Por que o Fed cortou as taxas em 2025: uma mudança de política baseada em dados e riscos econômicos em transformação

2025-12-11 11:29:25

A Reserva Federal optou por cortar as taxas num contexto de inflação em declínio constante e sinais de arrefecimento no mercado de trabalho, tendo como objetivo principal reequilibrar o crescimento económico e os riscos do mercado de trabalho, em vez de simplesmente estimular a economia.

Na última decisão, a ênfase em “riscos de emprego” superou as advertências sobre “pressão inflacionária” pela primeira vez, e a divergência crescente dentro do FOMC indica que os responsáveis políticos não têm uma visão unificada sobre o futuro percurso da política.

A política monetária será totalmente determinada pelos dados recebidos: se o desemprego continuar a subir, os cortes de taxas poderão acelerar, enquanto qualquer recuperação no núcleo PCE pode levar a Reserva Federal a pausar o afrouxamento a qualquer momento.

O corte de taxas da Reserva Federal em 2025 não sinaliza uma mudança para um afrouxamento monetário completo; antes, trata-se de um reequilíbrio de riscos impulsionado pela inflação moderada e pelo enfraquecimento do emprego—um ajustamento que é inteiramente guiado pelos dados.

O CORTE DAS TAXAS DA FED É CONFIRMADO, TRAZENDO AS TAXAS DE JURO PARA O NÍVEL MAIS BAIXO EM TRÊS ANOS

Na sua reunião de 10 de dezembro de 2025, a Reserva Federal anunciou uma redução de 25 pontos-base na faixa alvo da taxa de fundos federais para 3,50%–3,75%. Este é o terceiro corte de taxas este ano e o nível mais baixo nos últimos três anos. Enquanto o mercado tem especulado sobre o momento dos cortes de taxas há meses, as razões reais por trás da medida de política estavam há muito incorporadas na linguagem oficial do Fed e nos dados económicos.

Figura 1: Tendência da Taxa de Fundos Federais, 2023–2025 (Fonte: Base de Dados FRED do Federal Reserve)

ALTERAÇÕES SUBTIS NA REDAÇÃO OFICIAL: MODERAÇÃO DA INFLAÇÃO E AUMENTO DA ATENÇÃO AO EMPREGO

A política do Federal Reserve nunca foi emocional—é rastreável. Desde meados do ano, alterações subtis têm surgido nos documentos oficiais: as descrições da inflação tornaram-se mais moderadas, enquanto a atenção ao mercado de trabalho aumentou continuamente. Especialmente no terceiro trimestre, os dados de emprego mostraram sinais claros de arrefecimento—os números do Departamento do Trabalho dos EUA indicam que as adições de empregos não agrícolas caíram de 180.000 em julho para 119.000 em setembro, e a taxa de desemprego subiu para 4,4% em setembro, fazendo com que o quadro de “rebalanço de risco” começasse a inclinar-se.

Figura 2: Tendência da Taxa de Desemprego nos EUA, 2019–2025 (Fonte: Departamento do Trabalho dos EUA / FRED)

AUMENTO DOS RISCOS DE EMPREGO PROMOVE REEQUILÍBRIO DE POLÍTICA

Na sua decisão mais recente, o Federal Reserve afirmou explicitamente que “os ganhos recentes de emprego desaceleraram e a taxa de desemprego aumentou ligeiramente.” Este tipo de avaliação tem sido rara no passado e indica que o mercado de trabalho, anteriormente “muito forte”, é, pela primeira vez, reconhecido na linguagem oficial como enfrentando pressões de baixa. Em contraste, embora a inflação permaneça acima da meta de 2% a longo prazo, o crescimento do núcleo PCE em novembro, de 3,1% em base anual (dados do Federal Reserve), levou os responsáveis a descrevê-lo como “ainda elevado”, em vez de termos mais enfáticos como “teimoso” ou “persistente acima da meta.” Essa diferença na linguagem é suficiente para mostrar que a priorização dos riscos pelos responsáveis políticos mudou.

