As razões pelas quais os projetos de blockchain frequentemente fracassam geralmente não estão na má qualidade da tecnologia, nem na falta de uma narrativa grandiosa. Onde está o verdadeiro problema? O white paper e os dados reais contam histórias completamente diferentes.

Tomemos como exemplo o projeto Dusk Network, cujo conceito de uma blockchain RWA (Real World Asset) focada em privacidade e conformidade é realmente interessante, com provas de conhecimento zero, regulamentação amigável, infraestrutura financeira de próxima geração, soa tudo muito promissor. Mas ao analisar os dados na cadeia, os problemas aparecem.

Os números estão aqui: até janeiro de 2026, os cinco maiores detentores de tokens DUSK controlam 67,72% do fornecimento total. O maior detentor individual possui 21,21%, o segundo 15,58%, e o terceiro 15%. Somando os três primeiros endereços, temos mais de 51%, o que teoricamente dá controle total sobre o consenso da rede.

Qual é o nível dessa concentração dentro de um ecossistema descentralizado? Comparando, fica claro. Embora a Ethereum também tenha carteiras de baleia e carteiras frias de exchanges, os dez principais endereços representam cerca de 20% do volume circulante, enquanto o restante está disperso por milhões de endereços. O Bitcoin é ainda mais extremo, com o maior detentor possuindo apenas dezenas de milhares de BTC, representando uma porcentagem muito pequena.

Em contraste, a concentração de quase 70% do Dusk já se aproxima do nível de algumas moedas de plataformas de exchanges centralizadas. Qual é a diferença aqui? As moedas de exchanges já são centralizadas por natureza, os investidores sabem disso, compram por dividendos e descontos nas taxas, e ninguém espera que elas sejam descentralizadas. Mas o Dusk se posiciona como uma infraestrutura de blockchain pública, além de oferecer serviços de tokenização de valores mobiliários para clientes institucionais, e essa estrutura de detenção apresenta riscos evidentes.

O risco mais direto é a manipulação de preços. Qualquer um dos cinco maiores detentores que venda alguns milhões de DUSK pode desestabilizar a liquidez do mercado. Atualmente, o volume diário de negociação do DUSK é de apenas 39,3 milhões de dólares, um volume que não suporta uma grande pressão de venda. Assim que o controle dos tokens se soltar, as consequências podem ser imprevisíveis.