O CICLO DE HALVING DO BITCOIN ESTÁ A EVOLUIR, NÃO A TERMINAR-SE: POR QUE A VISÃO DE BAIXO MERCADO PERDE A MUDANÇA ESTRUTURAL

A narrativa varreu o Twitter cripto no início de outubro: o Bitcoin tinha atingido o pico. Uma queda de 84% era iminente. O ciclo—aquele padrão confiável de 4 anos—tinha finalmente quebrado. Exceto quando se examinam as métricas on-chain reais, a história desmorona-se.

Onde a Tese de Baixa se Desfaz

Todos os indicadores técnicos que sinalizavam de forma confiável os picos de mercado em 2013, 2017 e 2021 permanecem inativos. O Pi Cycle Top não foi acionado. O MVRV Z-Score registra 1.07—historicamente a leitura mais sobrevendida na história do Bitcoin. O Puell Multiple permanece abaixo de 1, sugerindo uma subvalorização massiva, não picos de euforia.

Isto não é uma armadilha de alta disfarçada de capitulação. É uma mudança de regime estrutural que a maioria dos observadores ainda não internalizou.

De Mania de Varejo a Âncoras Institucionais

O antigo manual era previsível: evento de halving → frenesi de varejo → cascata de alavancagem → demolição de 80%.

O novo roteiro lê-se de forma diferente. Em 2024, $63 bilhões em capital de ETF absorveram distribuições consecutivas de baleias sem colapsar o mercado. Somente em novembro, ocorreram $3,79 bilhões em resgates de ETF—fluxos de saída sem precedentes. Ainda assim, durante esse mesmo período, a BlackRock manteve uma posição de 777.000 BTC, enquanto a Fidelity adicionou $170 milhões em 25 de novembro. A oferta institucional nunca vacilou.

Padrões de volatilidade confirmam a tese. Onde 2017-2021 viram quedas de 80%, o ambiente atual experimenta correções de 28%. Uma volatilidade atenuada não é baixista—é a assinatura de liquidez profunda e suporte estrutural.

Por Que os Prazos Históricos de Halving Ainda Importam

Historicamente, os picos do Bitcoin surgem de 12 a 18 meses após o halving. Em dezembro de 2025, estamos no marco de 19 meses. A janela permanece estatisticamente aberta.

As condições que definitivamente quebrariam essa tese são específicas: fluxos de ETF semanais sustentados superiores a $2 bilhões por quatro semanas consecutivas, combinados com colapso de preço abaixo de $80K até o primeiro trimestre de 2026. Nenhuma dessas condições se materializou. O preço atual do BTC em $86,25K está bem acima desses níveis hipotéticos de colapso.

Os mercados de alta terminam de duas formas

A história mostra dois mecanismos de colapso: ou a convicção dos investidores se fratura, ou os sistemas falham completamente. Em 2001, a crença na internet evaporou. Em 2008, o sistema financeiro ruiu. Em 2017, a legitimidade do Bitcoin enfrentou ceticismo institucional. Em 2021, o setor enfrentou alegações de fraude.

O que é diferente em 2025? Os governos estão adotando reservas de Bitcoin. As instituições estão acumulando, não saindo. Não existe falha sistêmica. Nenhuma colapso de convicção ocorreu.

O ciclo de 4 anos evolui em vez de morrer

O antigo ciclo de 4 anos, como fenômeno impulsionado pelo varejo, pode de fato estar obsoleto. Mas transformou-se em algo mais duradouro: uma estrutura de acumulação institucional onde a volatilidade de preço se contrai enquanto a oferta estrutural se aprofunda.

Posições de baixa nos níveis atuais requerem ou uma falha sistêmica sem precedentes ou uma quebra de convicção que simplesmente ainda não se materializou. Até que essas condições surjam, a evolução do ciclo—não a morte—permanece como a tese operativa.