O mercado de derivados tornou-se o amplificador mais crítico das flutuações de preço do Bitcoin. Dados recentes de futuros e opções revelam um sinal: o mercado de curto prazo pode estar prestes a fazer um grande movimento, e o momento de escolher a direção está mesmo ao virar da esquina.

Vamos olhar primeiro para o lado do futuro. O interesse aberto ainda está enraizado num máximo de 38 mil milhões de dólares, mas a taxa de financiamento é apenas de +0,008% – uma pequena quantia de pagamentos longos. Isto mostra que a bolha de alavancagem não é assim tão exagerada e que o mercado ainda não atingiu a fase louca. Qual é o problema? O mapa de liquidação expõe a verdadeira zona de perigo: 94.000-95.000 dólares, um nível densamente distribuído com ordens de stop curtas. Quando o preço ultrapassa rapidamente, é provável que desencadeie uma reação em cadeia, com os ursos a serem forçados a fechar as suas posições, empurrando o mercado para cima rapidamente. Por outro lado, se o preço cair, há também um grande número de stops longos na faixa dos 88.000-90.000 dólares, e a queda pode ser amplificada num instante.

A história do mercado de opções é mais complexa. Para contratos de opções que expiram no final de janeiro, o maior ponto de dor é fixado em 91.000 dólares – este é o preço de fecho com que os market makers sonham. A faixa de preço de exercício com maior concentração de posições atuais é de 90.000 a 92.000 dólares, o que significa que os produtores de mercado manterão o preço perto de 91.000 dólares através de cobertura antes da data de expiração. Mas o que realmente precisa de prestar atenção é à mudança nas opções de compra nos últimos meses. Depois do aumento do preço a 5 de janeiro, todos se apressaram a comprar para cima, e se o efeito gama positivo se manifestasse, os responsáveis pelo mercado teriam de continuar a comprar à vista para se protegerem contra riscos – o que impulsionaria ainda mais os ganhos a curto prazo.

O sinal de risco está a chegar: a situação mais vigilante é quando as posições futuras aumentam, mas o preço se move lateralmente. Este é exatamente o caso no mercado recentemente. Junte-se a isso um pico súbito da volatilidade implícita a partir de um nível baixo (agora cerca de 45%, bem abaixo dos 60% de dezembro), e a probabilidade de uma explosão de volatilidade é demasiado alta para ser ignorada.