Ontem à noite, o Federal Reserve seguiu o roteiro e cortou a taxa de juros em 25 pontos base, levando a faixa para 3,5%-3,75%, e a expansão invisível do balanço também aumentou. Na verdade, esses dois já estavam precificados pelo mercado há algum tempo, e o que realmente vai determinar a direção da liquidez em dezembro é a coletiva de imprensa de Powell após a reunião.

Depois de ouvir sua declaração, minha sensação ficou bastante dividida: o caminho à frente é estreito, mas o céu ao longe está muito claro.

Primeiro, por que é preciso ter cuidado recentemente. Powell deu uma pista — os 40 mil novos empregos divulgados no mês passado podem ser revisados para baixo, para cerca de 6 mil, ou seja, uma redução líquida de 20 mil. Nesse cenário, não cortar a taxa de juros? Isso seria insustentável, uma medida forçada para evitar um pouso duro da economia.

Mais importante ainda, ele não deu uma previsão de quando será o próximo corte. Por quê? Porque a inflação está começando a subir, mas desta vez não é por uma demanda forte, e sim por fatores de oferta como tarifas que estão pressionando para cima. Com esse tipo de inflação, mesmo aumentando as taxas, pode não ser suficiente para controlá-la. Isso explica por que houve tanta discussão interna desta vez — três votos contra, a divergência mais acirrada em seis anos.

Então, o que o Federal Reserve realmente pensa? Powell deixou uma pista: as taxas atuais já estão próximas do nível neutro. Em outras palavras, — reduzir mais seria estimular ativamente, manter é manter neutro. Provavelmente, em janeiro, eles ficarão de lado, mas não vão ficar completamente inativos. O Fed decidiu começar a comprar títulos do governo de curto prazo, e Powell destacou a importância de manter o tamanho das reservas, o que é um sinal de que a liquidez deve melhorar. Por isso, o Dow Jones subiu mais de 1% ontem à noite.

E o mais importante — por que ele está tão otimista em relação ao longo prazo?

Resumindo a previsão do Fed: o crescimento do PIB real este ano deve ser de 1,7%, e no próximo, 2,3%. O emprego está em declínio, mas as expectativas para o próximo ano são melhores do que as de este ano? Parece contraditório, não é? Então, na coletiva de imprensa, alguém fez uma pergunta crucial: estamos passando por...

(Aqui o texto original parece incompleto, mas a lógica central já está clara: defesa de curto prazo, planejamento de longo prazo, e uma corrente de liquidez que está mudando de direção.)