Há uma mudança silenciosa a acontecer no mercado monetário. A recente ação do Federal Reserve — cancelar o limite total de 5000 bilhões de dólares em acordos de recompra — parece uma ajustamento técnico, mas na verdade é uma defesa de liquidez preventiva antecipada.

Isto não é uma simples ajustamento de política. Por trás desta medida da equipa de Powell, há uma previsão de riscos financeiros mais profundos. Reiniciar a expansão do balanço, comprar grandes quantidades de Títulos do Tesouro de curto prazo, remover o teto das ferramentas permanentes de recompra... Esta série de ações aponta para uma mesma questão: a liquidez do sistema bancário dos EUA está a passar por uma mudança subtil, mas perigosa.

Pelos sinais de preço mais evidentes, o custo de fundos no mercado de recompra overnight aumentou claramente. A diferença SOFR-OIS expandiu-se significativamente, indicando que as expectativas do mercado quanto ao custo de fundos estão a subir. Do lado quantitativo, também há sinais — as ferramentas de recompra reversa estão quase esgotadas, e a frequência de uso das ferramentas de recompra de conveniência está a aumentar. Estes indicadores, juntos, pintam um quadro de pressão de liquidez no mercado monetário a acumular-se gradualmente.

Por que o Federal Reserve age agora? Porque eles têm uma compreensão clara da lição da crise de 2019. Naquela altura, o Fed subestimou a verdadeira necessidade de reservas do sistema bancário, e as taxas de recompra overnight chegaram a ultrapassar os 10%, pegando o mercado de surpresa.

A situação atual é ainda mais complexa. Com a continuação do encolhimento do balanço, as reservas excedentes no sistema bancário já diminuíram drasticamente. Isso significa que a resistência do mercado às oscilações de fundos está a enfraquecer, e qualquer choque externo pode desencadear reações mais intensas. À medida que as reservas passam de "extremamente abundantes" para "suficientes" e até "tensão estrutural", os riscos ocultos foram percebidos pelo Federal Reserve.

Esta ação, mais do que uma resposta à crise, é uma tentativa de tapar antecipadamente um possível buraco de trilhões de dólares antes que a crise realmente aconteça. O Federal Reserve, com ações concretas, mostra ao mercado: temos uma visão clara e estamos preparados.