O Mercado de Cacau Enfrenta Mudança Histórica: De Défice Recorde a Oferta Abundante História

O mercado global de cacau está a experimentar uma reversão dramática após anos de escassez. Após o défice catastrófico de 2023/24 — o maior em mais de 60 anos, com um saldo negativo de 494.000 toneladas métricas — o setor passou a um ambiente de oferta abundante que agora está a pressionar os preços. Os futuros de cacau na ICE Nova Iorque de março recentemente caíram para o seu nível mais baixo em dois anos, enquanto o cacau de Londres atingiu uma baixa de 2,25 anos, ambos refletindo o peso de inventários abundantes nos mercados globais.

Esta transição de escassez para abundância representa um ponto de viragem crítico. Compreender a história da oferta abundante de cacau e como chegámos aqui revela as pressões que estão a moldar a indústria atualmente.

A Tempestade Perfeita: Queda da Demanda Encontra Abundância de Oferta

Os consumidores de chocolate estão a votar com as suas carteiras, e a mensagem é clara — os preços subiram demasiado. A Barry Callebaut, maior fabricante mundial de chocolate a granel, reportou uma queda de 22% no volume de vendas da divisão de cacau no trimestre até 30 de novembro. A empresa citou “uma procura de mercado negativa e uma priorização do volume para segmentos de maior retorno dentro do cacau”, sinalizando que os fabricantes estão a reduzir ativamente a dependência da commodity.

Esta fraqueza estende-se a todas as principais regiões consumidoras. As moagem de cacau na Europa caíram 8,3% em relação ao ano anterior no quarto trimestre, para 304.470 toneladas métricas — um mínimo de 12 anos para qualquer período de Q4 e bem abaixo da queda prevista de 2,9%. As moagem de cacau na Ásia diminuíram 4,8% em relação ao ano anterior, para 197.022 toneladas métricas. As moagem na América do Norte cresceram pouco, apenas 0,3% em relação ao ano anterior, atingindo 103.117 toneladas métricas. A procura global permanece tímida, uma resistência estrutural que os inventários abundantes apenas amplificam.

De Escassez a História de Abundância: A Reversão da Oferta

A dinâmica de oferta abundante não surgiu do dia para a noite. A Organização Internacional do Cacau (ICCO) relatou que os stocks globais de cacau aumentaram 4,2% em relação ao ano anterior, para 1,1 milhão de toneladas métricas — uma mudança significativa face aos défices recorde que dominaram o mercado poucos meses antes. Este movimento de volta ao excesso de oferta representa parte da história de oferta abundante de cacau, embora agora comprimida num período de tempo mais curto.

Em dezembro, a ICCO estimou oficialmente a produção global de cacau para 2024/25 em 4,69 milhões de toneladas métricas, um aumento de 7,4% em relação ao ano anterior. Este foi o primeiro ano de excedente em quatro anos, com 49.000 toneladas métricas — embora a ICCO tenha reduzido drasticamente esta estimativa de excedente de uma projeção anterior de 142.000 toneladas métricas. O Rabobank reduziu ainda mais a sua estimativa de excedente para 2025/26, de 328.000 para 250.000 toneladas métricas, sugerindo que o ambiente de oferta abundante irá persistir.

Condições de Cultivo Reforçam Perspetiva de Oferta Abundante

As condições de cultivo na África Ocidental estão a revelar-se excecionalmente favoráveis, acrescentando à perspetiva de oferta abundante. O Grupo Tropical General Investments observou que as colheitas de fevereiro-março na Costa do Marfim e Gana deverão beneficiar de vagens maiores e mais saudáveis em comparação com o período do ano passado. A Mondelez relatou que as últimas contagens de vagens na África Ocidental estão 7% acima da média de cinco anos e “materialmente mais altas” do que a colheita do ano passado.

A Costa do Marfim, maior produtor mundial de cacau, começou a colheita da sua principal safra, e os agricultores manifestam otimismo quanto à qualidade. No entanto, as remessas de cacau desde a Costa do Marfim até à data atingiram apenas 1,16 milhões de toneladas métricas até 18 de janeiro — uma diminuição de 3,3% em relação às 1,20 milhões de toneladas métricas no mesmo período do ano passado. Este é um dos poucos pontos positivos que sustentam os preços num ambiente, de resto, de baixa.

A Nigéria, quinto maior produtor mundial de cacau, apresenta sinais preocupantes. As exportações de cacau em novembro caíram 7% em relação ao ano anterior, para 35.203 toneladas métricas. Ainda mais preocupante, a Associação de Cacau da Nigéria projeta que a produção de 2025/26 irá diminuir 11% em relação ao ano anterior, para 305.000 toneladas métricas, partindo de uma estimativa de 344.000 toneladas em 2024/25. Menores fornecimentos da Nigéria oferecem um suporte modesto aos preços, mas insuficiente para compensar as pressões mais amplas de oferta abundante.

Dinâmica de Inventários: Um Quadro Misto

Os inventários de cacau monitorizados pela ICE recuperaram de um mínimo de 10,25 meses, de 1,63 milhões de sacos atingido a 26 de dezembro. Os stocks subiram para um máximo de 2 meses, atingindo 1,75 milhões de sacos na quinta-feira, criando um cenário de inventário de baixa. A recuperação dos stocks armazenados reforça o regresso às condições de abundância após meses de disponibilidade restrita.

Políticas e Sentimento de Mercado

A decisão do Parlamento Europeu em novembro de adiar por um ano a lei de combate ao desmatamento (EUDR) deu mais um golpe baixista aos preços do cacau. A regulamentação visa restringir as importações de commodities, incluindo cacau, de regiões que enfrentam desmatamento — principalmente África Ocidental, Indonésia e América do Sul. Ao prolongar o calendário de implementação, os países da UE podem continuar a importar dessas regiões, mantendo efetivamente os estoques abundantes e removendo uma potencial restrição do lado da oferta que, de outro modo, poderia ter sustentado os preços.

A convergência de procura fraca, oferta abundante, condições de cultivo favoráveis e atrasos na regulamentação ambiental criou uma tempestade perfeita para os touros do cacau. A transição da história de oferta abundante de cacau — marcada pelo défice recorde de 2023/24 — para o ambiente de excedente de hoje representa uma redefinição fundamental do mercado que os preços estão agora a assimilar.