As ações dos parques temáticos podem recuperar-se do tumulto de 2025? O que os investidores precisam saber

O ano de 2025 deveria ter sido triunfante para os operadores de parques temáticos dos Estados Unidos. Em vez disso, transformou-se num pesadelo para os acionistas. Três grandes players cotados em bolsa no setor — Comcast, Six Flags Entertainment e United Parks & Resorts — viram os seus preços de ações despencar entre 20% e 68%. Mesmo a Disney, a performance mais resiliente do setor, teve um modesto ganho de 4% ao longo do ano, enquanto o mercado geral avançava de forma significativa. O que correu mal? E, mais importante para os investidores que procuram uma oportunidade de recuperação em 2026, será que estes operadores de parques conseguem inverter a sua sorte?

A Queda das Ações em 2025: Quando os Ventos Favoráveis se Tornam Contraindicações

As cartas pareciam estar perfeitamente jogadas a caminho de 2025. A Comcast tinha acabado de lançar o Epic Universe, o seu primeiro grande parque temático novo em mais de duas décadas. A atração em Orlando gerava um burburinho significativo e atraía um fluxo recorde de turistas para a Flórida Central. Tanto a Disney como a United Parks pareciam posicionadas para beneficiar do aumento do turismo regional. Entretanto, a fusão de 2024 entre Six Flags e Cedar Fair prometia sinergias operacionais e poupanças de custos que deveriam elevar a rentabilidade de uma área combinada de mais de 40 parques.

No entanto, os gráficos das ações contaram uma história completamente diferente. A Six Flags sofreu a maior queda, perdendo 68% do seu valor. A United Parks caiu 35%. A Comcast desceu 20%. Mesmo o aumento de 4% da Disney foi insignificante face aos ganhos de mercado na casa dos dois dígitos, tornando-se efetivamente uma subperformance em relação aos índices mais amplos.

A gravidade destas quedas não foi motivada por uma recessão sectorial ou colapso económico. Antes, o sentimento dos investidores deteriorou-se porque os benefícios esperados simplesmente não se materializaram dentro do prazo previsto.

Epic Universe: Um Cheque de Realidade de 5 Mil Milhões de Dólares

O Epic Universe da Comcast abriu em maio de 2025 com uma antecipação enorme. O investimento de 5 mil milhões de dólares deveria apresentar atrações de ponta e consolidar Orlando como o principal destino de parques temáticos do mundo. O fluxo inicial de visitantes parecia forte, mas a execução operacional revelou-se problemática.

As avaliações dos visitantes pintaram um quadro preocupante. Tempos de espera longos para atrações que frequentemente avariavam, má gestão de multidões durante as horas de pico e encerramentos estratégicos devido ao clima contribuíram para avaliações que ficaram bastante abaixo das do Disney World e dos parques existentes da Comcast em Orlando. Embora isto não signifique que o parque seja um fracasso completo, indica que o Epic Universe precisará de melhorias operacionais substanciais ao longo de 2026 para atingir o seu potencial de receita total.

Do ponto de vista financeiro, o Epic Universe foi o ponto positivo do portefólio da Comcast. Durante o terceiro trimestre — o primeiro período completo de três meses após a abertura na primavera — o segmento de parques temáticos da Comcast registou um aumento de 19% na receita e um crescimento de 13% no EBITDA. No entanto, este crescimento foi insuficiente para compensar as quedas acentuadas nas operações tradicionais de cabo e banda larga da Comcast, que continuam a perder assinantes. Como os parques representam apenas 9% da receita total da Comcast e 10% do EBITDA ajustado, o sucesso do parque não consegue salvar o negócio principal da empresa.

Six Flags: A Fusão que Nunca Entregou

A Six Flags oferece talvez a história mais cautelosa do grupo. Quando a Six Flags e a Cedar Fair anunciaram a sua fusão em meados de 2024, a lógica parecia sólida. A Six Flags contribuía com reconhecimento de marca e alcance geográfico. A Cedar Fair trazia competência operacional. Juntos, deveriam reduzir custos, melhorar margens e gerar valor significativo para os acionistas.

A realidade revelou-se muito mais caótica. Em vez de sinergias operacionais impulsionarem a rentabilidade, a Six Flags viu tanto o EBITDA como as margens de lucro líquido contrair durante 2025. A entidade combinada registou uma perda real em 2025 — um resultado devastador para o que se pretendia fosse uma fusão de crescimento. A gestão já começou a explorar alienações de ativos para reforçar um balanço altamente alavancado, recuando efetivamente da tese de expansão original.

As expectativas de gestão para a rentabilidade de 2026 foram bastante revistas em baixa. Alcançar o break-even em 2026 agora é considerado sucesso — uma mudança séria face às ambições pré-fusão de expansão de margens e crescimento de EBITDA de dois dígitos. Surgiram alguns interesses de investidores ativistas, incluindo especulações sobre envolvimento de celebridades do desporto, mas até agora não conseguiram inverter a forte queda das ações.

