Recentemente, tem ocorrido um fenómeno bastante anormal no mercado – desde os anos 90, sempre que o Federal Reserve corta as taxas de juro, os rendimentos do Tesouro basicamente seguem. Mas desta vez? De modo algum.

O mercado de obrigações deu a resposta com ações práticas: não aceita a lógica atual dos cortes nas taxas de juro. Há um ditado que diz que cortes nas taxas de juro podem baixar os rendimentos, o que, por sua vez, reduz o custo das hipotecas e dos cartões de crédito. Obviamente, o mercado não vê as coisas dessa forma.

Mais subtilmente, à medida que o presidente da Fed pode enfrentar alterações de pessoal, surgiu um risco potencial: se os decisores políticos forem pressionados a adotar um afrouxamento agressivo, podem autodestruir-se. Resultado? A inflação já está a um nível elevado, e tal lançamento pode ser ainda mais incontrolável, e os rendimentos podem ter de disparar.

Os dados estão aqui: Desde setembro do ano passado, a taxa dos fundos federais foi reduzida em 150 pontos base face a um máximo de mais de 20 anos e está agora na faixa dos 3,75%-4%. Os traders geralmente esperam mais um corte de 25 pontos base na quarta-feira, e poderá haver duas operações semelhantes no próximo ano, com o objetivo de elevar a taxa de referência para 3%-3,25%.

Mas aqui surge o problema principal – os rendimentos das obrigações do tesouro a longo prazo, que realmente afetam o custo de pedir dinheiro emprestado para as pessoas comuns e empresas, não desceram de todo. Rendimento do Tesouro a 10 anos? Em vez disso, subiu quase meio ponto para 4,1%. O período de 30 anos é ainda mais exagerado, disparando mais de 0,8 pontos percentuais.

De acordo com o bom senso, as taxas de juro de política monetária de curto prazo devem evoluir, e os rendimentos das obrigações de longo prazo devem acompanhar. Mesmo olhando para os dois ciclos de corte das taxas de juro sem recessão nos últimos 40 anos, não se viu esta tendência diferenciada.