Por que Tom Lee Acredita que o Ethereum Está a Repetir a Corrida de Touros de Bitcoin em 2017—E O Que a Acumulação Agressiva da Bitmine Revela

O defensor do cripto na Wall Street tem uma opinião ousada: o Ethereum está a passar pelo que o Bitcoin viveu há sete anos, e o dinheiro institucional está finalmente a despertar para isso. O recém-lançado Bitmine de Tom Lee prova que ele está a colocar capital real por trás desta convicção.

O Jogo da Velocidade: Por que o Bitmine Acumulou 833.000 ETH em Tempo Recorde

Em apenas quatro semanas após o seu lançamento em julho, o Bitmine reuniu quase 1% do fornecimento total de Ethereum—aproximadamente 833.000 ETH—tornando-se a maior empresa de tesouraria de Ethereum listada publicamente no mundo. O ritmo é impressionante: o Bitmine está a adquirir Ethereum 12 vezes mais rápido do que a MicroStrategy acumulou Bitcoin.

A estratégia espelha o manual da MicroStrategy. Em agosto de 2020, as ações da MicroStrategy valiam $13; o Bitcoin subiu de $11.000 para $120.000, proporcionando um retorno de 30x quando combinado com participações estratégicas. Lee acredita que o Ethereum apresenta uma oportunidade macro igualmente enorme para a próxima década, daí a urgência em acumular antes que os preços disparem.

O objetivo é ambicioso: o Bitmine pretende eventualmente deter 5% do fornecimento total de Ethereum—aproximadamente $20 bilhões em valor. Se as velocidades de aquisição se mantiverem constantes entre $0,80 e $1,00 por dia, a empresa projeta atingir esse marco de 5% dentro de 1-2 anos. Isto contrasta fortemente com a MicroStrategy, que levou cinco anos para acumular 3,2% do fornecimento circulante de Bitcoin, comprando apenas $0,16 em valor diário.

Liquidez Alimenta a Velocidade

A aceleração do Bitmine não é aleatória—está ancorada na liquidez bruta do mercado. A empresa possui volumes de negociação de $1,6 bilhões diários, classificando-se em 42º lugar entre as ações do mercado de ações dos EUA e comparável ao perfil de negociação da Uber. Em comparação, Ether Machine (o terceiro maior detentor de Ethereum) vê apenas $7 milhão em volume diário, e BTBT (o quarto maior) gerencia apenas $49 milhão.

Esta diferença de liquidez é extremamente importante. Uma acumulação de alta velocidade requer poder de fogo; sem livros de ordens profundos e spreads apertados, comprar posições grandes moveria os mercados contra você. O apoio institucional do Bitmine—liderado pelo fundo macro de hedge Mosaics, com suporte do Founders Fund, Stan Druckenmiller, ARK Invest e Bill Miller—fornece tanto capital quanto credibilidade para atrair interesse de negociação.

A Vantagem do Staking: Por que as Empresas de Ativos de Ethereum Superam os ETFs

Ao contrário de um ETF simples, o Bitmine opera como uma entidade de infraestrutura. Os $3 bilhões em holdings de Ethereum geram mais de 3% de rendimento anual através do staking nativo, o que se qualifica como receita líquida sob os padrões de contabilidade GAAP. Com uma múltipla conservadora de 20x preço/lucro, essa receita de staking sozinha valoriza as holdings em 6x o valor líquido dos ativos—antes mesmo de considerar prêmios de velocidade ou bônus de liquidez.

Lee enquadra a avaliação desta forma: as holdings base representam 1x NAV, a receita de staking adiciona um prêmio de 6x de lucros, a velocidade de execução contribui com outro multiplicador, e a liquidez extrema merece seu próprio múltiplo. A combinação sugere que o Bitmine deveria negociar com um prêmio significativo sobre os preços à vista do Ethereum, não em paridade.

Os investidores institucionais enfrentam uma escolha: comprar Ethereum diretamente, contentar-se com as limitações de um ETF ou obter exposição através de uma empresa de tesouraria que acumula mais Ethereum ativamente enquanto gera receita de staking. Para os participantes do mercado de ações dos EUA, esta última oferece uma opcionalidade única.

