasuries on-chain são cada vez mais adotados por emissores de stablecoins, protocolos DeFi e empresas transfronteiriças, a taxa livre de risco está a surgir on-chain pela primeira vez—transformando fundamentalmente a forma como os custos de financiamento globais são determinados.

Os Treasuries norte-americanos on-chain estão a digitalizar, tornar programável e globalizar o principal referencial de taxas de juro do mundo. Ao fazê-lo, transformam os Treasuries de um ativo central das finanças tradicionais no motor fundamental que impulsiona os custos de financiamento on-chain e o sistema mais amplo do dólar digital.

Treasure On-Chain: Não Apenas RWA, mas uma Reconstrução da Infraestrutura Global de Preço de Financiamento

Ao entrar em meados de 2025, os chamados “Treasuries on-chain” (Treasuries norte-americanos tokenizados) deixaram de ser um experimento periférico no mercado cripto, tornando-se uma forma de ativo aceite conjuntamente pelo capital institucional e pela infraestrutura financeira on-chain. Segundo um relatório da Yahoo Finance de agosto de 2025, o AUM dos Treasuries tokenizados ultrapassou os $7,45 mil milhões, atingindo um máximo histórico. Isto indica que a tokenização de ativos do tipo Treasury está a entrar nos mercados de capitais mainstream a um ritmo muito superior ao esperado, tornando-se gradualmente um dos ativos fundacionais mais certos do sistema dólar on-chain.

No sistema financeiro tradicional, o mercado de Treasuries norte-americanos—sendo o núcleo dos fluxos de capital globais e da liquidez do dólar—depende de bancos, corretoras, entidades de custódia e mercados de repo para transmitir os seus rendimentos e liquidez através de múltiplos níveis de intermediários. Estes processos envolvem restrições geográficas, limitações de fusos horários e fricção operacional. Os Treasuries on-chain, no entanto, eliminam todas essas fricções estruturais através de contratos inteligentes e infraestrutura blockchain, permitindo que qualquer participante do mercado com acesso à blockchain contorne intermediários tradicionais—independentemente da localização ou hora—e obtenha rendimento e liquidez equivalentes aos Treasuries.

Assim, os Treasuries on-chain não são apenas mais um ativo RWA, mas uma nova fonte fundacional de taxas de juro dentro do sistema global de formação de preços de financiamento. Permitem que o capital em dólares dependa não de redes bancárias, canais de crédito ou intermediários transfronteiriços, mas de uma infraestrutura de taxas de juro aberta, programável e acessível globalmente.

BUIDL: A Primeira Vez que Treasuries Entram no Mercado como “Ações Líquidas On-Chain + Rendimento Programável”

Como ponto de partida da revolução dos Treasuries on-chain de 2024–2025, o BlackRock USD Institutional Digital Liquidity Fund (BUIDL) não só trouxe os Treasuries para a blockchain, mas, mais importante ainda, estruturou o rendimento dos Treasuries em ações on-chain. Isto permite que os detentores de tokens BUIDL beneficiem indiretamente dos retornos dos Treasuries norte-americanos, com todo o processo a ser transparente, auditável e transferível na blockchain.

De acordo com um relatório de abril de 2025 publicado pela Coingecko, o mercado de Treasuries tokenizados expandiu-se $4,7 mil milhões nesse mês, atingindo $5,5 mil milhões, com o BUIDL a representar cerca de 45% da quota de mercado. Em novembro do mesmo ano, o AUM do BUIDL atingiu aproximadamente $2,9 mil milhões.

Este modelo altera completamente a relação tradicional entre os Treasuries e a liquidez de capital. Historicamente, a liquidez dos Treasuries dependia de participantes do mercado, ciclos de compensação de corretoras, entidades de custódia e dealers—restritos pela geografia e pelo tempo. O BUIDL transforma a liquidez dos Treasuries numa forma de “código + contratos inteligentes + ações on-chain + resgate instantâneo + disponibilidade global”, remodelando fundamentalmente o caminho pelo qual o capital acede ao rendimento dos Treasuries.

Ainda mais importante, este mecanismo que combina liquidez, rendimento e transferibilidade confere aos Treasuries, pela primeira vez, as características de um fundo de mercado monetário on-chain (on-chain MMF): preservando a segurança dos Treasuries enquanto ganha a composabilidade e liquidez dos sistemas blockchain. Proporciona ao capital global um novo caminho para aceder à curva de taxas de juro dos EUA, contornando o sistema bancário tradicional.

Superstate: Ações Tokenizadas + Arquitetura de Conformidade = O Ponto de Partida do Mercado de Taxas On-Chain

Se o BUIDL traz os Treasuries “on-chain + baseados em ações + líquidos + composáveis + compensáveis”, então o surgimento do Superstate representa a interface formal entre o sistema de financiamento on-chain e os quadros financeiros/regulamentares tradicionais.

O Superstate utiliza uma estrutura de “ações tokenizadas + arquitetura de conformidade”, permitindo que os Treasuries on-chain deixem de ser uma ferramenta de nicho dentro das finanças cripto e se tornem um ativo que instituições, emissores de stablecoins e gestores de tesouraria corporativa podem adotar cumprindo requisitos de conformidade, tanto enquanto fundo de mercado monetário on-chain como fonte de taxas de juro.

