Como a política dos EUA está a remodelar o panorama das criptomoedas: um ano de mudanças decisivas

O mês passado testemunhou uma onda sem precedentes de evolução regulatória no setor de criptomoedas. Em apenas 30 dias, o governo dos EUA e seus órgãos reguladores divulgaram quatro declarações oficiais, três projetos de lei e duas ordens executivas que, coletivamente, redefinem o ambiente operacional para ativos digitais. Esta convergência de sinais políticos marca uma mudança fundamental da era “Choke Point 2.0” de 2023, quando os reguladores classificaram negócios de crypto como de alto risco e pressionaram instituições financeiras a cortar laços com a indústria.

O Plano de Políticas: O que Mudou e Por Quê

Para quem acompanha a indústria de crypto desde 2023, a reversão parece surreal. Há apenas 18 meses, a administração Biden coordenou ações junto ao Federal Reserve, FDIC e OCC para categorizar operações de criptomoedas como inerentemente arriscadas. Bancos como Signature e Silvergate enfrentaram pressões regulatórias que forçaram encerramentos operacionais. Plataformas de pagamento e locais de negociação se viram presos entre conformidade regulatória e sobrevivência empresarial.

O ambiente regulatório de hoje conta uma história diferente. A estrutura legislativa agora esclarece que stablecoins—quando totalmente respaldadas por ativos líquidos como dólares americanos e títulos do Tesouro—existem como instrumentos financeiros legítimos, e não como ativos especulativos. O teste de “sistemas blockchain maduros” introduzido em projetos de lei recentes permite que redes descentralizadas transitem de classificação de valores mobiliários para status de commodities assim que atingirem descentralização suficiente. Essa distinção é extremamente importante: significa que os ativos podem operar sob jurisdição da CFTC, e não sob fiscalização da SEC.

A Fundação Stablecoin: Ancorando as Finanças Tradicionais na Blockchain

Stablecoins emergiram como a pedra angular desta nova era regulatória. Quando uma stablecoin é 100% respaldada por obrigações do Tesouro dos EUA e depósitos em dólares, ela se torna uma representação on-chain de instrumentos monetários tradicionais. Isso cria uma ponte crítica: permite que o capital global acesse instrumentos financeiros dos EUA 24/7.

A importância estratégica não pode ser subestimada. Com as nações do BRICS agora gerando PIB comparável ou superior à produção do G7, manter a dominância do dólar exige novas infraestruturas. Stablecoins resolvem esse problema de forma elegante. Oferecem aos detentores a estabilidade familiar de ativos em dólares, ao mesmo tempo em que proporcionam a eficiência técnica de liquidação via blockchain. No final de 2024, a adoção de stablecoins atingiu entre 15-30% das bases de usuários tradicionais de dólares, representando uma aceleração dramática na aceitação mainstream.

A conexão com títulos do Tesouro vai além de simples requisitos de garantia. Cada vez mais, produtos financeiros on-chain incorporam mecanismos de rendimento vinculados a instrumentos do Tesouro. Plataformas agora oferecem posições tokenizadas de Tesouro com rendimentos anuais de 4-5%—competitivos com fundos tradicionais de mercado monetário, mas disponíveis sem restrições geográficas. Essa distinção é importante para instituições que gerenciam grandes pools de capital: acessar os mercados de crédito dos EUA não requer mais presença física ou infraestrutura bancária tradicional.

Ativos do Mundo Real: De Conceito a Realidade Institucional

A tokenização de ativos do mundo real passou de exercício teórico para infraestrutura de mercado prática. A capitalização de mercado atual está em torno de $24 bilhões globalmente, com projeções sugerindo $30 trilhões em ativos tokenizados até 2034, segundo grandes firmas de serviços financeiros. Essa expansão de 1000x assume uma variável crítica: clareza regulatória.