Por um lado, este corte de taxas é um “reequilibrio.” Após dois anos de aperto, a taxa de política elevada começou a pressionar a economia—particularmente empresas e consumidores com custos de financiamento elevados. O Fed não está a afrouxar porque a inflação tenha desaparecido totalmente; antes, mudanças subtis no emprego (com a taxa de desemprego atingindo 4,4% em setembro) forçaram um ajuste no ritmo. Este não é o “ciclo completo de afrouxamento” que o mercado esperava, mas um movimento que busca espaço entre dados e riscos.

Figura 3: Tendência da Inflação do núcleo PCE, 2019–2025 (Fonte: U.S. Bureau of Economic Analysis / FRED)

UM RITMO FLEXÍVEL DE AJUSTAMENTO DAS TAXAS, COM O FUTURO DEPENDENTE DOS DADOS ECONÓMICOS

Relativamente ao percurso da política, o Federal Reserve manteve-se cauteloso. A declaração reiterou que os futuros ajustamentos de taxas “dependerão dos dados recebidos e das avaliações de risco,” em vez de seguir um percurso predeterminado. Esta redação aberta preserva flexibilidade para respostas futuras, ao mesmo tempo que reduz as expectativas do mercado para cortes consecutivos ou um afrouxamento agressivo. Em outras palavras, o Fed não assumiu compromisso de mover-se para taxas significativamente mais baixas—simplesmente pretende que cada passo de política siga as condições económicas atuais.

DIVERGÊNCIA NA VOTAÇÃO REVELA VISÕES DIVERGENTES SOBRE O PERCURSO ECONÓMICO

A votação do FOMC também transmitiu um sinal: nove votos a favor e três contra representam um nível raro de desacordo nos últimos anos. As opiniões dissidentes não se opuseram à direção da política em si; em vez disso, refletiram avaliações cada vez mais divergentes sobre o cenário económico—o Governador do Federal Reserve Adrian apoiou uma redução de 50 pontos-base, enquanto o Presidente do Fed de Chicago Goolsbee e o Presidente do Fed de Kansas City Schmid preferiram manter as taxas inalteradas. Esta divergência interna é, por si só, um lembrete: o Fed não acredita que as condições estejam suficientemente claras para definir um único percurso de política, e os ajustes futuros podem mudar de direção em vez de seguir uma tendência contínua de um lado só.

FOCO DO MERCADO TRANSITA DO MOMENTO DO CORTE PARA OS RISCOS POR TRÁS DELE

No geral, este corte de taxas é uma resposta à realidade económica, em vez de uma tentativa de tranquilizar os mercados. A inflação ainda não atingiu a sua meta, mas a inflação núcleo PCE de 3,1% em novembro, em base anual, mostrou uma tendência de queda contínua; o mercado de trabalho permanece resiliente, mas já não exibe a força dos dois anos anteriores; o crescimento económico ainda é sólido, mas a incerteza persiste. Sob múltiplas restrições, o Fed optou por um ajustamento de equilíbrio: evitar uma pressão económica prolongada de taxas elevadas, ao mesmo tempo que evita um afrouxamento excessivo que possa reacender a inflação.

Para os mercados, a mensagem-chave não é que “um corte de taxas ocorreu”, mas por que ele ocorreu neste momento. A frequência da palavra “risco” na declaração oficial aumentou significativamente, indicando que as decisões futuras dependerão mais dos dados do que das expectativas ou orientações futuras, e o ritmo da política permanecerá cauteloso.

PREVISÃO BASEADA EM DADOS PARA FUTURA POLÍTICA MONETÁRIA

Este ajustamento é tanto um ponto de inflexão cíclico quanto um sinal importante, refletindo a avaliação nuançada dos responsáveis políticos sobre a economia e seus esforços para manter o equilíbrio em meio à incerteza. A direção futura da política monetária dos EUA dependerá da interseção do emprego, inflação e crescimento: se a taxa de desemprego subir para 4,5% no primeiro trimestre do próximo ano (aproximando-se da projeção mediana do Fed para o final de 2025), o ritmo de cortes pode acelerar; se o núcleo PCE recuperar acima de 3,5%, o afrouxamento da política pode pausar. Cada ponto de dados será crítico na determinação do próximo movimento das taxas de juros.