Vamos falar sobre o próximo cenário macroeconómico.

O mais recente dot plot do Federal Reserve foi divulgado, com uma orientação mais dovish — espera-se uma redução de taxas duas vezes em 2026, mais uma em 2027, e em 2028 manter-se-á inalterado. Ao ver isto, percebe-se que a esperança de uma enxurrada de liquidez no curto prazo não é realista. Algum grande nome já disse que a grande expansão monetária trouxe um super ciclo para o BTC? Agora, parece que esse roteiro precisa ser revisitado.

Depois, muitas pessoas vendo o Federal Reserve comprar 400 mil milhões de dólares em títulos do tesouro ficaram animadas: "Não é isso que significa começar a expandir o balanço e liberar liquidez?" Espere, não se empolgue ainda.

Esses 400 bilhões na verdade referem-se à operação RMP. O objetivo dela não é estimular a economia ou injetar dinheiro proativamente, mas sim manter a linha de segurança nos requisitos mínimos de reservas bancárias. Em outras palavras, evitar que o financiamento de fim de ano, liquidações corporativas e pagamentos de impostos esgotem os recursos, levando a um sistema bancário sem sangue.

Vamos fazer uma distinção simples:

QE(Quantitative Easing) = expansão ativa do balanço, redução das taxas de juros de longo prazo, aumento da liquidez do sistema. Essa é a verdadeira "liberação de liquidez".

QT(Quantitative Tightening) = contração ativa do balanço, retirada de liquidez, aperto do ambiente financeiro.

RMP = nada a ver com QE. É apenas manter o nível de água, evitar desidratação sistêmica. Essencialmente, é repor a água que escapa, não adicionar água nova ao tanque.

Portanto, isso não conta como expansão de balanço. O comunicado do Fed deixa claro: a RMP será mantida em alta frequência até abril de 2026( porque o Tesouro vai aumentar significativamente os passivos não-reserva em abril), mas após abril, com o desaparecimento dos fatores sazonais, o volume de compras vai diminuir rapidamente.

O que realmente decide a liquidez, não é essa operação técnica como a RMP, mas se o SLR será relaxado, se os bancos poderão expandir seus balanços, se o Tesouro continuará reforçando o estoque, e se o Fed reduzirá o escala do ON RRP.

No futuro, o foco deve estar em dois pontos: os dados de não agrícola de 16 de dezembro( e de novembro), e o CPI de 18 de dezembro( e de novembro). Os dados de não agrícola provavelmente não serão muito bons — novembro ainda está na fase final do impasse do governo, e a economia sofreu impactos evidentes. O que realmente importa é o CPI de novembro: se, após as reduções de taxas em setembro e outubro, a inflação não recuar em novembro, isso pode aliviar alguns obstáculos para futuras flexibilizações do Fed.

Resumindo, o cenário macro atual não é exatamente otimista. Pelo menos, a expectativa de que o Fed abriria a torneira em 2026 ainda parece ser uma esperança vã.