## Pequenas alocações, grande impacto no mercado — Como os fundos de reforma estão a remodelar o ecossistema de criptomoedas

Criptomoedas e sistemas de pensões parecem, à primeira vista, incompatíveis. Um busca emoção e inovação, enquanto o outro valoriza estabilidade e previsibilidade. Mas essa suposição de oposição está a ser desafiada. Quando apenas 1-2% dos ativos de reforma globais, que totalizam dezenas de trilhões de dólares, são investidos em ativos digitais, os destinatários do mercado e as regras do jogo começam a mudar de forma fundamental.

## A lógica da entrada de capitais institucionais

Historicamente, sempre que grandes capitais "entediados" entram num mercado emergente, toda a ecologia sofre uma transformação. O mercado de ações, no início do século XX, também era caótico e desordenado, até que fundos de pensões, seguradoras e fundos de investimento de longo prazo entraram com escala e visão de longo prazo. Seguiram-se padrões de divulgação de informações, sistemas de auditoria, e o mercado tornou-se organizado.

O investimento imobiliário seguiu uma trajetória semelhante. Antes do surgimento dos REITs, o investimento imobiliário era limitado a níveis locais e com baixa liquidez. Hoje, os fundos de investimento imobiliário globais atingem 2 trilhões de dólares, transformando ativos físicos em produtos de investimento aceitáveis para instituições.

As criptomoedas estão na fase inicial deste ciclo. Segundo Neil Stanton, CEO da Superset, stablecoins, fundos de mercado monetário e tokenização de ativos (RWA) trarão gestão de risco de nível institucional ao mercado. Mas o verdadeiro ponto de virada é a participação de grandes instituições como BlackRock — que não só mudaram o perfil de risco, mas também estabeleceram confiança no mercado ao lançar produtos de nível institucional (como o iShares Bitcoin Trust).

## Por que os fundos de reforma hesitam

Os fundos de reforma gerenciam uma escala temporal diferente. Os salários terminam, mas os fundos de reforma continuam. Isso determina que sua lógica de investimento deve ser extremamente conservadora.

A volatilidade é o principal obstáculo. O Bitcoin, por exemplo, caiu de quase 120 mil dólares em 2025 para cerca de 80 mil dólares, e atualmente oscila em torno de $90.69K. Segundo dados da Milliman, até novembro de 2025, a taxa de solvência de grandes fundos públicos de aposentadoria nos EUA era de apenas 86,3%. Fundos com insuficiência de fundos simplesmente não podem suportar perdas significativas, por mais atraente que seja a narrativa de longo prazo.

A incerteza regulatória é o segundo risco. As políticas de criptomoedas variam muito entre jurisdições e são influenciadas por ciclos eleitorais e decisões judiciais. Por exemplo, mesmo que a postura federal nos EUA se torne mais favorável, os estados e cidades podem ainda impor obstáculos. Além disso, infraestrutura de custódia, padrões de supervisão de exchanges e eventos de segurança ainda não estão uniformizados, e as sombras de incidentes de segurança persistem.

A responsabilidade fiduciária impõe pressão legal. Os gestores de fundos de reforma devem evitar perdas permanentes, não interpretar perdas. Sob esse padrão, as criptomoedas ainda precisam demonstrar que seu risco é controlável.

## Como 1-2% de alocação pode impulsionar todo o mercado

Parecem proporções pequenas, mas escondem um potencial enorme. Os fundos de reforma e ativos de aposentadoria globais atingem dezenas de trilhões de dólares, distribuídos por fundos públicos, planos privados e fundos soberanos. Mesmo uma alocação de apenas 1-2% em criptomoedas pode alterar a estrutura de liquidez do mercado e a demanda por serviços.

Esse "dinheiro entediado" traz três mudanças-chave:

**Primeiro, a estabilização da liquidez.** Os ativos de fundos de reforma não dependem de fundos baratos que desaparecem sob pressão. Eles agem lentamente, muitas vezes mantendo posições de longo prazo. Isso pode reduzir a volatilidade extrema do mercado de criptomoedas e o ciclo de entradas e saídas frenéticas.

**Segundo, infraestrutura e padronização.** O capital institucional exige padrões de auditoria, custódia e estrutura de risco de mercados maduros. Uma vez estabelecidos, esses padrões se tornam novas normas de mercado, ajustando os incentivos de toda a indústria.

**Terceiro, a resposta regulatória automática.** ETFs não são ferramentas marginais; eles trazem efeitos regulatórios por si só. Decisões judiciais, aprovações da SEC, regras de custódia, padrões de divulgação — tudo isso surge com a participação institucional. Nos EUA, o fluxo líquido de ETFs atingiu US$ 30 bilhões no início de 2025, um sinal claro de maturidade de mercado.

## Uma nova abordagem para cálculos de fundos de pensão privados

Os planos de aposentadoria de empresas privadas enfrentam desafios únicos. Diferentemente dos fundos públicos apoiados pelo governo, eles precisam de avaliações mais precisas e estratégias de alocação mais flexíveis.

Ao decidir investir em criptomoedas, as empresas privadas devem considerar: a estrutura de maturidade das dívidas e o alinhamento com os objetivos de alocação de ativos, a estabilidade do fluxo de caixa da empresa e o risco de liquidez de mercado. Uma alocação de 1-2% está na zona de "perda tolerável" versus "potencial de retorno percebido". Isso significa que, mesmo com grande volatilidade, o fundo não compromete sua função central; e, se o mercado for favorável, pode obter retornos excedentes.

Mais importante, participar cedo permite que fundos privados se beneficiem do processo de maturação do mercado. À medida que mais instituições entram, a relação risco-retorno do mercado melhora continuamente.

## A adoção institucional como caminho para maturidade

O futuro de ativos digitais como Bitcoin e Ethereum não depende da crença de investidores de varejo, mas da capacidade do capital institucional de encontrar razões para participação de longo prazo. A entrada de fundos de reforma é a melhor expressão dessa razão.

Quando fundos de reforma, fundos soberanos e planos de aposentadoria privados começarem a participar — mesmo que com cautela — as criptomoedas deixarão de ser apenas instrumentos de especulação para se tornarem ativos sistemicamente importantes. Nesse momento, formuladores de políticas não poderão ignorar, a supervisão de mercado se tornará mais rigorosa e os padrões de produtos mais completos.

## Os riscos ainda existem, mas já não são exclusivos

É preciso esclarecer: criptomoedas não se tornam mais seguras por causa da participação institucional. Fraudes continuam, falhas de governança ainda acontecem, riscos políticos permanecem. O preço atual do Ethereum, US$ 3.11K, não diminuiu seus riscos técnicos ou regulatórios com o lançamento de ETFs.

Mas o ponto central é que as criptomoedas deixam de ser "exclusivamente" arriscadas. Os riscos que enfrentam agora são semelhantes aos do mercado financeiro tradicional. Essa normalização, por si só, é um sinal de maturidade.

## O poder do tamanho

Quando apenas 1-2% do capital de aposentadoria global, que soma dezenas de trilhões de dólares, é investido em criptomoedas, isso não é uma decisão insignificante — é o início de uma reavaliação de preços pelo mercado. O capital de longo prazo exige estruturas e regras. Assim que a demanda se tornar suficientemente clara, o mercado se ajustará para atendê-la.

A verdadeira questão não é se os fundos de reforma devem investir em criptomoedas, mas se, sem eles, as criptomoedas podem realmente crescer e amadurecer. A resposta já está clara.