Recentemente, fiquei muito tempo a olhar para um gráfico — "Proporção de liquidez excessiva face ao montante dos depósitos bancários", isto, na prática, é um termómetro que mede se o mercado tem dinheiro ou não. O Federal Reserve recentemente injectou 40 mil milhões de dólares, o que, na essência, também é uma forma de flexibilizar a liquidez. Mas, nesta altura, a proporção caiu para cerca de 15,7%, muito abaixo da média histórica de 20,6%, indicando uma condição bastante apertada.

Ao revisitar os dados dos últimos dez anos ou mais, cada período revela algo bastante interessante:

**2009 a 2013** — logo após a crise financeira, com a implementação do QE a todo vapor, a liquidez subiu de pouco mais de 12% para mais de 20%, recuperando lentamente o mercado; **2014 a 2018** — começou a apertar, com o fim do QE e o início da redução do balanço, ficando cada vez mais escassa até 2019, quando caiu para 11%, levando à crise de liquidez no mercado de recompra; **2020 e 2021** — veio a pandemia, e o Fed implementou uma política de QE ilimitado, fazendo a liquidez subir acima de 32% em 2021 — naquele período, quase todos os ativos estavam a disparar; **2022 a 2024** — um cenário diferente, com aumento de juros e redução do balanço, inflação alta pressionando, reservas a cair loucamente, e a liquidez excessiva despencando do pico até mais de 19% no final de 2024, voltando praticamente à média histórica.

E agora? Em 2025, o sistema bancário está tão apertado que a liquidez está em apenas 15,7%, bem abaixo da linha média. A experiência histórica mostra que, sempre que a liquidez começa a subir a partir do fundo, os ativos de risco tendem a recuperar.

**Resumindo**: esta fase de liquidez já atingiu níveis historicamente baixos, as políticas começam a mostrar sinais de relaxamento, e o próximo passo é observar quando ela realmente vai virar para cima — esse ponto de inflexão costuma ser o sinal de que os ativos de risco podem passar de fracos para fortes.