Bitcoin caiu abaixo de 100 mil dólares, Ethereum perdeu os 2000 dólares, e as altcoins caíram mais de 30% — essa rápida queda faz o mercado novamente pensar na maldição do cisne negro. Mas se olharmos sob uma perspectiva histórica, cada grande retração de ativos cripto tem seus motivos, especialmente as mudanças na maré da liquidez global.

Essa queda repentina na verdade não foi surpresa. A Federal Reserve ainda não terminou o ciclo de aumentos de juros, e o Departamento do Tesouro dos EUA, para cobrir o déficit, aumentou o volume de emissão de títulos do governo. Essas duas forças, juntas, estão "puxando água" para o mercado. Os dados estão aí: desde 2025, o rendimento dos títulos de 10 anos dos EUA subiu 120 pontos base, e o que aconteceu? O dinheiro começou a migrar para ativos de renda fixa, enquanto os ativos de risco foram deixados de lado. Criptomoedas, por serem de alto risco, foram naturalmente as primeiras a sofrer, com mais de 20 bilhões de dólares de fundos saindo de fundos de criptomoedas só em novembro.

Ainda mais doloroso é que a própria estrutura de liquidez do mercado cripto é frágil. A liquidez do mercado é controlada por poucos market makers, sendo que os cinco maiores controlam 75% da liquidez do Bitcoin. Quando o dinheiro tradicional aperta, esses market makers enfrentam um dilema: custos de financiamento elevados e maior exposição ao risco. Sua única saída é vender seus ativos cripto, mas ninguém quer comprar, e uma venda individual de um market maker pode criar um buraco no mercado.

A escassez de liquidez muitas vezes também representa uma oportunidade. Quando o mercado realmente libera seu pessimismo, as marés da liquidez tendem a retornar na direção oposta.