Como os formadores de mercado moldam o panorama de liquidez das negociações de criptomoedas

Num mundo em rápida evolução do trading de ativos criptográficos, os market makers(market maker) desempenham um papel de heróis ocultos. Eles garantem a eficiência e vitalidade do mercado através de ofertas contínuas de compra e venda. A presença destes traders profissionais e instituições influencia diretamente os custos de transação, a velocidade de execução e a estabilidade geral do mercado.

Funções centrais dos provedores de liquidez

No ecossistema cripto, os market makers(market maker) são essencialmente provedores de liquidez especializados. Ao colocarem simultaneamente ordens de compra e venda no livro de ordens, asseguram que o mercado tenha sempre contrapartes suficientes. Este mecanismo bidirecional resolve o maior problema das trocas ponto-a-ponto tradicionais — a dificuldade de encontrar contrapartes ou longos tempos de espera.

Imagine que, sem estes provedores de liquidez, comprar 10 bitcoins poderia levar horas ou dias, ou exigir aceitar preços extremamente desfavoráveis. A participação contínua dos market makers permite que grandes transações sejam concluídas em segundos, com mínima volatilidade de preço.

De acordo com dados recentes, o preço atual do Bitcoin(BTC) é de $87.27K, e a alta liquidez por trás dele é sustentada por múltiplos market makers com ofertas competitivas. Eles lucram com a diferença entre preços de compra e venda (normalmente alguns dólares a dezenas de dólares), e esses lucros aparentemente modestos acumulam-se em receitas consideráveis através de milhares de transações diárias.

Mecanismo de funcionamento dos market makers

Estratégias de cotação e gestão de risco

A estratégia central dos market makers gira em torno de três etapas principais: primeiro, colocam continuamente muitas ordens de compra e venda em diferentes níveis de preço, formando a chamada “profundidade do livro de ordens”. Por exemplo, um market maker de BTC pode estabelecer múltiplas ordens entre $87,270 e $87,300, garantindo oportunidades de negociação independentemente da direção do movimento do mercado.

Em segundo lugar, respondem rapidamente às mudanças de mercado usando algoritmos de alta frequência. Após uma grande transação, o sistema imediatamente repõe novas ordens na mesma posição, mantendo a liquidez contínua. Este processo automatizado pode processar centenas ou milhares de negócios por segundo.

Terceiro, a gestão de risco é vital para a sobrevivência dos market makers. Eles frequentemente realizam arbitragem entre várias exchanges, lucrando com pequenas diferenças de preço, ao mesmo tempo que se protegem contra riscos de direção de mercado. Quando um ativo sofre uma grande volatilidade, ajustam automaticamente seus intervalos de cotação para evitar perdas incontroláveis.

Infraestrutura tecnológica

Market makers modernos dependem de tecnologias de ponta: sistemas de negociação de alta frequência(HFT) permitem execução de estratégias em milissegundos, análise de dados em tempo real ajuda a entender fluxos de ordens e microestrutura de mercado, e infraestrutura distribuída garante operação sem falhas mesmo nos momentos mais voláteis.

Uma latência de rede ou timeout na API pode forçar o market maker a negociar a preços altamente desfavoráveis, motivo pelo qual os principais players investem milhões de dólares em infraestrutura.

Market makers vs. Acceptantes: equilíbrio ecológico

No ecossistema de trading cripto, existem duas categorias principais de participantes, cuja interação impulsiona o mercado.

Papel dos market makers: fornecem liquidez passiva através de ordens limitadas. Eles definem preços e aguardam contrapartes, assumindo o custo de “esperar” e sendo recompensados pela diferença de preço.

Papel dos acceptantes: executam negociações instantâneas com ordens de mercado. Recebem execução imediata, pagando a diferença de preço ao market maker. Podem ser investidores de varejo que querem entrar rapidamente ou instituições que precisam construir posições rapidamente.

Ambos os papéis são complementares: os market makers oferecem liquidez passiva (estabilidade de preços), enquanto os acceptantes proporcionam liquidez ativa (atividade de negociação). Este equilíbrio garante um mercado com profundidade e eficiência. Um mercado saudável deve ter uma quantidade suficiente de market makers e acceptantes ativos.

Perspectivas do ecossistema de market makers em 2025

Participação de mercado dos gigantes do setor

Wintermute — líder global em trading algorítmico. Até fevereiro de 2025, gerencia mais de 550 mil negociações diárias em mais de 1.300 mercados e 85 exchanges. Seus ativos sob gestão atingem aproximadamente $237 milhões, cobrindo mais de 30 blockchains. Em novembro de 2024, seu volume de negociações acumulado chegou a quase $6 trilhões, demonstrando sua influência — cada grande transação pode ter suporte de market making da Wintermute.

GSR Markets — um veterano com mais de dez anos de experiência. Até fevereiro de 2025, apoiou mais de 100 projetos e protocolos cripto principais, oferecendo liquidez em mais de 60 exchanges. Seus serviços variam desde planejamento de liquidez pré-ICO até manutenção de estabilidade de mercado e negociações OTC em grande volume.

Amber Group — gerencia cerca de $1,5 bilhão em capital de negociação, atendendo mais de 2000 clientes institucionais. Em fevereiro, seu volume de negociações acumulado ultrapassou $1 trilhão, refletindo sua posição de destaque no trading institucional. Destaca-se pelo uso de sistemas de conformidade baseados em IA, especialmente para clientes regulados.

Keyrock — market maker de médio porte focado em otimização algorítmica. Processa mais de 550 mil negociações por dia, dispersas por mais de 1.300 pares de negociação. Fundada em 2017, oferece um pacote completo de serviços desde market making básico até gestão de pools de liquidez.

