A verdade por trás da emissão de dívida pelo Federal Reserve: por que imprimir dinheiro é tão "complicado"

Já pensou nisso: se o Federal Reserve pudesse imprimir dinheiro ilimitadamente, por que é que o governo dos EUA ainda precisa de emitir títulos de dívida? Esta questão parece simples, mas na verdade esconde uma lógica profunda do funcionamento da economia.

O presidente do Conselho de Assessores Econômicos da Casa Branca tentou explicar o mecanismo dos títulos de dívida em público, mas acabou por confundir ainda mais as pessoas. De fato, esses conceitos não são fáceis de compreender. No entanto, se começarmos pelos fundamentos, conseguiremos perceber a verdadeira face desta “enigma” financeira.

Os três níveis de oferta de moeda

Para entender por que o Federal Reserve emite dívida em vez de simplesmente imprimir dinheiro, primeiro é preciso compreender como funciona o sistema monetário moderno.

Base monetária (M0) é o dinheiro em circulação mais as reservas bancárias. Mas os bancos não guardam todo o dinheiro no cofre; eles fazem uma análise de risco para estimar quanto precisam de manter em liquidez, e o restante existe em forma eletrônica — ou seja, nos seus saldos bancários.

Dinheiro estreito (M1) inclui a M0 mais depósitos à vista e cheques de viagem. É o dinheiro que as pessoas podem usar imediatamente.

Dinheiro alargado (M2) abrange a M1, depósitos de poupança do mercado monetário e depósitos a prazo abaixo de 100 mil dólares. Representa todos os fundos facilmente acessíveis.

Ao olhar para os dados históricos de M1 e M2, percebe-se um aumento notável em 2020. Exatamente, esse foi o resultado da impressão massiva de dinheiro pelo Federal Reserve durante a pandemia.

Efeito Cantillon: o dinheiro recém-impresso não é distribuído de forma uniforme

Mas há uma questão crucial: o dinheiro novo não flui para todos ao mesmo tempo.

O economista do século XVIII, Richard Cantillon, já tinha descoberto esse fenômeno — as instituições que recebem o dinheiro primeiro (bancos, governos, instituições financeiras) beneficiam-se mais, enquanto os indivíduos comuns só veem os efeitos com atraso. Esse é o famoso efeito Cantillon.

O dinheiro recém-impresso primeiro entra no sistema financeiro, depois lentamente permeia as contas pessoais. Nesse período, os preços dos ativos já subiram, e as pessoas comuns só podem comprar a preços mais altos.

Por que é necessário emitir dívida? A situação dos títulos do governo dos EUA

O governo dos EUA enfrenta atualmente um problema simples: gastos superiores às receitas fiscais, resultando em déficit. Para preencher essa lacuna, o governo precisa tomar emprestado.

Até agora, a dívida pública dos EUA atingiu 34,6 trilhões de dólares. Você deve estar se perguntando: quem está comprando todos esses títulos?

A resposta é ampla: investidores individuais detêm em contas IRA e 401K, instituições por meio de fundos de investimento e fundos do mercado monetário, o sistema bancário dos EUA possui, os bancos centrais de outros países (Japão, China, etc.) detêm, e o próprio Federal Reserve também possui uma grande quantidade.

Quantitative easing: a “máquina de imprimir dinheiro” do Federal Reserve

Agora chegamos ao ponto crucial — como exatamente o Federal Reserve “imprime dinheiro”.

Isso envolve duas operações: flexibilização quantitativa (QE) e aperto quantitativo (QT). Quando a economia entra em crise, o Fed usa o QE para comprar em grande escala títulos do governo e títulos lastreados em hipotecas. O QT é o processo de vender esses ativos.

Durante a crise financeira global de 2008, o Fed comprou mais de 1,5 trilhão de dólares em ativos desse tipo em poucos anos. Em 2020, com o início da pandemia, sua “força” aumentou ainda mais — em apenas dois anos, adicionou mais de 5 trilhões de dólares.

Como isso é possível? A resposta está no poder único do banco central — ele pode criar reservas bancárias do nada. O processo funciona assim:

Anúncio do Fed de planos de compra → os principais intermediários (grandes bancos) executam as compras → o Fed cria nova moeda e registra na conta de reservas → a moeda recém-criada vai para o vendedor dos títulos → o sistema bancário ganha liquidez adicional.

Imagine um jogo de Monopoly, onde todo o dinheiro já foi distribuído, e um novo jogador entra com dinheiro extra. Ele compra propriedades, e os preços sobem. O QE do Fed é exatamente isso — injetar moeda que antes não existia no sistema financeiro, expandindo a oferta de dinheiro, fazendo os preços dos ativos subirem instantaneamente.

Observar a curva de oferta de M2 e o balanço do Fed mostra claramente essa relação — ambos sobem sincronizados, refletindo a verdadeira essência de “imprimir dinheiro”.

Por que usar a emissão de dívida de forma indireta, em vez de simplesmente imprimir dinheiro?

Se o Fed quisesse, poderia pular o sistema de títulos e simplesmente imprimir dinheiro para financiar o governo. Mas qual seria o resultado?

Imagine um mundo onde o Congresso gasta o quanto quiser, e o Fed imprime dinheiro na mesma proporção. Sem limites, uma inflação descontrolada, uma expansão ilimitada, uma emissão desenfreada.

A oferta de moeda explode, os preços sobem exponencialmente. As pessoas perdem a confiança no dólar como reserva de valor, e até na sua função de meio de troca. As ruas ficariam cheias de dólares, pois para comprar qualquer coisa, seria preciso um carrinho, e os preços mudariam a cada minuto.

(Se duvida, olhe para a Venezuela ou o Líbano.)

Isso levaria a uma hiperinflação, colapsos do sistema do dólar, e a uma crise econômica total.

Sistema de emissão de dívida: a cortina de fumaça para controlar a inflação

Por isso, o Fed e o Tesouro optaram por um caminho mais complexo — emitir títulos de dívida.

Fazer isso traz várias vantagens:

• Financiar o governo no mercado, sem imprimir dinheiro diretamente, criando uma falsa sensação de “restrição”
• Alongar o tempo de entrada de nova moeda no sistema, suavizando o impacto inflacionário
• Manter a confiança do público no dólar, sustentando a estabilidade do sistema monetário

Até mesmo o próprio Fed pode comprar seus próprios títulos, criando dinheiro de forma indireta, mantendo a aparência de prudência.

Quando até o principal assessor econômico do país entende pouco desse sistema, fica difícil para o cidadão comum enxergar o quadro completo. Essa é uma das razões pelas quais essa encenação continua até hoje — a complexidade é, ela própria, uma das melhores formas de disfarce.