A operação de recompra overnight da Fed no valor de 13,5 mil milhões de dólares a 1 de dezembro foi um pouco exagerada pelo mercado. Será mesmo um grande benefício? É preciso analisar em vários níveis.

A interpretação mais superficial é simples — a Fed injecta dinheiro no sistema bancário, 13,5 mil milhões até parece um valor considerável, por isso deve ser uma coisa boa. Mas esta ideia é demasiado simplista.

Quem percebe minimamente sabe que as operações de recompra overnight significam que hoje se empresta, amanhã se devolve. Não tem nada a ver com uma verdadeira injeção de liquidez. Vamos resumir as diferenças entre estas duas operações:

O que é uma recompra reversa overnight (RRP)? É quando as instituições financeiras deixam dinheiro temporariamente na Fed, recebem obrigações como recibo e ainda ganham algum juro. Basicamente, emprestam o dinheiro que têm parado ao banco central durante a noite.

A recompra overnight (Repo) é o contrário — os bancos deixam obrigações como garantia, pedem dinheiro emprestado à Fed para necessidades temporárias e devolvem no dia seguinte. É uma típica operação de gestão de tesouraria de muito curto prazo.

Portanto, este tipo de operações, que têm de ser devolvidas no dia seguinte, por maior que seja o montante, têm um impacto direto muito limitado sobre o mercado acionista ou o mercado cripto. No fundo, trata-se apenas de gestão diária de liquidez do sistema bancário, muito longe de uma verdadeira política de afrouxamento monetário. Se o mercado interpreta isto como um grande sinal positivo, está provavelmente a sobrevalorizar o acontecimento.

Mas, dito isto, a operação não é totalmente irrelevante.

Recompras overnight acontecem geralmente em ambientes de taxas elevadas, o que indica alguma tensão de liquidez no sistema bancário. E 13,5 mil milhões de dólares não é pouca coisa, sinalizando uma pressão significativa nas liquidações entre bancos. Isto pode esconder um sinal mais importante — a Fed pode estar prestes a virar para uma política mais expansionista.

Neste momento, os futuros de taxas de juro na CME apontam para um corte em dezembro de 2025, outro em abril de 2026, outro em setembro, e estabilidade no resto do tempo. Mas se o sistema bancário já precisa de recorrer a operações de recompra para cobrir um défice overnight de 13,5 mil milhões, a situação real pode ser mais apertada do que se pensa. O ritmo de descida das taxas pela Fed pode acabar por ser mais rápido e mais agressivo do que o mercado está a prever.

E o que significa cortar taxas? Taxas mais baixas, custos de financiamento mais baixos e, aí sim, um verdadeiro ambiente de liquidez abundante. Nessa altura, é que os mercados cripto vão viver a verdadeira primavera.

Portanto, em conclusão: a recompra de 13,5 mil milhões em si não é um sinal positivo direto, mas o sinal que transmite merece atenção. O mercado não deve olhar apenas para o número à superfície — é preciso compreender as expectativas de mudança na política monetária que estão por detrás.