Por que os investidores experientes em Bitcoin estão a reconsiderar o Modelo Stock to Flow em 2024

Provavelmente já ouviste a hype: a relação stock to flow do Bitcoin deve prever grandes aumentos de preço antes de cada halving. As previsões do PlanB de $55.000 até início de 2024 e $1 milhão até ao final de 2025 parecem convincentes. Mas aqui está a verdade desconfortável—muitas dessas previsões simplesmente não se materializaram como esperado. Então, o que realmente está a acontecer com esta “fórmula mágica” para previsão do preço do Bitcoin?

O Conceito de Stock to Flow: Porque a Escassez Importa (Mas Talvez Não Como Pensas)

No seu núcleo, o modelo stock to flow tenta responder a uma questão aparentemente simples: quão escasso é o Bitcoin em comparação com a quantidade de Bitcoin novo que é criado a cada ano?

Pensa desta forma—o ouro é valioso em parte porque é difícil de extrair mais dele. A relação stock to flow compara o total de ouro já extraído (stock) com a produção anual de ouro (flow). Uma relação alta significa escassez, que historicamente correlaciona com valor.

O Bitcoin aplica a mesma lógica. Com apenas 21 milhões de moedas limitadas pelo seu protocolo, e eventos de halving que reduzem as recompensas de mineração à metade aproximadamente a cada quatro anos, a relação stock to flow do Bitcoin aumenta ao longo do tempo. Teoricamente, à medida que a relação aumenta, os preços deveriam seguir.

Isto é elegante em teoria. É complicado na prática.

Como os Eventos de Halving do Bitcoin Redefinem a Equação da Escassez

Aqui é onde o modelo fica interessante—e onde as coisas se complicam.

A cada quatro anos ou mais, a recompensa por bloco do Bitcoin é cortada pela metade. Isto reduz diretamente o fluxo de novas moedas a entrarem no mercado. Em 2024, esse evento de halving aconteceu, cortando as recompensas de mineração de 6.25 BTC para 3.125 BTC por bloco. Do ponto de vista da escassez pura, isto deveria restringir o fornecimento drasticamente.

Historicamente, o preço do Bitcoin de fato disparou em torno dos eventos de halving. O halving de 2012 precedeu uma corrida de alta. O mesmo aconteceu em 2016. Mesmo o halving de 2020 acabou levando o Bitcoin a ultrapassar os $60.000 no final de 2021.

Mas aqui está o truque—correlação não é causalidade. O Bitcoin também atingiu $69.000 em novembro de 2021 devido à adoção institucional, sinais regulatórios positivos e uma euforia geral do mercado. A relação stock to flow teria previsto isso sem esses fatores externos? Difícilmente.

Para Além da Escassez: O Que o Modelo Perde Completamente

A falha fatal do modelo stock to flow é a sua visão estreita. Ele obsessivamente foca na escassez enquanto ignora quase tudo mais que move os preços do Bitcoin.

Mudanças regulatórias podem esmagar ou catalisar a procura de um dia para o outro. Um país a banir a mineração de Bitcoin ou uma grande instituição a sair do espaço muda o jogo de formas que as razões de escassez nunca capturam.

Ajustes na dificuldade de mineração ocorrem aproximadamente a cada duas semanas, recalibrando a velocidade com que novas moedas entram em circulação. Isto não é um evento de halving único—é um ajuste contínuo que o modelo trata como estático.

O sentimento do mercado é volátil. O Bitcoin caiu de $69.000 para $16.000 em 2022, não porque a escassez mudou, mas porque as condições macroeconómicas mudaram, a inflação disparou e o apetite ao risco evaporou-se. A escassez não mudou. Os preços sim—de forma dramática.

Avanços tecnológicos também importam. A Lightning Network a melhorar a escalabilidade do Bitcoin, ou inovações na arquitetura de segurança, podem expandir casos de uso e atrair procura independentemente das recompensas de mineração. Vitalik Buterin criticou o modelo stock to flow como “prejudicial”, em parte porque simplifica demais como o valor realmente acumula-se em sistemas complexos.

Criptomoedas concorrentes também remodelam o cenário. Se o Ethereum ou blockchains mais recentes oferecerem melhores funcionalidades ou ganharem quota de mercado, a procura pelo Bitcoin pode sofrer apesar de as métricas de escassez permanecerem inalteradas.

Ceticismo de Especialistas: Porque Até os Defensores do Bitcoin Têm Dúvidas

Adam Back, CEO da Blockstream e um dos primeiros contribuidores do Bitcoin, vê o modelo como uma adaptação razoável aos dados históricos. Ainda assim, reconhece que é uma tentativa de ajustar dados passados, não de prever o futuro com certeza.

Alex Krüger, um respeitado economista de criptomoedas, é mais direto—chama à metodologia do modelo de “nonsense” para extrapolar preços apenas com base nas razões de fluxo.

Cory Klippsten, da Swan Bitcoin, preocupa-se que o modelo confunda os recém-chegados levando-os a fazer apostas não informadas, enquanto Nico Cordeiro, da Strix Leviathan, questiona se a escassez sozinha realmente impulsiona o valor sem considerar a elasticidade da procura e as condições macroeconómicas.

Até os crentes de longo prazo no Bitcoin reconhecem que o modelo tem limites. É uma lente, não a verdade absoluta.

Quando o Stock to Flow Funciona (E Quando Não Funciona)

O modelo destaca-se numa coisa: identificar quando o Bitcoin está historicamente sobrevendido ou sobrecomprado em relação à sua escassez. Após a queda de 2022, o Bitcoin negociava bem abaixo do que a relação stock to flow sugeria como “valor justo”. Isso acabou por ser um sinal de compra razoável, em retrospectiva.

