Acompanhei os últimos desenvolvimentos do Walrus, e esta lógica de monetização deve ficar bastante clara até janeiro do próximo ano.

Para ser honesto, as fontes de receita deles são bastante diversificadas. No segmento de armazenamento AI, seguem uma estratégia de precificação dinâmica — aumentam o preço com acessos frequentes e reduzem com acessos pouco frequentes, além da comissão de capacidade de computação com io.net (dividida em 10%), e serviços de valor agregado como divisão de royalties de direitos autorais e controle de permissões, que juntos contribuem com 42% da receita. A parte de RWA é mais estável, com taxas de auditoria na blockchain calculadas em uma escala de 0,5% a 0,8%, além de taxas anuais de armazenamento e staking, que representam 47%. Já possuem mais de 300 milhões de dólares em ativos na blockchain, com uma margem bruta superior a 75%.

O design do token WAL é bastante interessante. Os usuários compram armazenamento com WAL, os nós fazem staking de WAL para fornecer serviços, e os desenvolvedores usam 5% da receita para recomprar e queimar tokens, enquanto 10% do total é usado para subsidiar os nós, com desbloqueio linear ao longo de 50 meses. Assim, o crescimento comercial impulsiona a deflação do token, o que atrai mais nós e usuários, formando um ciclo de feedback positivo. Em teoria, é um ciclo de retroalimentação positivo bastante eficaz.

Por outro lado, alguns problemas já começaram a aparecer. A dependência de receita é muito alta — AI e RWA representam cerca de 90%, e os clientes principais são pequenas e médias instituições, com pouca cooperação profunda com grandes players. O período de desbloqueio dos tokens pelos investidores de 12 meses está chegando ao fim, e uma liberação de 7% nos próximos meses pode gerar uma pressão de venda considerável. Além disso, o ecossistema está altamente ligado ao Sui. Embora a combinação de Seal com privacidade e armazenamento do Walrus seja bastante promissora, se o crescimento do Sui desacelerar, o teto do Walrus se tornará evidente rapidamente.

Então, onde está a terceira curva de crescimento? Minha opinião é que há duas direções a explorar: primeiro, usar a capacidade de privacidade do Seal para desenvolver mercados de dados, como publicidade programática e treinamento de IA com privacidade, atendendo às demandas de governos e empresas de longo prazo. Segundo, acelerar o desenvolvimento de SDKs de interoperabilidade entre blockchains, conectando ecossistemas como Solana e Ethereum, para que em três anos a receita interecossistema possa representar mais de 30%.

Este caso do Walrus na verdade mostra uma coisa: o negócio de armazenamento não é apenas vender discos rígidos, mas oferecer soluções de cenário junto com um ciclo de incentivos sustentável. Quem conseguir ligar o fluxo de caixa ao valor do token primeiro, sairá na frente. A tarefa mais urgente do projeto agora é evitar que o Sui se torne um risco de ponto único, e que outras áreas do projeto possam se desenvolver rapidamente.