Este design reduz as barreiras de conformidade para ativos on-chain, incentivando grandes instituições a utilizarem os rendimentos dos Treasuries on-chain como reservas ou fontes de liquidez. Ao mesmo tempo, fornece às stablecoins e sistemas de dólar digital um ativo subjacente com rendimento, compensável e transparente.

Assim, o Superstate não está simplesmente a “tokenizar Treasuries”, mas sim a construir uma nova infraestrutura capaz de suportar a liquidez global em dólares, entregar taxas de juro dos EUA e acomodar auditorias regulamentares e requisitos institucionais. Esta infraestrutura fundacional tornar-se-á a ponte que liga as finanças on-chain às finanças tradicionais e um ponto de referência-chave para a formação de preços dos custos de financiamento globais.

Porque é que os Treasuries On-Chain Podem Realmente Alterar os Custos de Financiamento Globais? Uma Profunda Reconstrução Estrutural de Mecanismos e Impactos

Em primeiro lugar, os Treasuries on-chain reduzem significativamente a fricção no acesso transfronteiriço e entre fusos horários aos rendimentos dos Treasuries. Anteriormente, o capital internacional só podia entrar no mercado de Treasuries dos EUA através de bancos, corretoras, sistemas de compensação, transferências transfronteiriças, entidades de custódia e operações de repo. Agora, independentemente da origem do fundo, basta um endereço de carteira em conformidade para:

• deter ações BUIDL / Superstate
• receber juros
• resgatar a qualquer momento
• até mesmo usar as ações como garantia para empréstimos ou produtos estruturados

Este canal de capital com baixa fricção, alta eficiência e acessibilidade global irá melhorar muito a eficiência e acessibilidade da liquidez global em dólares.

Em segundo lugar, os Treasuries on-chain trazem a taxa livre de risco para o sistema financeiro on-chain pela primeira vez. O mercado cripto careceu durante muito tempo de um mecanismo fundacional que ligasse a formação de preços de ativos às taxas de juro do mundo real, tornando difícil ancorar avaliações aos custos reais do capital económico. Os Treasuries on-chain fornecem esse referencial, permitindo que todos os ativos, protocolos, stablecoins, mercados de empréstimo e pools de liquidez on-chain possam precificar prémios de risco e liquidez com base nos rendimentos reais dos Treasuries—algo que antes era impossível.

Em terceiro lugar, à medida que emissores de stablecoins, protocolos DeFi e empresas transfronteiriças adotam Treasuries on-chain como reservas ou fontes de liquidez, as stablecoins podem deixar de ser “dólares de rendimento zero” e passar a ser dólares digitais com rendimento. Isto irá remodelar a lógica do FX global, pagamentos transfronteiriços e alocação de capital, podendo enfraquecer a predominância dos fundos tradicionais de mercado monetário (MMFs), depósitos bancários e depósitos offshore em USD.

Finalmente, a composabilidade e liquidez dos Treasuries on-chain fazem deles uma nova fundação para a alocação de capital. Produtos de crédito estruturado, empréstimo DeFi, reservas de stablecoins, gestão de tesouraria corporativa, pagamentos transfronteiriços e até seguros, derivados e instrumentos de dívida reembalados emergentes on-chain podem todos ser construídos em torno dos Treasuries on-chain. Isto quebra o caminho multi-camadas das finanças tradicionais—“obrigação → dealer → banco → mutuário/investidor”—tornando a alocação de capital mais direta, eficiente e transparente.

Ou seja, os Treasuries on-chain estão a evoluir de uma classe de ativos para o motor fundamental de taxas de juro do sistema financeiro on-chain, reescrevendo os custos de financiamento globais e as estruturas de fluxos de capital.

Conclusão: 2025 — O Ano Fundador da Infraestrutura de Taxas de Juro On-Chain

Olhando para trás, 2025 não será lembrado apenas como um ano de expansão do RWA, mas como uma rutura estrutural no sistema global de formação de preços de financiamento—pela primeira vez, foi estabelecida uma infraestrutura de taxas de juro do dólar paralela a bancos e dealers, mas transparente, eficiente e acessível globalmente.

BUIDL e Superstate não são produtos isolados mas eventos marcantes. Demonstram que as taxas de juro dos EUA e os rendimentos dos Treasuries já não estão confinados a Wall Street e ao mercado de Treasuries; podem ser programados, fracionados e acedidos por qualquer pessoa no mundo.

No futuro, stablecoins, protocolos DeFi, operações de tesouraria corporativa transfronteiriças, alocação global de capital e construção de portfólios internacionais poderão todos usar rendimentos dos Treasuries on-chain como referenciais e curvas de taxas on-chain como referências. Isto irá remodelar profundamente a alocação de liquidez global, reduzir os custos de financiamento transfronteiriço e aumentar a eficiência do capital.

Portanto, ao discutir o “sistema do dólar digital”, a “liberalização do capital transfronteiriço” ou a “globalização da infraestrutura financeira on-chain”, o verdadeiro foco não deve ser qualquer token em particular, mas sim os Treasuries on-chain—a componente mais fundamental e indispensável desta transformação.

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〈From BUIDL to Superstate: How On-Chain Treasuries Are Changing Global Funding Costs?〉este artigo foi publicado originalmente em 《CoinRank》.