Essa variável agora existe. Sob a nova estrutura, dívidas imobiliárias, empréstimos comerciais e pools de crédito privado podem ser legalmente securitizados e negociados na blockchain. Atualmente, crédito privado representa aproximadamente $14 bilhões do mercado total de RWA on-chain—cerca de 60% do setor. As maiores plataformas que gerenciam esses ativos acumularam mais de $11 bilhões em transações conformes, sinalizando confiança institucional.

As implicações vão além de métricas de tamanho. Considere a infraestrutura de empréstimos on-chain: o mercado global de crédito atingiu US$ 11,3 trilhões em 2024. Empréstimos em crypto permanecem abaixo de $30 bilhões, mas rendimentos de 9-10% superam substancialmente os retornos da finança tradicional. Precedentes históricos sugerem que estruturas regulatórias claras podem dobrar as taxas de crescimento de empréstimos dentro do setor fintech. Quando esse princípio se aplica à finança descentralizada, o mercado endereçável se expande dramaticamente.

A Oportunidade no Mercado de Pensões: Desbloqueando US$ 12,5 Trilhões

Talvez a mudança de política mais significativa envolva o acesso de fundos de pensão a ativos alternativos, incluindo criptomoedas. O mercado de pensões estimado representa US$ 12,5 trilhões em capital acumulado. Mesmo alocações modestas geram fluxos enormes: uma alocação de 2% em Bitcoin e Ethereum equivaleria a 1,5 vezes os fluxos acumulados de ETFs até hoje.

Mais importante, os investidores de fundos de pensão operam de forma diferente dos participantes de varejo. Eles priorizam benchmarks de alocação em vez de negociações táticas, absorvendo volatilidade com disciplina institucional. Esses fluxos de capital naturalmente tenderiam a ativos de rendimento estável: instrumentos tokenizados do Tesouro, produtos de crédito on-chain e rendimentos derivados de staking. DeFi institucional, antes considerado um conceito de nicho, de repente torna-se estruturalmente necessário para a preservação de riqueza.

Reimaginando as Ações dos EUA: Acesso 7×24 aos Mercados Globais

A capitalização do mercado de ações dos EUA, entre US$ 50-55 trilhões, representa aproximadamente 40-45% do valor total do mercado global. Ainda assim, por décadas, essa imensa classe de ativos permaneceu limitada pelo horário tradicional de mercado: cerca de 6,5 horas nos dias de semana. Ações tokenizadas eliminam essa fricção temporal.

Quando uma ação de uma empresa listada existe simultaneamente como uma ação tradicional e um token na blockchain, a descoberta de preços continua 24/7. Investidores globais ganham acesso sem precisar de contas em corretoras específicas. A colateralização cruzada com protocolos DeFi permite estruturas de liquidez inovadoras: usuários podem depositar ações tokenizadas, tomar empréstimos em stablecoins e usar essas stablecoins em plataformas de rendimento, criando ganhos de eficiência que a finança tradicional não consegue replicar.

O mercado atualmente valoriza ações on-chain abaixo de $400 milhões, com volume de negociação mensal em torno de $300 milhões. Isso representa menos de 1% do potencial total de mercado. Os obstáculos—falta de caminhos de liquidez, complexidade regulatória, altos custos de conversão de moeda—são exatamente os problemas que estruturas políticas claras podem resolver.

Staking Líquido: De Controvérsia a Padrão Institucional

A declaração da SEC de agosto de 2025, afirmando que tokens de staking líquido ( como stETH e rETH) não são valores mobiliários, marcou um ponto de inflexão. Anteriormente, reguladores examinavam ativos derivados de staking como potencialmente representando valores mobiliários não registrados. Isso criava atrito operacional: instituições hesitavam em desenvolver produtos de staking por medo de ações regulatórias posteriores.

A reversão regulatória desbloqueia ecossistemas substanciais. O staking líquido acelerou dramaticamente: o ETH total bloqueado em protocolos de staking líquido saltou de $20 bilhões em abril de 2025 para $61 bilhões até agosto. Esse capital apoia protocolos de derivativos, agregadores de rendimento e mecanismos de re-staking—todos dependentes de confiança regulatória de que os tokens subjacentes têm status de commodity, e não de valores mobiliários.

