EUR/USD em 2026: O que a Diferença de Taxa Realmente Revela Sobre o Caminho Futuro do Euro

A previsão do euro depende de uma divergência simples: enquanto o Fed está a cortar taxas e a mostrar sinais de maior afrouxamento até 2026, o BCE mantém-se em modo de manutenção. Essa diferença—e como evolui—irá determinar se o euro se valoriza até 1,20 ou recua para 1,13 (ou abaixo). A questão que os traders estão a enfrentar não é apenas sobre números, mas sobre qual banco central pisca primeiro e se a economia europeia consegue manter-se firme.

Os Dois Cenários que Importam para EUR/USD

Imagine isto: se o crescimento da Zona Euro permanecer resiliente e a inflação se aproximar lentamente da meta de 2% do BCE, os diferenciais de taxas podem favorecer o euro. Esse cenário leva o EUR/USD a subir, testando 1,20 e além. Mas, se invertermos o cenário—se o crescimento decepcionar e o BCE mudar para uma postura dovish para impulsionar a atividade—o euro será puxado para trás. A zona de 1,13 torna-se uma meta realista, com 1,10 não fora de alcance.

O cenário base do Citi é mais pessimista: eles modelam uma valorização do dólar até 1,10 no terceiro trimestre de 2026, assumindo que o crescimento dos EUA re-acerte enquanto o Fed corta menos agressivamente do que o consenso espera. Isso representa aproximadamente uma movimentação de 6% a partir dos níveis atuais. A UBS, por sua vez, adota uma postura oposta—se os diferenciais de taxas se estreitarem devido à paciência do BCE e ao corte do Fed, o gap de rendimento se ajusta de forma a apoiar o euro, potencialmente levando o EUR/USD a 1,20 no meio do ano.

O verdadeiro motor não é abstrato; é o diferencial de taxas e a história por trás dele.

Crescimento da Zona Euro: Lento, mas Sobrevivendo

A economia da Zona Euro está a mover-se, só que devagar. As projeções de outono da Comissão Europeia mostram um crescimento esperado de 1,3% em 2025 e 1,2% em 2026—uma ligeira revisão para baixo em relação às estimativas anteriores, indicando um momentum mais suave à frente. Mas “lento” não é “em colapso”. Os dados do terceiro trimestre mostraram um crescimento de 0,2% ao nível do bloco, com França (0,5%) e Espanha (0,6%) a superar os atrasados Alemanha e Itália (estável).

Os desafios de crescimento da Europa vão além da fraqueza cíclica. O setor automóvel alemão, pressionado pela transição para veículos elétricos e por fricções na cadeia de abastecimento, viu a produção cair 5%. O subinvestimento em inovação deixa partes da Europa atrás dos EUA e da China em tecnologia. Acrescente as tensões comerciais crescentes—a retórica tarifária da administração Trump elevou o espectro de tarifas de 10-20% sobre bens da UE—e as economias dependentes de exportações enfrentam obstáculos reais. As exportações da UE para os EUA devem cair 3%, com automóveis e produtos químicos a suportar a maior parte do impacto.

A previsão do euro depende parcialmente de se a Europa consegue absorver esses choques sem que uma desaceleração significativa se aprofunde até 2026. No momento, a linha de base é “seguir em frente”, não uma crise.

Por que a Inflação mantém o BCE parado

Aqui está a razão pela qual o BCE não está a apressar-se a cortar: a inflação está a mover-se na direção errada. Os dados do Eurostat mostraram uma inflação na Zona Euro de 2,2% ano a ano em novembro, ultrapassando a âncora de médio prazo de 2% do BCE. Os preços da energia aliviaram (queda de 0,5%), mas a inflação dos serviços—aquela que é mais difícil de reverter, por ser impulsionada por salários—acelerou para 3,5%, de 3,4% mês a mês.

Exatamente o que os bancos centrais não querem ver re-accelerar. A inflação dos serviços é difícil de inverter sem destruição de demanda, e o BCE sabe disso. Após a reunião de 18 de dezembro, Christine Lagarde reforçou a mensagem de manutenção, chamando a política de “em um bom lugar”. A taxa da facilidade de depósito permanece em 2,00%, a taxa de refinanciamento principal em 2,15%, e a taxa de empréstimo marginal em 2,40%. A maioria dos economistas, segundo sondagens da Reuters, espera que o BCE mantenha as taxas inalteradas até 2026 e 2027. O nível de exigência para agir em qualquer direção continua elevado.

Observadores externos, como a economista-chefe do BNP Paribas, Isabelle Mateos y Lago, enfatizam que essa pausa não é passiva—é deliberada. O BCE tem espaço para esperar porque a inflação ainda não colapsou definitivamente e o crescimento, embora fraco, não está a implodir.

O Fed: Três cortes em 2025, mais prováveis em 2026

O Fed realizou três cortes de taxas em 2025—setembro, outubro e dezembro—reduzindo o intervalo de fundos federais para 3,5%-3,75%. Isso superou a previsão de dezembro de 2024 de dois cortes. Março trouxe uma pausa devido às preocupações tarifárias, mas a inflação em arrefecimento e a fraqueza do mercado de trabalho na segunda metade reabriram a porta.

Para 2026, o consenso entre os principais bancos é amplo: Goldman Sachs, Morgan Stanley, Bank of America, Wells Fargo, Nomura e Barclays esperam todos dois cortes, levando as taxas para a zona de 3,00%-3,25%. A Goldman prevê movimentos em março e junho; a Nomura coloca-os em junho e setembro.

A política acrescenta um fator imprevisível. O mandato de Jerome Powell termina em maio de 2026, e não se espera que ele permaneça. Trump criticou Powell por mover-se demasiado lentamente e insinuou que seu sucessor aceleraria o afrouxamento. Esse pano de fundo político—combinado com o processo de seleção do próximo presidente—aumenta a possibilidade de que a política do Fed possa inclinar-se mais para dovish do que os mercados atualmente precificam.

Mark Zandi, da Moody’s, argumenta que os cortes de 2026 não virão de uma economia em expansão; ao contrário, refletirão esforços do banco central para manter um “equilíbrio delicado”. Em outras palavras, o Fed pode cortar porque o crescimento é frágil, não robusto.

A que realmente se resume a negociação EUR/USD

A previsão do euro para 2026 é fundamentalmente uma aposta em dois caminhos divergentes: paciência do BCE versus flexibilidade do Fed. Os diferenciais de taxas importam, mas os mercados negociam o porquê tanto quanto os números.

Se a Zona Euro mostrar resiliência acima de 1,3% de crescimento e a inflação subir lentamente, o BCE mantém-se e o EUR/USD testa acima de 1,20. Por outro lado, se o crescimento tropeçar e o BCE pivotar para cortes, a recuperação de 2025 do euro será interrompida e 1,13 torna-se uma âncora—possivelmente mais baixa.

A previsão do euro depende dessa tensão. Qual cenário se concretizará dependerá de se os obstáculos estruturais da Europa se revelam transitórios ou transformadores, se os choques comerciais aceleram, e, em última análise, se os bancos centrais permanecem no seu curso ou se adaptam às novas realidades económicas em 2026.