A Tesla conseguirá sobreviver ao Q4 sem números vermelhos? A matemática fica feia

Question

Quando o fabricante de automóveis mais valioso do mundo enfrenta compressão de margens e vendas em queda, Elon Musk precisa levar a lucratividade a sério. Aqui está o que os números realmente mostram sobre o quarto trimestre da Tesla.

A Ressaca Pós-Subsídio É Real

Vamos direto ao ponto: a Tesla teve um Q3 artificialmente bom. O crédito fiscal federal de $7,500 para veículos elétricos expirou a 30 de setembro, o que levou os compradores a apressar as compras antes do prazo. Receita automotiva recorde de Q3 de $21.2 bilhões? Essa é a beira do precipício, não a fundação.

Outros fabricantes de automóveis foram igualmente afetados quando chegou novembro. As vendas de veículos elétricos da Ford caíram 60,8% em relação ao ano anterior. A Hyundai caiu 58,8%. A Kia despencou 62%. A Honda? Caiu 88,6%. Mesmo que a Tesla supere esses concorrentes da indústria com uma “modesta” queda de 50% nas vendas, a receita automotiva do Q4 despenca para cerca de 9,9 bilhões de dólares, em comparação com os 21,2 bilhões de dólares do Q3.

Isso não é uma pequena queda. Isso é um penhasco.

A Receita Por Veículo Acabou de Ser Cortada

Para compensar o crédito fiscal expirado, a Tesla introduziu versões “Standard” mais baratas do Model 3 e do Model Y—modelos que custam 5.000 $ a menos, mas que não têm Autopilot e capacidade de condução autónoma total. Se metade das vendas do Model 3 e Y no Q4 forem para estas versões reduzidas, isso representará mais um impacto de receita de $600 milhões.

Combinado com o colapso das vendas de EV, a receita total do Q4 pode cair para 17,3 bilhões de dólares, uma queda trimestral de 10%.

Mas aqui está a pior parte: as margens já estão doentes. A margem bruta da Tesla atingiu um pico de 29,1% no Q1 2022, depois entrou em uma queda constante. O Q3 mostrou 18% — o melhor número em um ano. Seguindo a linha de tendência, a margem bruta do Q4 deve se comprimir ainda mais para 17,2%. Isso significa que, a partir de $17,3 bilhões em receita, o lucro bruto atinge apenas aproximadamente $3 bilhões.

Os Custos Operacionais Continuam a Subir

A chamada de resultados do Q3 da Tesla destacou um problema crítico: as despesas operacionais dispararam, impulsionadas por SG&A, desenvolvimento de IA e gastos com P&D. As despesas operacionais totais atingiram 3,4 bilhões de dólares.

Aqui está onde Elon Musk precisa abordar uma tensão fundamental: a empresa acabou de se comprometer com investimentos agressivos em robótica e automação. Esses projetos não são baratos. No entanto, se as despesas operacionais do Q4 simplesmente permanecerem estáveis em $3,4 bilhões—uma suposição otimista—elas ainda excederiam a estimativa de lucro bruto de $3 bilhões.

A matemática: $3 bilhões de lucro bruto menos $3,4 bilhões de despesas operacionais = $400 milhões de perda operacional, antes de impostos e juros.

Mesmo o Melhor Cenário Parece Sombrio

Para a Tesla evitar uma perda líquida no Q4, várias coisas precisariam correr bem simultaneamente:

As vendas de EV caem menos de 50% (improvável dado as tendências da indústria)
A receita não automotiva (energia e serviços) mantém um crescimento de 44% e 25%, respetivamente
As versões standard representam apenas 50% das vendas do Model 3/Y
As margens brutas comprimem apenas modestamente para 17,2%, sem reverter para baixo
As despesas operacionais permanecem completamente estáveis, apesar da expansão em P&D de robótica.

Se mesmo um desses falhar—digamos que os concorrentes igualem os preços da Tesla, ou que os gastos em P&D explodam—as perdas aumentam significativamente.

O Que Isso Significa para os Stakeholders

O consenso em Wall Street assume que a Tesla vai avançar. Mas os dados subjacentes contam uma história diferente: uma empresa apertada entre o colapso do volume de vendas, margens extremamente reduzidas e custos de investimento em ascensão.

Quando Elon Musk divulgar os resultados do quarto trimestre, os acionistas devem estar preparados para uma conversa desconfortável sobre se a Tesla pode manter a rentabilidade em um mundo pós-subsídio. Os próximos trimestres irão definir se esta é uma turbulência temporária ou um declínio estrutural.