Como o Desfazimento Histórico do Balanço da Fed Está Atingindo Seus Limites Naturais

O esforço de vários anos do Federal Reserve para reduzir o seu balanço patrimonial inchado está a atingir rapidamente um platô, de acordo com insights de Bill Dudley, o antigo chefe do Federal Reserve de Nova Iorque. A campanha agressiva de redução de ativos do banco central—conhecida tecnicamente como aperto quantitativo (QT)—já reduziu o balanço de um pico sem precedentes de $8,97 trilhões em abril de 2022 para aproximadamente $6,56 trilhões hoje.

No entanto, o comentário recente de Dudley sugere que esta fase de contração está a atingir o seu teto prático. Ele apontou que reduções adicionais introduziriam obstáculos operacionais substanciais, ao mesmo tempo que proporcionariam retornos decrescentes. Mais especificamente, o ex-político enfatizou que uma redução adicional do balanço ofereceria utilidade mínima na redução das taxas de juro de curto prazo ou na mudança significativa da postura monetária geral do Fed.

A matemática por trás desta mudança revela por que o banco central está a travar o ritmo. Após anos de compras de emergência—títulos do Tesouro e títulos lastreados em hipotecas acumulados durante a resposta à pandemia—a atual redução do Fed ajudou a restabelecer um equilíbrio mais saudável entre a oferta de reservas e a procura do mercado. Este efeito de reequilíbrio torna-se menos potente à medida que o desinvestimento se aprofunda.

O que isto significa para os mercados e para a economia mais ampla permanece a questão crítica. Como destaca a análise de Bill Dudley, o Fed enfrenta uma troca: continuar o QT acarreta riscos crescentes e fricções operacionais com benefícios marginais na política. Isto indica que o banco central pode estar a transitar para estabilizar o tamanho do seu balanço, em vez de perseguir uma contração indefinida, um potencial ponto de viragem para as expectativas de taxas de juro e avaliações de ativos nos mercados financeiros.