Hayden Adams rebate a teoria das desvantagens do AMM: os três mercados ganharam com o livro de ordens

O fundador da Uniswap, Hayden Adams, recentemente expressou uma opinião nas redes sociais, manifestando-se claramente contra as alegações de que as AMMs (Automated Market Makers) estão obsoletas. Ele usou três cenários de mercado específicos para demonstrar que as AMMs não apenas não estão ultrapassadas, mas também superam os modelos tradicionais de livro de ordens em vários aspectos. Por trás dessa visão, há uma compreensão profunda da evolução do mercado DeFi, além de indicar que o ecossistema da Uniswap está preparando uma nova estratégia de ajuste.

Três mercados, três vitórias

A estrutura de argumentação de Hayden Adams é bastante clara: ele divide o mercado em três categorias de cenários, explicando as vantagens das AMMs em cada uma delas:

Pares de moedas de baixa volatilidade: refúgio de rendimentos estáveis

Em cenários de pares de stablecoins, moedas fiduciárias e outros de baixa volatilidade, as AMMs podem oferecer oportunidades de rendimento estáveis para investidores com custos de capital baixos. Isso enfraquece diretamente a competitividade dos market makers profissionais. Os market makers tradicionais lucram com vantagem informacional e grandes volumes de capital, mas, em mercados de baixa volatilidade, as AMMs, por meio de mecanismos automatizados, reduzem a barreira de entrada, permitindo que LPs comuns também obtenham receitas consideráveis de taxas.

Mercado de cauda longa de alta volatilidade: a única opção de expansão

Este é o maior destaque das vantagens das AMMs. Para tokens de baixa liquidez e alta volatilidade, o modelo tradicional de livro de ordens simplesmente não consegue fornecer liquidez — os market makers profissionais não querem arcar com os custos associados a esses tokens. O mecanismo das AMMs é naturalmente adequado a esses cenários: os projetos ou apoiadores iniciais, atuando como provedores de liquidez, criam uma liquidez que supera em muito o pagamento de taxas de opções a market makers. Isso significa que milhares de novos projetos podem encontrar liquidez em plataformas como a Uniswap, algo impossível de alcançar com o modelo de livro de ordens.

Tokens populares de alta volatilidade: potencial enorme na fase inicial

Este é o aspecto mais interessante. Hayden Adams admite que, atualmente, o livro de ordens está em sua condição ideal nesse mercado. No entanto, ele enfatiza que as AMMs ainda estão em estágio inicial nesse contexto. Com o desenvolvimento de hooks na Uniswap v4, no futuro, pools de liquidez mais lucrativos serão disponibilizados. Em outras palavras, ele sugere que a competitividade das AMMs no mercado de tokens populares ainda está em rápida evolução, e não devemos julgar seu potencial futuro com base no desempenho atual.

Como os dados do ecossistema confirmam

Do ponto de vista de desempenho de mercado, a confiança de Hayden Adams não é infundada. Segundo dados recentes, em 2025, a Uniswap ocupa o terceiro lugar em volume total de taxas geradas, com US$ 1,06 bilhão, ficando atrás apenas da Meteora, com US$ 1,25 bilhão, e da Jupiter, com US$ 1,11 bilhão. Apesar de estar em terceiro lugar, a Uniswap, como a DEX mais importante do ecossistema Ethereum, mantém uma posição de mercado sólida.

Mais importante ainda, as recentes movimentações do ecossistema da Uniswap indicam novas ambições:

• A troca de taxas do protocolo foi oficialmente lançada, inaugurando a era de distribuição de receitas do token UNI
• Destruição de 100 milhões de UNI, equivalente a uma redução de 16% na oferta
• Lançamento de um roteiro completo do ecossistema, encerrando gradualmente a entidade Labs
• Implementação de um mecanismo de destruição retroativa

Essas ações mostram que a Uniswap está evoluindo de uma plataforma puramente de liquidez para um “certificado de fluxo de caixa”. Os detentores de UNI poderão compartilhar dos lucros reais do protocolo, além de exercer direitos de governança.

Por que lançar essa opinião agora

Hayden Adams escolheu esse momento para se posicionar por razões estratégicas. Por um lado, as dúvidas sobre as AMMs no mercado DeFi sempre existiram, especialmente em negociações de tokens populares, onde a profundidade do livro de ordens é claramente uma vantagem. Por outro lado, o mecanismo de hooks na Uniswap v4 já vem demonstrando seu potencial, dando mais confiança ao fundador.

Mais profundamente, essa opinião fornece uma base teórica para a atualização do mecanismo de distribuição de taxas da Uniswap. Se as AMMs realmente superam os livros de ordens em vários mercados, o valor comercial e o potencial de receita da Uniswap, como líder em AMMs, tornam-se evidentes. Isso também explica por que o UNI recentemente se tornou um foco de atenção no mercado — o mercado está reavaliando esse “plataforma de liquidez” que antes era subestimada.

Resumo

A principal mensagem de Hayden Adams é: as AMMs não estão em declínio, mas sim em maturação. Desde a obtenção de rendimentos estáveis em mercados de baixa volatilidade, passando pela sua posição como única opção para tokens de cauda longa, até o potencial futuro em tokens populares, as AMMs estão respondendo às dúvidas com fatos. Com as recentes mudanças no mecanismo de taxas e na evolução do ecossistema da Uniswap, essa argumentação não é apenas uma defesa técnica, mas uma declaração de mudança estratégica — de um agregador de liquidez para um protocolo de rendimento, a UNI está redefinindo seu papel no DeFi.