A grande liquidação de NFTs de Huang Licheng: um jogo de riqueza que desencadeou uma cadeia de colapsos no mercado

Quando o irmão Ma Jii decide sair, todo o mercado de NFT treme. Este ex-líder de airdrops, com milhares de ETH de liquidez, um dos principais jogadores, realizou centenas de vendas de NFTs em poucas horas, provocando uma queda coletiva nos projetos blue-chip.

A origem do problema: a falha fatal no mecanismo de airdrop do Blur

A história do Huang Licheng começa com o mecanismo de pontos do Blur. Segundo a análise do pesquisador DeFi Liam Herbst, este irmão Ma Jii acumulou 4% dos pontos totais de lances do Blur através de suas ofertas em vários projetos de topo, tornando-se o líder absoluto na classificação. Os usuários podem acumular pontos no Blur por meio de lances, listagens e negociações, que posteriormente se convertem em airdrops de tokens BLUR. Este sistema deveria incentivar a liquidez do mercado, mas acabou criando um problema: profundidade de lance muito maior do que a participação real dos investidores.

Os dados on-chain do colecionador de NFTs poof revelam uma verdade ainda mais cruel — 20% do volume de negociações do Blur vem de apenas 15 carteiras, e 50% de menos de 300 carteiras. O que esses números indicam? O volume total está sendo inflado artificialmente por agricultores de airdrops através de manipulação. Cada transação gera uma comissão de 0,5%, um custo considerável para jogadores comuns, mas para grandes investidores que fazem lances frequentes na disputa por pontos de airdrop, se a recompensa for suficiente, tudo vale a pena.

O ponto de virada: a venda dos investidores iniciais quebra o equilíbrio

A mudança ocorreu no final de fevereiro. Dois investidores iniciais da Yuga Labs, Ovie Faruq e Mike Anderson, decidiram vender 72 BAYC. Isso deveria ser uma correção normal de mercado, mas para Huang Licheng, que já colocou centenas de milhões de dólares em liquidez no mercado de lances do Blur, foi a gota d’água.

Para absorver essas vendas de BAYC e manter a liquidez no mercado de lances, Huang precisou aumentar sua compra na cadeia. Dados do Lookonchain mostram que, em 24 horas, ele trocou 5 milhões de USDT por ETH, além de vender 251.560 APEs por 835 ETH, todo esse capital entrando no Blur. Mas mesmo assim, ele enfrenta uma realidade inescapável: a liquidez acumulada para comprar NFTs por meio de lances entrou em vácuo.

O ponto crítico: o irmão Ma Jii começa a liquidar seus ativos

Poucas horas após o aviso de Herbst, Huang Licheng começou a vender em grande escala. Ele vendeu cerca de 136 BAYC na faixa de 58-65 ETH, a maioria comprada por 76-78 ETH. Ao mesmo tempo, 42 MAYC foram despejados no mercado por 14-14,5 ETH.

Essa operação parece estar em prejuízo — mais de 10 ETH de perda por NFT — mas, no balanço geral, Huang conseguiu um lucro líquido de quase mil ETH com essa venda. O mais importante é que sua estrutura de posições mudou fundamentalmente: restam apenas 57 BAYC (34 listados para venda), e apenas 44 MAYC, com apenas 1 sem listagem. Ele está liquidando, e de forma completa.

Reação em cadeia no mercado: queda coletiva dos blue-chips, plataformas de empréstimo em crise

A decisão de Huang de sair provocou consequências previsíveis. Segundo dados do NFTGO, o preço mínimo do BAYC caiu 7,8% em 24 horas, e o do MAYC caiu ainda mais, 9,2%. Essa queda rapidamente se espalhou por todo o ecossistema blue-chip, com vários projetos caindo mais de 5%.

Um sinal mais perigoso vem do mercado de empréstimos de NFTs. No BendDAO, as posições de garantia de BAYC começaram a correr risco. Segundo monitoramento do Dune Analytics, em 24 de fevereiro ocorreram 224 operações de liquidação — um recorde histórico. E o pior: o sistema de alertas on-chain mostra que ainda há 14 BAYC em risco de liquidação, com índice de saúde abaixo de 1,1. Se o preço mínimo continuar caindo, esses ativos serão forçados a serem liquidados.

A crise dos agricultores de airdrops: armadilha de liquidez e ansiedade coletiva

O fenômeno de que “a profundidade do mercado de lances é maior que o total de ativos dos usuários” virou um pesadelo para cada agricultor de airdrops. O mecanismo de lances do Blur permite que participantes façam ofertas em vários projetos simultaneamente, o que faz parecer que suas contas têm liquidez suficiente, embora ela esteja fragmentada em diferentes carteiras.

Quando o irmão Ma Jii começa a retirar liquidez, a vulnerabilidade do sistema fica evidente. Aqueles que querem continuar a obter pontos de airdrop por meio de lances enfrentam um dilema: ou adicionam mais fundos para continuar a ofertar (vendendo outros ativos ou vendendo rapidamente antes que outros o façam), ou abandonam tudo e vendem tudo de uma vez. E o pior cenário: sem estar preparado para receber os NFTs, eles são forçados a aceitar mais ativos.

Herbst propõe que esses agricultores cheguem a um consenso para parar de liquidar entre si, estabilizando assim os preços. Mas, em um mercado descentralizado, isso é quase impossível. Cada um tem seu próprio apetite ao risco, pressão financeira e lógica de decisão. O consenso coletivo se torna uma decisão racional individual — vender seus ativos enquanto ainda há alguém disposto a comprar.

A verdade: poucos com poder de liquidar ilimitadamente controlam o mercado

Ao revisitar toda essa cadeia de eventos, chega-se a uma conclusão inquietante: os grandes investidores com capital suficiente estão manipulando facilmente os preços do mercado. Huang Licheng, com sua base de ativos robusta, possui quase um “direito ilimitado” de liquidar. Pode decidir entrar para manter a liquidez ou sair para colher os lucros a qualquer momento. Nesse processo, ele não é vítima nem manipulador malicioso — apenas segue a lógica básica do mercado: buscar retorno e evitar riscos.

Mas cada uma de suas decisões reescreve o destino de milhares de pequenos investidores. A venda dos investidores iniciais da Yuga Labs foi apenas um gatilho; o verdadeiro poder vem da resposta do irmão Ma Jii — usando sua escala para dominar, usando seu capital para falar. Agora, todo o mercado de blue-chips de NFTs está em movimento coletivo por causa das entradas e saídas de um grande investidor, enquanto os agricultores de airdrops percebem que sua participação é, na verdade, um jogo sem chances de vitória contra os poucos com capital suficiente.

Essa onda de vendas expôs as fragilidades estruturais do mercado de NFTs: falta de uma base sólida de investidores de varejo para sustentar os preços, levando o mercado a ser excessivamente sensível às ações dos grandes investidores; falhas no design do mecanismo de airdrops que incentivam negociações artificiais em vez de descoberta de valor real; e riscos insuficientes no mercado de empréstimos, que podem desencadear uma cadeia de liquidações em momentos de volatilidade. O irmão Ma Jii não destruiu o mercado de NFTs, mas sua atuação revelou completamente sua vulnerabilidade.