De sonhos de 200 mil dólares à realidade: como o mercado de bitcoin mudou drasticamente em 2025

Queda da mitologia do halving – uma era que chegou ao fim

Ao longo dos anos, a caça ao bitcoin funcionou como um relógio de mercado próprio. A cada quatro anos – redução da emissão, saída de mineiros mais fracos, diminuição da pressão de venda, aumento do preço. O padrão repetia-se de forma confiável. No entanto, dados de 2025 indicam algo completamente diferente: o mecanismo de halving deixou de ser o principal motor dos preços.

Após o halving de 2024, a produção diária atingiu apenas cerca de ~450 BTC ( na altura ~40 milhões de USD), mas os fluxos de ETF ultrapassavam regularmente 1-3 bilhões de dólares por semana. Isso mostra a escala da mudança. Ainda mais reveladoras são as cifras de compras institucionais: em 2025, adquiriram um total de cerca de 944 mil BTC, enquanto os mineiros produziram apenas 127,6 mil moedas. As instituições compraram mais de 7 vezes a nova oferta.

A morte do consenso: como ETFs revolucionaram o mercado

No início de 2025, todos falavam a mesma coisa – o bitcoin atingiria 200 mil dólares. Especialistas de Wall Street, incluindo o famoso analista Tom Lee, apontavam para o influxo institucional de capital e condições macroeconômicas favoráveis. Cathie Wood defendia avaliações mais altas com base na adoção de longo prazo. ETFs spot aprovados pela SEC – especialmente o fundo IBIT BlackRock, que se tornou um sucesso dos últimos 35 anos na indústria de ETFs – deveriam levar a uma enorme entrada de capital tradicional.

A realidade revelou-se muito mais complexa. O bitcoin realmente atingiu novas máximas ( chegou a ~122 mil USD em julho ), mas o caminho foi caótico. Sempre que se aproximava de níveis mais altos, a volatilidade explodia, e correções interrompiam a tendência. No final de 2025, o bitcoin oscilava em torno de 90,78 mil dólares (dados de 12 de janeiro de 2026), enquanto o sentimento de mercado caiu para níveis de pânico vistos pela última vez em 2020. O índice Fear & Greed atingiu 16 – o valor mais baixo desde março de 2020.

Nova realidade: gestores de fundos em vez de mineiros

O mercado de bitcoin está passando por uma profunda transformação estrutural. Não são mais os mineiros e os investidores de varejo que determinam a direção, mas o comportamento dos gestores profissionais de fundos.

O custo médio de base dos detentores de ETFs spot atualmente é de cerca de ~84 mil USD, tornando-se um novo ponto de referência para o preço. Gestores profissionais avaliam resultados e bônus no final do ano – criando um ciclo de dois anos em vez do tradicional de quatro:

• Primeiro ano: acumulação e crescimento – novo capital entra no ETF, o preço antecipa o custo de base, surgindo lucro não realizado
• Segundo ano: realização de lucros e reinício – a pressão por resultados anuais leva à venda de posições de risco, o preço corrige-se até atingir um novo nível de base mais alto

Esse padrão surgiu plenamente em 2025. Cria uma dinâmica de preços nova, previsível – mas também limitadora.

Onde desapareceu a liquidez? O papel do Fed e a supervalorização macroeconômica

Um erro comum nas previsões foi superestimar os “ventos favoráveis macroeconômicos”. No início do ano, o mercado esperava cortes agressivos de juros pelo Fed na segunda metade de 2024 ou no início de 2025. Essa expectativa impulsionou a última onda de alta.

Porém, os dados econômicos reais foram diferentes. Emprego e inflação desaceleraram, mas não o suficiente para justificar estímulos drásticos. Os responsáveis sinalizaram “movimentos cautelosos”. A redução das expectativas de cortes de juros diminuiu diretamente as avaliações de ativos de risco – o bitcoin, com sua alta elasticidade, sofreu a primeira perda.

O verdadeiro “market maker” do bitcoin revelou-se o Fed, e não as instituições ou os baleias. Quando as esperanças de uma política monetária suave entraram na história, o catalisador de crescimento desapareceu.

Redistribuição na sombra: quem lucra e quem vende

Dados on-chain do final de 2025 mostram que não apenas os preços mudaram, mas também a estrutura de posse dos tokens. As baleias médias (10-1000 BTC) eram, na verdade, vendendo – são jogadores antigos realizando lucros de anos anteriores. As superbaleias (mais de 10 mil BTC), ao contrário, aumentaram posições e acumularam durante quedas.

O comportamento dos investidores de varejo polarizou-se. Alguns dos novatos mais emocionais entram em pânico e fecham posições, mas investidores experientes de longo prazo aproveitam a oportunidade. De tudo isso, conclui-se que a pressão de venda vem principalmente de mãos fracas, enquanto os tokens concentram-se entre os jogadores mais fortes – foi um processo natural de limpeza do mercado.

A luta por 92 mil – para onde vai o bitcoin?

Do ponto de vista técnico, o bitcoin está numa encruzilhada. O nível de 92 mil USD funciona como uma garganta estreita:

• Se for mantido – uma quebra para cima e alta de todo o mercado cripto é possível
• Se for rompido para baixo – testes em 80,5 mil USD (mínimo de novembro) e possivelmente 74,5 mil USD (mínimo anual)

Dados do mercado de derivativos também são interessantes. No final de 2025, posições abertas significativas concentravam-se em opções de venda (puts) de 85 mil USD e opções de compra (calls) de 200 mil USD – indicando grandes divergências de expectativas e desconfiança tanto dos touros quanto dos ursos.

A sombra da inteligência artificial

O último fator importante é a competição de narrativas. A IA tornou-se a força dominante na avaliação dos ativos globais de risco, e sua volatilidade influencia o Bitcoin através dos orçamentos de risco. A bolha de IA limitou diretamente o espaço narrativo para o cripto – mesmo dados on-chain saudáveis e um ecossistema ativo de desenvolvedores não conseguem recuperar a margem de avaliação perdida.

Porém, há uma oportunidade: quando a bolha de IA entrar na fase de correção, ela pode liberar liquidez, apetite por risco e recursos de volta ao mercado de criptomoedas.

Resumo: de cálculos de halving a balanços de gestores

O fracasso coletivo das previsões do bitcoin para 2025 é, na verdade, uma falha em compreender a mudança fundamental do mercado. Quando a venda mecânica dos mineiros deu lugar a um mercado impulsionado por planilhas de gestores de fundos, a chave para as previsões deixou de estar nas datas de halving e passou a ser o monitoramento dos fluxos de liquidez global, ciclos anuais de fundos e avaliações de risco institucional.

O bitcoin, no final de 2025, permaneceu um ativo de risco, mas movido por uma dinâmica diferente. Uma nova era já começou – a questão é, quem conseguirá se adaptar a ela.