A decisão do Fed às 3 da manhã do dia 11 não foram os 25 pontos base que realmente fizeram o mercado tremer – foi cada palavra que Powell disse.

Vamos falar diretamente da conclusão: um corte de 25 pontos base na taxa basicamente não pode fugir, mas as palavras de apoio vão fazer-te duvidar da tua vida. Cortes contínuos nas taxas de juro? Esta reunião vai pressionar esta fantasia até ao chão e esfregá-la.

A distribuição de probabilidade é a seguinte: 88% de probabilidade de um corte de 25 pontos base, 11% inalterada e apenas 1% de uma queda de 50 pontos base. Os preços de mercado abriram caminho para 25 pontos base.

O guião deste drama é na verdade muito claro – açúcar e facas estão prontos. Cortes nas taxas de juro são açúcar, gráficos de pontos e conferências de imprensa são facas. Atrai-te para o mercado primeiro com açúcar, e depois usa uma faca para decidir se ganhas flutuações ou se és engolido por elas.

Porque é que há uma grande probabilidade de cair? Três razões pesam na mesa.

Em primeiro lugar, o risco final dos dados de emprego está a endurecer. O mercado de trabalho está a enfraquecer marginalmente, a probabilidade de acidentes políticos está a aumentar, e a Fed está agora mais inclinada a usar pequenas ações para gestão de risco em vez de trabalho árduo.

Em segundo lugar, a névoa de dados transforma grandes movimentos em grandes apostas. Com encerramentos governamentais a atrasar a divulgação de estatísticas-chave e informações incompletas, a Comissão tende a optar por uma pequena calibração em vez de apostar muito.

Em terceiro lugar, as limitações de Powell não são dados macro, mas sim governação interna. Quando as diferenças entre falcões e pombas se intensificaram, ele queria um compromisso gerível: dar ao mercado uma ação inesperada, dar aos falcões uma narrativa que não largasse e manter firmemente a discrição do futuro nas suas próprias mãos.

Claro que também é possível não cair. Deixar ir cedo, quando a inflação ainda está acima de 2%, será visto como um desconto de crédito pelos falcões. Quanto maior a divergência, mais pessoas defendem a troca de taxas de juro fixas por consenso.

A versão de aterragem mais provável? Com uma queda de 25 pontos base, a declaração é belicista, e a conferência de imprensa é ainda mais belicista. Powell vai cravar-lhe três pregos na cabeça: a política continua restritiva e, em avaliações subsequentes, reunião a reunião, a precificação de mercado não é igual ao compromisso da Fed.

As três agulhas na noite da resolução doeram mais: se a expressão de emprego na declaração é mais fraca, se a trajetória mediana de 2026 no gráfico dos pontos é mais alta ou mais dividida, e se a conferência de imprensa toma a iniciativa de pressionar as condições financeiras a relaxarem demasiado depressa.

Portanto, mesmo que as taxas de juro sejam reduzidas, estas podem não subir necessariamente. A probabilidade de inserção da agulha para a frente e para trás é extremamente elevada.

Agora, o grande dinheiro só negocia ações dos EUA e Bitcoin, porque estes dois alvos têm uma base real de valor.