A infraestrutura em torno do staking demonstra como a clareza regulatória potencializa benefícios. Usuários podem depositar ativos de staking como garantia, criar derivativos e participar de yield farming multi-chain—tudo dentro de frameworks claramente conformes. A interação entre plataformas cria “moinhos de rendimento” onde $1 em depósitos de usuários gera $30 em TVL agregado em protocolos interconectados, de forma sustentável, e não por alavancagem especulativa.

Redes Públicas e a Classificação de Commodities

Redes blockchain operando sob jurisdição dos EUA enfrentam uma decisão crucial: se seus tokens nativos alcançam o status de commodity sob supervisão da CFTC, e não permanecem sob fiscalização da SEC. A norma “mature blockchain systems” da CLARITY Act oferece um caminho: redes que demonstrarem descentralização e distribuição suficientes podem transitar para classificação de commodities.

Para redes estabelecidas como Solana, Base, Sui e Sei, isso abre canais de participação institucional. Empresas de gestão de ativos já apresentaram pedidos de ETFs spot usando a estrutura de commodities, tratando esses tokens de forma semelhante ao Bitcoin ou ouro. Órgãos reguladores aprovaram negociações de futuros para certas redes, legitimando ainda mais a exposição institucional.

O Ethereum, operando como camada principal de liquidação para finanças on-chain globais, beneficia-se de forma diferente. Seu ecossistema de desenvolvedores, uptime incomparável e maturidade técnica significam que a maior parte da tokenização de ativos tradicionais ocorre na infraestrutura do Ethereum. O reconhecimento regulatório de que o Ethereum não é um valor mobiliário permite que instituições implantem títulos do Tesouro, dívidas corporativas e tokens de ações nesta rede com total confiança.

O Verdadeiro Teste: Execução e Inovação Sustentada

A simpatia regulatória, embora necessária, não garante sucesso. Padrões históricos demonstram que estruturas regulatórias estabelecem pisos—padrões mínimos de conformidade—e não tetos de crescimento. A trajetória real depende de se plataformas descentralizadas podem manter suas vantagens de eficiência enquanto satisfazem requisitos regulatórios.

Cada setor—tokenização de RWA, crédito on-chain, staking institucional e negociação de ações—enfrenta desafios específicos durante a implementação regulatória. Os padrões podem ser mais rígidos do que os sinais iniciais sugerem. Os custos de conformidade podem superar as projeções iniciais. A infraestrutura técnica que conecta finanças tradicionais com sistemas blockchain ainda está em desenvolvimento.

No entanto, a direção parece duradoura. Órgãos reguladores dos EUA se comprometeram publicamente a modernizar regras especificamente para evitar que os mercados de capitais dos EUA migrem para outros lugares. O imperativo competitivo garante que interpretações hostis sejam resistidas e corrigidas por meio de orientações subsequentes.

O Ponto de Convergência

Este ciclo de políticas representa mais do que otimismo de mercado cíclico. Reflete o reconhecimento estrutural de que a infraestrutura blockchain oferece melhorias de eficiência genuínas para os mercados de capitais: redução de atritos na liquidação, extensão do horário de funcionamento, melhor utilização de garantias e menores custos de custódia. Esses benefícios se aplicam tanto a ativos subjacentes em criptomoedas, títulos do Tesouro, ações corporativas ou investimentos imobiliários.

Os meses vindouros revelarão se essa base regulatória se mostra tão duradoura quanto parece. Detalhes de execução importam enormemente. Ainda assim, o reposicionamento fundamental—de postura regulatória hostil para engajamento construtivo—cria oportunidades genuínas em várias camadas do ecossistema. Os setores que combinam estrutura conforme às normas com potencial de participação institucional parecem estar melhor posicionados para aproveitar esse dividendo regulatório.