DWF Labs — um emergente market maker de investimento. Sua abordagem única combina investimento e market making: gerencia um portfólio de mais de 700 projetos, apoiando mais de 20% dos projetos do top 100 do CoinMarketCap e mais de 35% dos top 1000. Essa dupla função de “investimento + market making” permite maior envolvimento no desenvolvimento do ecossistema.

Considerações práticas na escolha de market makers

Projetos diferentes requerem market makers distintos. Criptomoedas maduras (como BTC, ETH) podem contar com a participação espontânea de vários market makers; projetos de médio porte geralmente precisam de 2-3 market makers de tamanho médio; projetos iniciais muitas vezes dependem de market makers dispostos a investir, como a DWF Labs, pois market making puramente comercial pode recusar-se a participar em riscos elevados.

Perspectiva das exchanges: como os market makers criam valor

Para qualquer plataforma de trading, os market makers são essenciais para atrair usuários, aumentar volume e gerar receita.

Primeiro, liquidez profunda atrai grandes traders. Uma exchange sem slippage (deslizamento) — graças ao suporte de market makers — torna-se naturalmente preferida por instituições. Isso leva a maior volume de negociações e mais receita de taxas intermediárias.

Segundo, os market makers ajudam a listar novas moedas com sucesso. Quando um projeto é listado pela primeira vez, sem liquidez inicial de market makers, as primeiras negociações podem ter spreads extremamente amplos, prejudicando a confiança dos usuários. Parcerias com market makers renomados garantem que a nova moeda tenha contrapartes suficientes desde o primeiro dia.

Terceiro, preços estáveis atraem detentores de longo prazo. Os market makers respondem rapidamente para evitar oscilações extremas, incentivando investidores a manterem posições por mais tempo, ao invés de negociarem em pânico durante picos ou quedas de preço.

Por fim, a operação profissional dos market makers reduz riscos de manipulação de mercado. Em comparação com negociações desordenadas de varejo, suas cotações sistemáticas tornam o mercado mais transparente e previsível, fortalecendo a reputação da plataforma.

Riscos ocultos e desafios

Ameaças de volatilidade de mercado

Em 2025, o mercado cripto ainda pode experimentar movimentos extremos. Uma notícia regulatória ou evento macroeconômico pode fazer o BTC cair de $87.27K para abaixo de $80K em minutos. Nesses momentos, algoritmos predefinidos dos market makers podem não reagir a tempo, levando-os a negociações em preços altamente desfavoráveis e perdas significativas.

Casos históricos mostram market makers sofrendo perdas de dezenas de milhões de dólares em um único dia de forte volatilidade. Alguns pequenos market makers até faliram, incapazes de continuar fornecendo liquidez.

Risco de estoque acumulado

Market makers precisam manter grandes estoques de diversos ativos cripto para operar. Isso os expõe ao risco de queda de preço. Quando um token de pequeno porte despenca repentinamente, o estoque que possuem pode desvalorizar mais de 50% em um instante.

Este risco é especialmente grave em mercados de baixa liquidez. Um market maker pode possuir 10 milhões de unidades de uma altcoin em uma exchange, e se a liquidez dela desaparecer, pode ficar completamente impossibilitado de vender esses ativos.

Vulnerabilidades do sistema tecnológico

Embora sistemas de alta frequência sejam altamente avançados, qualquer sistema pode falhar. Quedas de rede, APIs instáveis ou bugs no software podem forçar market makers a negociações em preços não controlados, gerando perdas milionárias.

Eventos de falha de exchanges em 2024 resultaram em perdas de milhões de dólares para alguns market makers.

Incerteza regulatória

O ambiente regulatório global de cripto ainda está em evolução. Em algumas jurisdições, certas operações de market making podem ser reclassificadas como “manipulação de mercado”, sujeitas a penalidades severas. Market makers internacionais precisam operar sob diferentes regulações, aumentando custos de conformidade.

Regulamentações como o MiCA na UE, ou novas regras da SEC nos EUA, impõem requisitos adicionais às operações de market making. Adaptar-se a essas mudanças exige investimentos contínuos em consultoria jurídica e atualização de sistemas.

Direções de evolução do mercado cripto

Market makers estão impulsionando o desenvolvimento de um ecossistema mais maduro e eficiente.

Com a participação crescente de market makers profissionais em DEXs (trocas descentralizadas), vemos o surgimento de modelos de AMM(Automated Market Maker). Essa inovação traz o conceito tradicional de market making para o mundo on-chain, com o objetivo comum de fornecer liquidez suficiente.

Além disso, a competição entre market makers torna-se mais intensa, beneficiando os usuários com custos de negociação mais baixos. Para os market makers, isso significa margens de lucro menores, sendo necessário possuir tecnologia de ponta e estruturas de custos extremamente eficientes para sobreviver.

Conclusão

Market makers são os guardiões da eficiência do mercado cripto. Sua presença torna as negociações rápidas, de baixo custo e com preços estáveis. Desde o BTC a $87.27K até diversas altcoins de menor valor de mercado, toda liquidez de ativos é, de alguma forma, sustentada por operações profissionais de market making.

Por outro lado, esses players enfrentam múltiplos desafios de mercado, tecnologia e regulação. Os que conseguirem sobreviver e evoluir sob essas pressões serão instituições de elite, com excelente gestão de risco, tecnologia avançada e vasta experiência no setor.

Para investidores, compreender o papel e as limitações dos market makers ajuda a tomar decisões mais informadas. Para exchanges, colaborar com market makers de alta qualidade impacta diretamente na competitividade e na experiência do usuário. Com a maturidade crescente do mercado, a importância dos market makers só tende a aumentar e se tornar indispensável.