Onde falha espetacularmente: prever metas de preço específicas ou o timing. As previsões otimistas do modelo para 2023 falharam em grande parte. O Bitcoin atingiu $43.000 quando algumas previsões apontavam para $100.000+. Não é uma pequena falha—é uma lacuna que abala a confiança.

Para traders diários, o modelo stock to flow é praticamente inútil. Os sinais chegam tarde demais e são demasiado amplos para negociações táticas. Para investidores de longo prazo que ignoram o ruído diário, oferece conforto psicológico e uma estrutura grosseira para avaliar o prémio de escassez do Bitcoin.

Como Usar Realisticamente o Stock to Flow na Tua Estratégia de Investimento

Se estás a considerar o modelo como parte da tua caixa de ferramentas de pesquisa, aqui está uma estrutura realista:

Primeiro, entende o que mede. A relação stock to flow quantifica a escassez em relação à produção. Não prevê quedas, repressões regulatórias ou eventos de cisne negro. Aceita essa limitação desde o início.

Segundo, usa-o como uma das várias entradas. Combina-o com análise técnica, métricas on-chain (como fluxos de entrada/saída de exchanges), métricas fundamentais (taxas de adoção do Bitcoin, volume de transações), e análise de sentimento. Nenhum modelo captura tudo.

Terceiro, distingue entre horizontes temporais. A relação stock to flow tem alguma correlação com as tendências do ciclo de halving de 4 anos do Bitcoin. É inútil para prever movimentos semanais. Se pensas em termos de anos, não meses, o modelo torna-se algo relevante.

Quarto, gere o risco adequadamente. Mesmo que o stock to flow indique que o Bitcoin “deveria” subir, isso não garante que assim será. Define ordens de stop. Ajusta o tamanho das posições de acordo com a tua tolerância ao risco, não com a confiança no modelo. Reconhece que a correlação passada com os ciclos de halving não garante alinhamento futuro.

Quinto, mantém-te atento às condições em mudança. A estrutura do mercado do Bitcoin está a evoluir. ETFs à vista, participação institucional e clareza regulatória estão a remodelar o jogo de formas que o modelo original de stock to flow não antecipou. Os modelos precisam de atualização à medida que os mercados amadurecem.

As Verdadeiras Limitações que Precisas Conhecer

O modelo stock to flow assume que a escassez é o principal motor de valor. Mas e se não for assim? E se o valor do Bitcoin estiver cada vez mais determinado por efeitos de rede, adoção e utilidade? O modelo não tem mecanismo para captar essas mudanças.

Também simplifica demais a dinâmica de oferta. A dificuldade de mineração muda constantemente. Os incentivos económicos importam—se o Bitcoin cair demasiado, mineradores menos eficientes desligam-se, potencialmente restringindo o fornecimento de formas que o modelo não prevê.

A sua maior fraqueza a curto prazo é a inexactidão. A diferença entre o preço previsto e o real em qualquer ano pode ser enorme. Investidores que usam este modelo para decisões táticas podem ser apanhados de surpresa.

Por fim, ignora que o Bitcoin opera num contexto macroeconómico mais amplo. Durante períodos de inflação ou crises financeiras, a procura do Bitcoin como proteção pode disparar independentemente das métricas de escassez. Em ambientes de aversão ao risco, pode cair independentemente de novas moedas serem escassas.

O Que Realmente Impulsiona os Preços do Bitcoin (Para Além do Stock to Flow)

Os movimentos reais do Bitcoin resultam de uma interação complexa: notícias regulatórias, condições macroeconómicas, avanços tecnológicos, fluxos de capital institucional, ativos concorrentes e, sim, às vezes, sinais de escassez.

O modelo stock to flow captura uma variável numa equação multivariada. Considerá-lo como o único preditor é como prever preços de ações apenas com base nos lucros por ação, ignorando taxas de juro, concorrência e disrupção na indústria.

Dito isto, a escassez não é irrelevante. Em prazos muito longos—ciclos de vários anos—a oferta limitada do Bitcoin em relação à adoção crescente parece importar. O modelo simplesmente não é granular o suficiente para prever o que acontece de trimestre a trimestre.

A Conclusão: Stock to Flow como Uma Ferramenta, Não Como Uma Verdade Absoluta

O modelo stock to flow continua útil para investidores de longo prazo que veem o Bitcoin como uma reserva de valor onde a escassez é a tese fundamental. Oferece uma estrutura para pensar na proposta de valor do Bitcoin de uma forma que ressoa com a análise de metais preciosos históricos.

Mas colocá-lo como uma oráculo de previsão de preços? É aí que o modelo falha. Demasiadas variáveis, demasiada incerteza, demasiado espaço para surpresas.

Usa o stock to flow como parte de uma caixa de ferramentas de análise diversificada. Verifica-o junto com indicadores técnicos, métricas fundamentais e sentimento de mercado. Reconhece os seus pontos fortes—identificar avaliações extremas ao longo de ciclos de vários anos—e respeita as suas fraquezas—cegueira total a fatores externos.

O futuro do Bitcoin será moldado pela escassez, sim, mas também pelas curvas de adoção, evolução regulatória, inovação tecnológica e condições macroeconómicas que nenhum modelo único consegue prever totalmente. Os investidores que prosperam a longo prazo são aqueles que compreendem essa complexidade, em vez de apostar tudo numa fórmula.