O Momento de 2017 da Wall Street: Por que Agora?

A tese central de Lee baseia-se no reconhecimento de padrões históricos. Em 2017, o Bitcoin passou de $1.000 (desconsiderado como “para traficantes de drogas e utilizadores da dark web”) para $120.000—uma valorização de 120x. Na altura, as participações institucionais eram quase zero; o movimento foi totalmente impulsionado pelo retail. A pesquisa da Fundstrat revelou que 97% da valorização do Bitcoin veio do crescimento da rede, não da especulação—mais carteiras, mais atividade, mais utilidade.

O Ethereum agora ocupa essa mesma posição. A Wall Street desconsiderou-o como uma “cadeia morta”, preferindo concorrentes mais rápidos ou métodos de verificação alternativos. No entanto, o Ethereum operou por uma década sem interrupções significativas. Mais recentemente, o forte IPO da Circle, a recuperação da Coinbase e a valorização da Robinhood sinalizam que as instituições estão a reconsiderar suas apostas na infraestrutura cripto.

A onda de tokenização em andamento—desde a representação de ativos do mundo real até infraestrutura de inteligência artificial—cada vez mais centra-se no Ethereum. Soluções Layer 2, protocolos DeFi e emissão de stablecoins dependem da segurança da camada base do Ethereum. Goldman Sachs e JPMorgan não querem Ethereum disperso por milhões de carteiras; querem entidades orientadas à conformidade e custódia de nível profissional. O Bitmine preenche esse papel.

Catalisadores de Preço: De $4K a $15K e Além

A meta de curto prazo de Lee coloca o Ethereum em $4.000 até ao final do ano. Olhando mais à frente, $6.000 a $15.000 parece razoável à medida que outras empresas de tesouraria entram no mercado e o Bitcoin continua a valorizar-se. Até 2026, o afrouxamento do Federal Reserve e a expansão da liquidez podem impulsionar os preços substancialmente mais altos.

A relação Ethereum/Bitcoin reforça o argumento. Há um ano, ETH/BTC estava em 0,05; hoje está mais favorável, sugerindo que o Ethereum está a superar a recuperação narrativa do Bitcoin. Os preços atuais em $2,93K continuam acessíveis para implementação institucional.

Ainda Sem Bolha—O Ceticismo Ainda Predomina

Lee rejeita preocupações de bolha, apontando que os verdadeiros picos de mercado ocorrem quando todos estão otimistas. Hoje, o pessimismo predomina: os traders permanecem céticos em relação ao Ethereum, Bitcoin e às ações em geral. Quedas impulsionadas por alavancagem acontecem quando as empresas usam estruturas de dívida complexas; o Bitmine mantém explicitamente um balanço limpo, sem engenharia financeira.

O verdadeiro risco só surgiria se a alavancagem excessiva se espalhasse por todo o ecossistema. Empresas de tesouraria independentes com forte apoio representam perigo sistêmico mínimo. Se o Ethereum cair e o Bitcoin também, as ações do Bitmine caem também—mas isso é descoberta de preço, não contágio.

A Aposta Contrária que Duplica

A história sugere que opiniões não convencionais impulsionam os mercados para cima. Quando todos desconsideraram o Bitcoin em 2017, recomendá-lo parecia uma ameaça à carreira para os conselheiros institucionais. A Fundstrat perdeu clientes por causa disso. No entanto, o Bitcoin entregou retornos de 100x para aqueles que ignoraram o ruído.

O momento atual do Ethereum ecoa essa configuração. Os benefícios do Layer 2 finalmente estão a alcançar a utilidade do Layer 1. Blockchains de contratos inteligentes rivalizam com o Bitcoin em relevância. A infraestrutura de staking atrai capital de Wall Street. O preço ainda não acompanhou—uma lag que cria oportunidade para quem acumula agora.

O ritmo agressivo de aquisição 12x mais rápido do Bitmine não é exuberância irracional; é uma aposta assimétrica de que a próxima onda institucional superará o entusiasmo inicial do retail, assim como o Bitcoin provou.