Recentemente vi um fenómeno interessante nos tópicos da indústria: alguns arbitragistas começaram a voltar a sua atenção para o mercado de memória RAM. A estratégia soa estranhamente familiar — comprar com auto-recebimento, vender se o preço subir em duas semanas, devolver se o preço cair. Alguns até inventaram o argumento de "custo zero, risco zero". Como alguém que acompanhou inúmeros ciclos de mercado ao longo dos anos, devo ser honesto: reencenámos este guião demasiadas vezes no mundo das criptomoedas. A essência é basicamente usar memória RAM como um instrumento de liquidez para especulação.

Primeiro, vejamos a lógica por trás desta onda de aumento de preços de memória RAM. Do lado da oferta, os principais fabricantes de chips estão a reduzir a capacidade de DRAM tradicional, canalizando recursos para níveis de servidor e HBM (High Bandwidth Memory). O resultado é uma grave escassez de memória RAM comum no mercado, com instituições da indústria a prever que os preços de contratos de DRAM tradicionais aumentem 55%-60% no primeiro trimestre. Do lado da procura? Explosaõ de encomendas de servidores de IA, mais algumas tentativas da cena de mineração em explorar novas ideias para mineração de memória, a procura está completamente no máximo. Quando estes dois lados colidem, com o efeito amplificador do capital de arbitragem, os preços sobem a níveis absurdos.

Para ser honesto, este processo é muito semelhante ao período de euforia do mundo das criptomoedas em 2021. O caminho de valorização explosiva de Dogecoin e SHIB era essencialmente este mesmo combo: primeiro criar uma narrativa aparentemente racional (como procura de IA, ou apoio de um influenciador importante), depois atrair grandes quantidades de retalhistas para o mercado, e finalmente formar uma bolha. O mercado de memória RAM agora está a seguir o mesmo caminho.

Mas existe uma diferença chave aqui: a memória RAM tem pelo menos um valor de uso real — computadores e servidores realmente precisam dela. E esses projectos de moedas vazias? Dependem inteiramente do consenso do mercado, uma vez que este colapsa o fundamentals é basicamente zero. Esta diferença determina que o preço da memória RAM eventualmente regressará aos fundamentals, inevitavelmente cairá. O jogo que os arbitragistas estão a jogar é basicamente "abandonar antes da bolha rebentar completamente". O problema é: quem pode garantir que não será o último a receber o bastão?

Nos mais de dez anos de criptomoedas, quantas pessoas entraram no mercado com a mentalidade de "ganhar uma ronda e fugir", e o que aconteceu? Quando se viram presos, descobriram que já não havia saída. A arbitragem de memória RAM parece ter menos risco do que o mundo das criptomoedas, afinal é possível devolver, mas a armadilha mental é a mesma. Uma vez que esta onda de mercado atrai fundos de acompanhamento suficiente, e os preços sobem para níveis absurdos, o verdadeiro teste chega — o mercado pode reverter repentinamente, e neste ponto a maioria dos fundos que entraram mais tarde tornam-se os que pegam no saco.

Para onde vai esta onda de tendência de memória RAM? A minha avaliação é: eventualmente a cadeia de abastecimento irá ajustar a capacidade e os preços de DRAM regressarão gradualmente a níveis racionais. Quando isso acontecer, este método de arbitragem deixará de funcionar. As pessoas verdadeiramente inteligentes já terão saído completamente quando o preço atingiu um certo pico, enquanto a maioria das pessoas insistirá demasiado tempo nos seus devaneios. Isto não é fundamentalmente diferente do mercado de criptomoedas, é apenas uma mudança de alvo.