A probabilidade de descida das taxas aproxima-se dos 90%, mas a Fed está em pé de guerra

Os dados de mercado mostram que a possibilidade de um corte de 25 pontos base nas taxas em dezembro já disparou para perto de 90%. Parece garantido? Mas o que talvez não saibas é que, internamente, a Reserva Federal está mais dividida do que nunca.

Expectativas unilaterais, divisão interna
Figuras centrais como o presidente da Fed de Nova Iorque, Williams, têm assumido recentemente uma posição muito mais dovish, impulsionando diretamente o sentimento do mercado. Mas, por outro lado, só na semana passada, metade dos 12 presidentes regionais da Fed vieram a público alertar: a inflação ainda não está controlada, não se precipitem a aliviar. Uma divisão tão clara é realmente rara.

Wall Street muda o discurso, mas onde fica o fim da linha?
O Bank of America acabou de rever as previsões e juntou-se ao Goldman Sachs e ao J.P. Morgan, todos acreditando que os cortes começam em dezembro. Mais interessante ainda, o BofA refere que o ritmo dos cortes pode não ter tanto a ver com os dados económicos, mas sim com “ajustes de pessoal”, estimando que a taxa final fique entre 3% e 3,25%.

O verdadeiro mistério: a “taxa neutra” invisível
Todos estão atentos à próxima reunião, mas o rumo a longo prazo depende de algo mais difícil de resolver — a taxa de juro neutra. Estudos da OCDE apontam que, até 2027, as taxas nas economias desenvolvidas deverão manter-se acima dos níveis pré-pandemia, principalmente devido ao elevado endividamento público. Ou seja, o espaço para cortes futuros pode ser muito menor do que o mercado espera.

Até onde está o mercado disposto a apostar?
Pelos preços dos futuros, os traders já estão a apostar num total adicional de 65 a 70 pontos base de cortes após janeiro do próximo ano. O problema é que, com a falta de consenso interno, qualquer caminho poderá ser mais sinuoso do que se imagina. A história mostra que as expectativas unânimes costumam ser as mais perigosas. Será diferente desta vez?