BTC desde os 126.000 dólares a despencar até aos 90.000, uma queda de quase 30%.

Humor do mercado? Chamar de «desolador» já é generoso. A liquidez parece um reservatório esvaziado, a pressão de desleverage faz as pessoas ficarem sem ar. Basta olhar para os dados do Coinglass para perceber o quão forte foi a onda de liquidações no quarto trimestre — muitos positions foram simplesmente varridos do mercado.

Mas o estranho é que, do outro lado, há boas notícias a caminho: a SEC dos EUA prepara uma nova regra de «isenção de inovação», os rumores de redução de juros pelo Federal Reserve estão cada vez mais fortes, e os canais de entrada de investidores globais também estão a abrir-se mais.

Isso cria uma situação de divisão: atualmente, o cenário é desolador, mas o futuro pode ser muito promissor.

Então, qual é a próxima fonte de munições para a próxima onda de mercado?

**Os investidores de varejo estão sem balas**

Vamos falar de uma história que está a dar errado: a DAT, ou empresa de tesouraria de ativos digitais.

O que é isso? Em termos simples: uma empresa listada que capta fundos emitindo ações ou títulos de dívida, usando esse dinheiro para comprar (BTC ou algumas altcoins), e depois lucrando com operações de staking, empréstimos, entre outros.

O núcleo da lógica é o «efeito de roda de capital» — enquanto o preço das ações da empresa puder manter uma margem de lucro acima do valor líquido dos ativos (NAV), ela consegue vender ações a preços elevados e comprar criptomoedas a preços baixos, ampliando o capital numa espécie de efeito bola de neve.

Parece um sonho, não é? Mas há uma premissa fatal: o preço das ações precisa estar sempre com um prêmio em relação ao valor líquido.

Quando o mercado entra em modo de proteção, especialmente com uma grande queda do BTC, esse prêmio de beta elevado desaparece num instante, e pode até virar prejuízo.