Porque é que Tom Lee está a apostar forte na Ethereum: A tese das stablecoins explicada

A Ethereum está prestes a uma grande redescoberta, de acordo com Thomas Lee, Sócio-Gerente e Chefe de Pesquisa na Fundstrat Global Advisors. Mas a sua convicção não se baseia principalmente em contratos inteligentes ou capacidades de blockchain programável—está enraizada numa mudança mais fundamental: o crescimento explosivo das stablecoins e a sua integração com o capital de Wall Street.

A perspetiva de Lee tem peso nos mercados. O ex-estratega-chefe do JPMorgan, conhecido pelas suas previsões precisas durante os invernos cripto, recentemente assumiu o cargo de Presidente na Bitmine e lançou uma estratégia de tesouraria de $250 milhões de Ethereum. O seu raciocínio revela por que o capital institucional está a posicionar-se discretamente em ativos digitais.

A Revolução das Stablecoins Está Apenas a Começar

As stablecoins representam o que Lee chama de “o momento ChatGPT do crypto”—adoção mainstream a um ritmo acelerado. A capitalização de mercado cresceu para $250 mil milhões, embora isso represente apenas 30% das taxas de gás totais do Ethereum, apesar de o Ethereum hospedar mais de 50% de todas as transações de stablecoin.

O verdadeiro catalisador reside na despertar de Wall Street. As avaliações do Secretário do Tesouro valorizam o mercado de stablecoins em cerca de $2 triliões, implicando um potencial de crescimento de dez vezes. Grandes players—JPMorgan, Amazon, Walmart, Goldman Sachs—estão a desenvolver stablecoins proprietárias. Se esta expansão se concretizar, a receita de taxas de gás do Ethereum por si só poderá multiplicar-se significativamente.

Circle, um importante emissor de stablecoin que abriu capital, exemplifica esta tendência. Com uma cotação a um múltiplo de EBITDA de 100x, a Circle tornou-se o que Wall Street considera uma “ação de topo de gama”. Este prémio de avaliação reflete um reconhecimento mais amplo do mercado: as stablecoins não são ativos especulativos, mas infraestruturas essenciais.

Posicionamento Único do Ethereum

Ao contrário do Bitcoin, o Ethereum oferece algo que Wall Street exige para a sua agenda de tokenização: programabilidade. À medida que as finanças tradicionais “equitizam” tokens e o ecossistema cripto “tokeniza” ações—de dólares a títulos—a camada de liquidação importa imensamente.

Ao preço atual de $2,930, o Ethereum permanece significativamente descontado em relação ao Bitcoin, a $87,620. Lee atribui este atraso ao timing da narrativa, e não a uma fraqueza fundamental. A história do Bitcoin está consolidada (ouro digital); a narrativa atual do Ethereum—moeda programável que permite finanças tokenizadas—ainda está a cristalizar-se.

O anúncio recente da Robinhood de tokenização de ações na rede Layer 2 do Ethereum sinaliza o ponto de inflexão. Quando plataformas voltadas para o retalho começarem a construir ativos tokenizados na infraestrutura do Ethereum, o reconhecimento institucional costuma seguir-se.

A Vantagem da Empresa de Tesouraria

Por que estabelecer uma empresa de tesouraria em vez de simplesmente comprar ETH diretamente ou através de um ETF? Lee destaca cinco vantagens estratégicas:

Crescimento Reflexivo: As empresas de tesouraria podem emitir ações com prémios sobre o valor líquido dos ativos, criando retornos compostos indisponíveis para detentores de ETF estáticos. A MicroStrategy exemplifica este modelo com holdings de Bitcoin.

Arbitragem de Financiamento: A volatilidade do Ethereum—cerca de o dobro do Bitcoin—cria oportunidades para empresas de tesouraria utilizarem derivados e obrigações convertíveis a custos inferiores aos do financiamento tradicional (que os bancos cobram a taxas de 10%). A MicroStrategy consegue custos de financiamento quase zero através deste mecanismo.

Arbitragem de Mercado: Empresas de tesouraria a negociar acima do valor líquido dos ativos criam oportunidades de fusão, permitindo a continuação da acumulação de tokens sem diluição.

Serviços de Ecossistema: Ao contrário do Bitcoin, o ecossistema DeFi do Ethereum permite às empresas de tesouraria fornecer serviços de empréstimo e outras fontes de receita.

Opções de Venda Soberana: Grandes detentores de Ethereum tornam-se estrategicamente valiosos para a rede. Se grandes instituições exigirem segurança do Ethereum para operações de stablecoin, adquirir empresas de tesouraria pode ser mais barato do que acumular no mercado aberto.

Investidores de Retalho Compreendem Melhor a Tese do que as Instituições

Curiosamente, Lee observa que os investidores de retalho estão mais bem precificados nesta oportunidade do que o capital institucional. As instituições, sobrecarregadas pelo pessimismo macro e vieses políticos, permanecem subponderadas apesar das evidências. Os investidores de retalho, por sua vez, estão a transformar cada vez mais acionistas em clientes—possuindo não por causa de folhas de cálculo, mas por convicção na visão subjacente.

Esta dinâmica espelha como os acionistas da Tesla possuem experiência vivida com capacidades de condução autónoma total que os modelos de avaliação não captam. De forma semelhante, os utilizadores do Ethereum beneficiam diretamente da eficiência das stablecoins e das aplicações tokenizadas, concedendo-lhes uma perspetiva de futuro.

A transformação das stablecoins, o apoio regulatório em rápida aceleração e o posicionamento discreto de Wall Street sugerem que o Ethereum atingiu um ponto de inflexão. Para quem acompanha fluxos de capital institucional e atividade on-chain, as peças estão a alinhar-se.