As avaliações de mercado atingem extremos: o que 2026 pode significar para o desempenho das ações

O impressionante rally do quarto ano do mercado de ações tem provocado debates generalizados sobre se uma crise de mercado é iminente. Dois indicadores de avaliação críticos — a Relação CAPE e o Indicador Buffett — estão atualmente a emitir sinais de aviso que rivalizam com os níveis vistos durante a bolha das dot-com. No entanto, padrões históricos sugerem que a história pode ser muito mais complexa.

Compreender as Avaliações Atuais do Mercado

A relação P/E de Shiller, desenvolvida pelo economista Nobel Robert Shiller, encontra-se atualmente perto de 40 — mais do que o dobro da sua média histórica de 17. Este indicador suaviza os ciclos de lucros ao comparar o preço atual do S&P 500 com os seus lucros ajustados pela inflação de 10 anos. Sempre que esta relação se mantém elevada acima de 30 por períodos prolongados, os investidores têm assistido a quedas superiores a 20%. A última vez que vimos leituras acima de 40 foi durante o colapso tecnológico pré-2000.

O indicador de avaliação preferido de Warren Buffett — a capitalização total do mercado de ações dos EUA dividida pelo PIB nacional — agora ronda os 225%. Leituras acima de 160% são consideradas fortemente sobrevalorizadas. Este indicador aproximou-se de 200% antes da crise tecnológica de 2000. Tais extremos levaram Buffett a acumular uma reserva de caixa substancial nos últimos anos.

O Efeito das Eleições de 2026

Um fator frequentemente negligenciado é que 2026 será um ano de eleições intercalares, criando obstáculos estruturais para o mercado. Dados históricos desde 1950 mostram que o S&P 500 tem uma média de retorno de apenas 0,3% nos 12 meses que antecedem essas eleições, sendo comuns recuos do pico ao fundo.

No entanto, o cenário pós-eleitoral melhora consideravelmente. Desde 1939, o S&P 500 nunca apresentou retornos negativos nos 12 meses seguintes a uma eleição intercalares, com ganhos médios de 16,3% desde 1950.

O que a História do Mercado em Alta Revela

O rally atual entrou no seu quarto ano, o que normalmente indica uma trajetória de crescimento pela frente. Os mercados em alta tiveram uma duração média de cinco anos e meio desde 1950. Ainda mais impressionante: cada mercado em alta que durou três anos estendeu-se por pelo menos cinco anos nos últimos 50 anos. Quando o S&P 500 dispara mais de 35% dentro de um período de seis meses — como ocorreu no início deste ano — o mercado tem mostrado uma tendência de subir de forma consistente 12 meses depois, com um ganho médio de 13,4%.

O Debate Secular vs. Cíclico na IA

A essência do argumento de avaliação depende de uma única questão: Os lucros provenientes da IA e das expansões de infraestrutura de centros de dados são de natureza (longo prazo) ou (cíclica) temporária?

Se isso representar apenas mais um ciclo de semicondutores, então ações de grande capitalização como Nvidia, Alphabet, Amazon e Microsoft parecem esticadas. A Nvidia negocia a 25 vezes os lucros futuros, enquanto Alphabet, Amazon e Microsoft negociam abaixo de 30 vezes — avaliações que parecem caras se o crescimento se reajustar.

Por outro lado, se a implementação de infraestrutura de IA se desenvolver como uma tendência secular de mais de uma década, essas empresas permanecem subvalorizadas, e os indicadores tradicionais de avaliação tornam-se menos relevantes.

Perspectivas do Mercado para 2026

Equilibrando esses sinais conflitantes, sugere-se um resultado mais nuançado. Embora a Relação CAPE e o Indicador Buffett sinalizem avaliações prolongadas, ambos analisam lucros históricos, e não o potencial de lucro futuro. O consenso atual dos analistas indica que muitas ações de tecnologia líderes estão razoavelmente avaliadas com base em métricas futuras, assumindo que mantenham o impulso de crescimento de receitas.

Fatores cíclicos provavelmente dominarão os movimentos do preço das ações em 2026 mais do que preocupações puramente de avaliação. Uma correção moderada na primeira metade, impulsionada pela incerteza pré-eleitoral, parece plausível. Mas o padrão histórico pós-eleições intercalares sugere uma recuperação significativa posteriormente, resultando num ano globalmente positivo.

Uma crise de mercado permanece improvável, embora correções relevantes possam ocorrer. Os investidores devem adotar estratégias de média de custo em dólares, mantendo alocações disciplinadas em fundos de índice principais, em vez de tentar cronometrar os ciclos de mercado.