United Parks e Disney: Estabilidade que Encobre Desafios Mais Profundos

A United Parks & Resorts, que opera SeaWorld, Busch Gardens, Sesame Place e vários parques aquáticos, representou um problema diferente. As ações negociaram na alta durante grande parte de 2025, antes de uma queda dramática em novembro. Uma quebra de resultados em novembro — impulsionada por uma assistência decepcionante durante o trimestre de verão — provocou uma queda de 35%, eliminando os ganhos do ano.

A Disney navegou 2025 com mais sucesso, com o seu segmento de experiências (incluindo parques, resorts e linhas de cruzeiro) a registar um aumento de 6% na receita e um crescimento de 8% no EBITDA para o ano fiscal de 2025. Ainda assim, mesmo este desempenho operacional sólido não conseguiu entusiasmar os investidores. Um aumento de 4% enquanto o S&P 500 subia para os meados de 10% a 15% parece uma subperformance, não um sucesso. Para os acionistas da Disney, mesmo bons resultados mostraram-se insuficientes face às elevadas expectativas para uma empresa tão dominante.

O Caso de Valorização para 2026: Porque os Preços Podem Ter Ficado Demasiado Atraentes

Embora os resultados de 2025 tenham sido verdadeiramente dececionantes, a luz ao fundo do túnel para os investidores contrários é que as ações de parques temáticos agora negociam a níveis que não se viam há anos. As avaliações passaram de caras a atraentes.

A Comcast negocia a apenas 7 vezes os lucros futuros — um múltiplo que, historicamente, é bastante atrativo mesmo considerando as dificuldades do negócio de cabos. A United Parks vale 10 vezes os lucros futuros. A Disney está a 15 vezes os lucros futuros. Para a Six Flags, a análise torna-se mais complexa. A avaliação atual não se alinha com os lucros de 2025 ou 2026 devido às perdas contínuas. No entanto, olhando para 2028 (quando a empresa espera voltar à rentabilidade), a Six Flags parece razoavelmente avaliada em relação aos seus pares mais saudáveis.

Mais importante, a decisão da gestão da Six Flags de vender ativos não essenciais, embora pouco apetecível como estratégia de crescimento, cumpre uma função crítica: aborda as preocupações de dívida, permitindo que a empresa concentre capital e atenção de gestão nas atrações de maior desempenho, onde as margens podem expandir-se.

Perspetivas para 2026: Porque a Recuperação Ainda é Possível

Vários fatores sugerem que o pessimismo já refletido nestas ações para 2026 pode estar exagerado.

O Epic Universe deverá ver melhorias operacionais substanciais ao longo de 2026. O parque beneficiará de um ano completo de aprendizagem, com a gestão a compreender melhor os pontos problemáticos dos visitantes e a implementar soluções. A utilização da capacidade deve melhorar à medida que as atrações funcionarem de forma mais fiável, e a reputação do parque nas avaliações online irá recuperar gradualmente à medida que a execução melhorar. Esta melhoria não acontecerá de um dia para o outro, mas a trajetória deve tornar-se positiva.

A Six Flags, apesar dos desafios atuais, possui ativos valiosos. Se os investidores ativistas conseguirem ajudar a otimizar a gestão e acelerar a realização de sinergias no restante do portefólio, surge um caminho de recuperação. As atrações populares da empresa — como as montanhas-russas nos parques emblemáticos — continuam a atrair multidões, apesar dos erros operacionais. Um foco estratégico nestes pontos fortes pode restabelecer a expansão de margens até 2027-2028.

As quebras de resultados da United Parks ocorreram principalmente devido a uma queda na assistência num único trimestre. O modelo de negócio subjacente da empresa permanece sólido, com atrações diversificadas em vários tipos de parques e uma forte programação sazonal. O pessimismo dos investidores, baseado numa única fase fraca, pode ser temporário.

Os fundamentos da Disney continuam sólidos. O segmento de experiências está a crescer efetivamente em receita e EBITDA. A questão não é se a Disney opera bons parques temáticos — opera. A questão é se o mercado dará crédito a uma grande empresa madura que cresce a uma taxa de um dígito, quando os investidores esperam desempenho de dois dígitos. Com a avaliação atualmente disponível a um múltiplo de 15, o risco-recompensa da Disney pode ser razoável para investidores com horizontes de longo prazo.

A Perspetiva de Investimento para o Futuro

Os operadores de parques temáticos não têm garantido um rebound em 2026. A execução operacional deve melhorar, e os padrões de consumo podem enfraquecer se as condições económicas deteriorarem. No entanto, a combinação de avaliações comprimidas, melhorias operacionais genuínas em curso na maioria das propriedades e o potencial de intervenção de investidores ativistas na Six Flags cria um perfil de risco-recompensa que favorece os touros em relação aos ursos para uma recuperação em 2026.

Para os investidores que considerem exposição à recuperação deste setor, os níveis de preço atuais oferecem pontos de entrada significativamente mais atrativos do que aqueles existentes no início de 2025.